- 公司概况：先健科技深耕心血管及外周血管微创介入领域近二十载，产品管线覆盖结构性心脏病、外周血管病及起搏电生理三大核心领域。公司成立于1999年，是国家工信部第三批专精特新“小巨人”企业，全球领先的微创介入医疗解决方案提供商。作为国内首家实现左心耳封堵器国产化的企业，先健科技已为全球90余个国家和地区的医疗机构提供优质产品。公司于香港联合交易所主板上市，构建了“创新+国际化”的发展战略，拥有7个境外子公司，销售网络覆盖全球近120个国家和地区。
- 收入和利润：2024年公司实现营业收入13.04亿元（+2.9%），其中国内收入9.57亿元（-3.5%），海外收入3.47亿元（+26%）。业绩增长主要是受益于覆膜支架及左心耳封堵器销售的稳步提升。归母净利润下降至2.22亿元（-15.5%），主要受金融负债公允价值变动亏损减少、股份支付费用增加及工厂搬迁成本摊销等因素影响。
- 产品布局：
- 结构性心脏病业务：2024年收入5.28亿元（+6.4%），核心产品左心耳封堵器销售额同比增长12.4%，先天性心脏病封堵器收入增长2.9%。
- 外周血管病业务：2024年收入7.51亿元（+6.2%），主动脉及外周覆膜支架贡献显著，其中覆膜支架收入增长8.3%；腔静脉滤器受国内政策影响收入小幅下降，但创新产品（如分支支架）进入注册尾声，未来增长可期。
- 起搏电生理业务：2024年收入0.25亿元（-61.2%），因市场策略调整短期承压，但磁兼容起搏器获批上市为后续复苏奠定基础。
- 市场分布：国内市场占比73.4%，海外市场增长强劲。2024年海外收入3.47亿元（+26%），成为24年核心增长引擎。
- 毛利率和费用：2024年公司毛利率为75.3%，同比下降3.3个百分点，主要受国内集采政策影响及销售结构变化。销售费用率有所上升，管理和研发费率较23年略有上升。
- 研发创新：公司聚焦心血管及外周血管领域创新器械研发，多项产品已获得国家药监局和CE MDR认证，多个创新产品正在注册审批或临床入组阶段。
- 盈利预测与估值：预计2025-2027年EPS分别为0.05元、0.06元、0.07元，对应PE分别为28.5倍、25.1倍、21.6倍。公司创新单品上市及出海业务增长势头良好，首次覆盖建议关注。
- 风险提示：国际贸易风险、行业竞争加剧的风险，研发不及预期的风险，集采降价的风险。
