煤炭周报：节后市场短期调整，煤价筑底逻辑未变

煤炭周报 节后市场短期调整，煤价筑底逻辑未变2025年05月10日 假期港口累库，需求淡季下煤价短期调整，筑底逻辑未变。关税冲突以来，实体用电需求下降，叠加电煤淡季和五一假期影响，电厂日耗同环比下降，同时伴随大秦线检修结束，假期期间日运量已恢复至120万吨水平，港口加速累库，终端库存较高且采购意愿偏弱，在此影响下，节后煤价向下调整，5月9日报收635元吨。展望后市，电煤需求仍弱势运行，非电化工耗煤需求近两周环比增幅明显，持续性有待观察，因目前港口库存高企，煤价向上动力不足；但同时供给端来看，持续跌价压力或通过市场机制倒逼高成本煤矿减产，4月我国煤炭进口量同环比分别减少74391万吨，当前进口煤仍倒挂较多，预计后续进口量或延续下滑趋势，现货价和长协价持续倒挂下，港口长协合理区间下限570元吨的价格也将对现货煤价形成支撑，因此煤价下行压力亦有限。当前港口供需矛盾较为突出情况下，现货价短期或向下调整，但筑底逻辑未变，长协价仍表现出低波韧性。 焦煤短期延续窄幅震荡，需求减弱预期下价格或有下调风险。假期产地多数煤矿开工正常，供应端相对稳定，需求端铁水产量维持高位运行，但因市场多看空后市，叠加节假日影响，下游采购情绪谨慎。展望后市，供需双强背景下焦煤价格短期延续窄幅震荡，后续需求减弱预期下价格或有下调风险。 成本支撑不足，需求压制下焦炭市场短期持稳。当前焦企开工仍较为积极，焦煤价格下行空间仍存，焦炭成本端支撑不足，而需求端钢厂库存较为充足，需求上形成压制，伴随终端消费淡季将近，铁水产量有见顶回落预期，关税扰动也加剧市场担忧情绪，供应宽松格局下焦炭短期或持稳运行，后续有下调风险。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注山煤国际、华阳股份4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 代码简称股价EPS（元）PE（倍）评级 （元）2024A2025E2026E2024A2025E2026E 601088 中国神华 3884 295 277 294 13 14 13 推荐 601225 陕西煤业 1957 231 187 201 8 10 10 推荐 601898 中煤能源 1015 146 122 130 7 8 8 推荐 601001 晋控煤业 1125 168 130 140 7 9 8 推荐 600546 山煤国际 945 114 067 072 8 14 13 推荐 600348 华阳股份 666 059 066 077 11 10 9 推荐 601918 新集能源 670 092 088 100 7 8 7 推荐 600188 兖矿能源 1240 146 096 116 8 13 11 推荐 600985 淮北矿业 1199 184 071 092 7 17 13 推荐 601699 潞安环能 1100 082 065 075 13 17 15 谨慎推荐 600123 兰花科创 677 048 025 032 14 27 21 谨慎推荐 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。重点公司盈利预测、估值与评级 资料来源：Wind，民生证券研究院预测（注：股价为2025年5月9日收盘价） 推荐维持评级 分析师周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱：zhoutaimszqcom 分析师李航 执业证书：S0100521110011 邮箱：lihangmszqcom 分析师王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshanshanyjmszqcom 研究助理卢佳琪 执业证书：S0100123070003 邮箱：lujiaqimszqcom 相关研究 1煤炭周报：关税扰动下日耗同比降幅扩大，煤价筑底逻辑未变20250426 2煤炭周报：供需两弱煤价筑底，关注稳定高股息投资价值20250419 3煤炭周报：关税贸易冲突持续升级，稳定高股息价值再提升20250412 4煤炭周报：煤价企稳，短期利空交织延续窄幅震荡20250404 5煤炭周报：煤价延续窄幅震荡，板块优质公司现金、股息价值强20250329 目录 1本周观点3 2本周市场行情回顾5 21本周煤炭板块表现5 22本周煤炭行业上市公司表现6 3本周行业动态7 4上市公司动态11 5煤炭数据跟踪13 51产地煤炭价格13 52中转地煤价17 53国际煤价17 54库存监控18 55下游需求追踪19 56运输行情追踪19 6风险提示20 插图目录21 表格目录21 1本周观点 假期港口累库，需求淡季下煤价短期调整，筑底逻辑未变。