煤炭周报：节后市场短期调整，煤价筑底逻辑未变

节后市场短期调整，煤价筑底逻辑未变 2025年05月10日 推荐 ➢假期港口累库，需求淡季下煤价短期调整，筑底逻辑未变。关税冲突以来，实体用电需求下降，叠加电煤淡季和五一假期影响，电厂日耗同环比下降，同时伴随大秦线检修结束，假期期间日运量已恢复至120万吨水平，港口加速累库，终端库存较高且采购意愿偏弱，在此影响下，节后煤价向下调整，5月9日报收635元/吨。展望后市，电煤需求仍弱势运行，非电化工耗煤需求近两周环比增幅明显，持续性有待观察，因目前港口库存高企，煤价向上动力不足；但同时供给端来看，持续跌价压力或通过市场机制倒逼高成本煤矿减产，4月我国煤炭进口量同环比分别减少743/91万吨，当前进口煤仍倒挂较多，预计后续进口量或延续下滑趋势，现货价和长协价持续倒挂下，港口长协合理区间下限570元/吨的价格也将对现货煤价形成支撑，因此煤价下行压力亦有限。当前港口供需矛盾较为突出情况下，现货价短期或向下调整，但筑底逻辑未变，长协价仍表现出低波韧性。 维持评级 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@mszq.com 分析师李航执业证书：S0100521110011邮箱：lihang@mszq.com ➢焦煤短期延续窄幅震荡，需求减弱预期下价格或有下调风险。假期产地多数煤矿开工正常，供应端相对稳定，需求端铁水产量维持高位运行，但因市场多看空后市，叠加节假日影响，下游采购情绪谨慎。展望后市，供需双强背景下焦煤价格短期延续窄幅震荡，后续需求减弱预期下价格或有下调风险。 分析师王姗姗执业证书：S0100524070004邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com研究助理卢佳琪 执业证书：S0100123070003邮箱：lujiaqi@mszq.com ➢成本支撑不足，需求压制下焦炭市场短期持稳。当前焦企开工仍较为积极，焦煤价格下行空间仍存，焦炭成本端支撑不足，而需求端钢厂库存较为充足，需求上形成压制，伴随终端消费淡季将近，铁水产量有见顶回落预期，关税扰动也加剧市场担忧情绪，供应宽松格局下焦炭短期或持稳运行，后续有下调风险。 相关研究 1.煤炭周报：关税扰动下日耗同比降幅扩大，煤价筑底逻辑未变-2025/04/262.煤炭周报：供需两弱煤价筑底，关注稳定高股息投资价值-2025/04/193.煤炭周报：关税贸易冲突持续升级，稳定高股息价值再提升-2025/04/124.煤炭周报：煤价企稳，短期利空交织延续窄幅震荡-2025/04/045.煤炭周报：煤价延续窄幅震荡，板块优质公司现金、股息价值强-2025/03/29 ➢投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注山煤国际、华阳股份。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 目录 1本周观点...........................................................................................................................................................32本周市场行情回顾.............................................................................................................................................52.1本周煤炭板块表现..............................................................................................................................................................52.2本周煤炭行业上市公司表现...............................................................................................................................................63本周行业动态....................................................................................................................................................74上市公司动态..................................................................................................................................................115煤炭数据跟踪..................................................................................................................................................135.1产地煤炭价格....................................................................................................................................................................135.2中转地煤价........................................................................................................................................................................175.3国际煤价...........................................................................................................................................................................175.4库存监控...........................................................................................................................................................................185.5下游需求追踪....................................................................................................................................................................195.6运输行情追踪....................................................................................................................................................................196风险提示.........................................................................................................................................................20插图目录............................................................................................................................................................21表格目录............................................................................................................................................................21 1本周观点 假期港口累库，需求淡季下煤价短期调整，筑底逻辑未变。关税冲突以来，实体用电需求下降，叠加电煤淡季和五一假期影响，电厂日耗同环比下降，同时伴随大秦线检修结束，假期期间日运量已恢复至120万吨水平，港口加速累库，终端库存较高且采购意愿偏弱，在此影响下，节后煤价向下调整，5月9日报收635元/吨。展望后市，电煤需求仍弱势运行，非电化工耗煤需求近两周环比增幅明显，持续性有待观察，因目前港口库存高企，煤价向上动力不足；但同时供给端来看，持续跌价压力或通过市场机制倒逼高成本煤矿减产，4月我国煤炭进口量同环比分别减少743/91万吨，当前进口煤仍倒挂较多，预计后续进口量或延续下滑趋势，现货价和长协价持续倒挂下，港口长协合理区间下限570元/吨的价格也将对现货煤价形成支撑，因此煤价下行压力亦有限。当前港口供需矛盾较为突出情况下，现货价短期或向下调整，但筑底逻辑未变，长协价仍表现出低波韧性。 关税贸易冲突持续，稳定高股息价值提升。伴随关税贸易冲突继续加码，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。 港口及产地煤价下滑。煤炭资源网数据显示，截至5月9日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于635元/吨，周环比下跌17元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于520元/吨，周环比下跌5元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于502元/吨，周环比下跌12元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于445元/吨，周环比下跌11元/吨。 大秦线运量增加，假期北方港库存累积。本周大秦线周内日均运量环比上升4.2%至116.1万吨；唐呼线周内日均运量环比下降29.2%至25.1万吨。截至5月9日，北方港口库存3117万吨，周环比增加223万吨(+7.7%)，同比增加916.8万吨(+41.7%)。 电厂周均日耗环比下降，可用天数减少，化工需求环比增长。据CCTD数据，5月8日二十五省的电厂日耗为484.9万吨，周环比上升43.8万吨，主因假期影响，同比上升11.2万吨；周均日耗467.7万吨，周环比下降