钢材：表需大幅下滑，钢价继续下挫

数据总结：供给：本周螺纹小样本产量223.53万吨（-9.85），热卷小样本产量320.38万吨（+1.08）。247家钢厂高炉铁水日均245.64万吨（+0.22），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.3%（+3.2）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在-223.52元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3263.52元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3422（折盘面）元左右，电炉平电利润-226.2元/吨左右，谷电成本3257（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-61元/吨。随着5月钢材价格的进一步下跌，谷电亏损力度加大，但短流程仍然小幅复产；长流程钢利润在100元左右，因此高炉仍然延续增产，但下周开始铁水可能有所减产；废钢日耗维持在54.5万吨附近，预计后续高炉复产进度放缓，总体钢材供应偏高。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需213.22万吨（-79.18），小样本热卷表需310.97万吨（-20.3），节前钢材表需见顶，随着板材出口下滑及国内工程项目的不景气，本周钢材表需大跌。除房地产以外，1-3月中国固定资产投资均同比增长，基建投资在一揽子政策下有所改善；3月房地产销售同比下跌，但降幅收窄，新开工、竣工面积有所改善，但仍处于负增长，说明房地产竣工端改善受一揽子政策影响出现好转，但受资金及项目限制影响，开工需求不足，企业拿地积极性依然偏弱；4月官方制造业PMI为49.0%，财新制造业PMI为50.4，PMI出现收缩。其中受海外关税政策及前期抢出口影响，新订单和新出口订单指数大幅下滑；3月中国汽车产量同比+11.87%，出口同比+15.87%，国内汽车制造增速仍然偏强，但增速收窄；3月家电产量同比出现下滑；制造业需求出现下滑迹象。4月钢材出口量同比+8.64%，近期海外关税政策落地，钢材出口排产下滑。4月美国Markti制造业PMI数据为50.2，重回扩张区间，受关税影响，通胀指标上升，就业情况也在变糟；4月欧元区制造业PMI数据高于预期，但仍在盈亏平衡线以下，制造业区域稳定，德国法国和意大利均出现改善，出口仍是主要拖类因素。目前来看，我国制造业产成品出口受海外关税政策影响已经开始出现下滑，后续出口可能继续承压。库存：螺纹库存方面厂库+15.11万吨，社库-5.48万吨，总体库存+9.63万吨；热卷厂库-0.70万吨，社库+11.55万吨，总体库存+10.85万吨；厂库环比+19.62万吨，社库+9.35万吨，总库存+28.97万吨。 2GALAXY FUTURES 逻辑分析五一节后首周，部分钢厂开始陆续减产，钢材产量整体下滑，其中热卷产量小幅上升而螺纹大幅减产；表需均出现较大下滑，五一节前钢材旺季表需基本见顶，钢材库存整体累积。受到出口下滑影响，板材压力渐显，但出口韧性仍强，受海外关税影响，后续钢材出口可能继续下跌，建材需求依然偏弱。海外地缘政治影响逐渐减弱，影响黑色价格的重心转向基本面，而基本面持续恶化，需求依然缺乏亮点，中长期趋势仍然向下。冷轧压力逐渐传导至热卷，受基本面压力影响钢价或继续下挫。近期东北地区钢厂落实粗钢减产，但各省目标暂不明确，后续关注5月海外关税政策，买单出口情况及粗钢减产落地情况。交易策略 GALAXY FUTURES单边：维持震荡偏弱走势套利：建议进行5-10反套期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3180元（-40），北京地区螺纹汇总价格3160元（-20）周五网价上海地区热卷3250元（-10），天津河钢热卷3200元（-40）。 华东电炉平电利润-226.2元（-67.3)华东电炉谷电利润-61元（-67) 国内外宏观4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平有所回落。4月美国非农就业人数增加17.7万人，预期增13万人；失业率保持在4.2%不变。美国海关和边境保护局证实，加拿大和墨西哥制造的汽车零部件免于25%的关税，该关税于5月3日生效。美国第一季度GDP季调后环比折年率初值为-0.3%，创2022年第二季度以来新低，预估为-0.2%，前值为2.4%。外交部表示，经双方商定，中方和欧洲议会决定同步全面取消对相互交往的限制，这将为中欧关系持续健康稳定发展注入新动力。潘功胜：降低存款准备金率0.5个百分点；下调政策利率0.1个百分点，从目前的1.5%下调到1.4%。下调结构性货币政策公布利率0.25个百分点，下调公积金利率0.25百分点。阶段性地将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降为0%。中国人民银行将设立5000亿元服务消费与养老再贷款。美国至5月3日当周初请失业金人数22.8万人，预期23万人，前值24.1万人。 GALAXY FUTURES 12 14GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel3月新增社融为5.89万亿元，前值为2.23万亿元，同比+21.858%，社融同比大增，其中新增人民币贷款为36400亿元，前值为10100亿元.企业贷款同比大增，政府债券大规模发行，新增社融创近16年以来历史季节性新高，远超市场预期，受一揽子政策影响，金融对实体经济的支撑力度增强。居民端新增贷款同样有所改善，居民购房意愿升高。3月M1-M2增速为-5.4%，降幅环比收窄，其中M1上升而M2环比持平，反映了央行积极财政的措施出现了一定的效果，企业资金活化程度有所改善，经济活动的活跃度正在逐步增强。2025年1-3月，中国固定资产投资完成额累计同比为+4.2%，前值4.1%，增速环比扩张，其中房地产开发累计投资额同比-9.9%，制造业累计投资额+9.1%，基建投资累计完成额同比+11.5%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+5.8%。1-3月房地产制造业投资环比收缩，其余均有所扩张。随着一揽子政策的落地，基建资金支持有所上升，但旧基建资金投入比例有限，制造业仍是我国当前主要经济支持，但5月面临着外需放缓及关税政策压力，出现一定收缩，，房产需求仍为拖累项，总体固定资产投资增速保持相对稳定。 房地产开工竣工销售数据房地产开发投资完成额当月同比（%）房屋新开工面积当月同比（%）-0.3-0.2-0.100.10.20.30.40.52月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年2025年-0.6-0.4-0.200.20.40.60.82月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2023年2024年 重点城市商品房成交跟踪苏州地区商品房成交（万平米）30城商品房成交（万平米）杭州地区商品房成交（万平米）1月1日3月31日6月29日9月27日12月26日2020年2021年2022年2023年2024年2025年0200004000060000800001000001200001月1日1月1日3月31日6月29日9月27日12月26日2020年2021年2022年2023年2024年2025年20000400006000080000100000120000140000160000180000200000 16GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均245.64万吨（+0.22）富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.3%（+3.2） 螺纹小样本产量223.53万吨，环比-9.85万吨。热卷小样本产量320.38万吨，环比+1.08万吨。 小样本螺纹表需213.22万吨（农历同比-26.3%），环比-79.18万吨。小样本热卷表需310.97万吨（农历同比-6.84%），环比-20.30万吨。 水泥分方向用量跟踪水泥周度供应量：基建（立方米/周）05010015020025025/0325/0325/0325/0425/0425/0425/04水泥：直供量：中国（周）水泥：基建环比据百年建筑调研，截至5月6日，样本建筑工地资金到位率为58.95%，周环比上升0.15个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.47%，周环比上升0.01个百分点；房建项目资金到位率为51.38%，周环比上升0.84个百分点。具体来看，本期资金到位情况有一定好转，水泥供应环比上涨，但整体建材需求基本见顶。 22GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 23GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel2025年1-4月中国累计出口钢材3789万吨，同比增长8.2%，4月出口1046.2万吨。目前海外制造业延续不景气，欧元区仍处于补库周期，海外高炉复产进度依然缓慢，叠加美国关税政策落地，其他国家又出台新的关税政策，1-4月出口商存在抢出口的情况。但美国、韩国、越南对原产自中国的钢材及钢铁制品关税政策落地，导致近期钢材出口排产下滑，4月出口环比增速同样下降。预计后续将持续下滑。 板材需求-冷热价差01020304050607080910111220212022202320242025受到“两新”政策影响，国内制造业需求维持高速增长，目前下游家电、汽车生产仍然强劲；但近期受海外关税政策影响出口出现下滑，后续家电、汽车排产订单持续下跌，导致冷热价差快速收窄，冷轧压力可能逐渐传导至热轧。 GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 螺纹热卷库存（农历）螺纹总库存（万吨/周）热卷总库存（万吨/周）13 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512021202220232024202513 5 7 911131517192123252729313335373941434547495120212022202320242025 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 26GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shan