关税冲突以来，实体用电需求下降，叠加电煤淡季和五一假期影响，电厂日耗同环比下降，同时伴随大秦线检修结束，假期期间日运量已恢复至120万吨水平，港口加速累库，终端 库存较高且采购意愿偏弱，在此影响下，节后煤价向下调整，5月9日报收635元吨。展望后市，电煤需求仍弱势运行，非电化工耗煤需求近两周环比增幅明显，持续性有待观察，因目前港口库存高企，煤价向上动力不足；但同时供给端来看，持续跌价压力或通过市场机制倒逼高成本煤矿减产，4月我国煤炭进口量同环比分别减少74391万吨，当前进口煤仍倒挂较多，预计后续进口量或延续下滑趋势，现货价和长协价持续倒挂下，港口长协合理区间下限570元吨的价格也将对现货煤价形成支撑，因此煤价下行压力亦有限。当前港口供需矛盾较为突出情况下，现货价短期或向下调整，但筑底逻辑未变，长协价仍表现出低波韧性。 关税贸易冲突持续，稳定高股息价值提升。伴随关税贸易冲突继续加码，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利低负债高现金高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。 港口及产地煤价下滑。煤炭资源网数据显示，截至5月9日，秦皇岛港Q5500 动力煤市场价报收于635元吨，周环比下跌17元吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于520元吨，周环比下跌5元吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于502元吨，周环比下跌12元吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于445元吨，周环比下跌11元吨。 大秦线运量增加，假期北方港库存累积。本周大秦线周内日均运量环比上升 42至1161万吨；唐呼线周内日均运量环比下降292至251万吨。截至5 月9日，北方港口库存3117万吨，周环比增加223万吨77，同比增加9168 万吨417。 电厂周均日耗环比下降，可用天数减少，化工需求环比增长。据CCTD数据， 5月8日二十五省的电厂日耗为4849万吨，周环比上升438万吨，主因假期影 响，同比上升112万吨；周均日耗4677万吨，周环比下降85万吨，同比下降 09万吨；可用天数236天，周环比减少24天，同比减少05天。截至5月9 日当周化工行业合计耗煤71666万吨，同比增长150，周环比增长17。 焦煤短期延续窄幅震荡，需求减弱预期下价格或有下调风险。假期产地多数煤 矿开工正常，供应端相对稳定，需求端铁水产量维持高位运行，但因市场多看空后市，叠加节假日影响，下游采购情绪谨慎。展望后市，供需双强背景下焦煤价格短期延续窄幅震荡，后续需求减弱预期下价格或有下调风险。 港口及产地焦煤价格下跌，海外焦煤价格下跌。据煤炭资源网数据，截至5月 9日，京唐港主焦煤价格为1320元吨，周环比下跌60元吨。截至5月8日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为20345美元吨，周环比下跌110美元吨。产地方面，山西低硫周环比下跌23元吨，山西高硫周环比下跌30元吨，柳林低硫 周环比下跌20元吨，灵石肥煤周环比下跌40元吨，济宁气煤、长治喷吹煤周环比持平。 成本支撑不足，需求压制下焦炭市场短期持稳。当前焦企开工仍较为积极，焦煤价格下行空间仍存，焦炭成本端支撑不足，而需求端钢厂库存较为充足，需求上形成压制，伴随终端消费淡季将近，铁水产量有见顶回落预期，关税扰动也加剧市场担忧情绪，供应宽松格局下焦炭短期或持稳运行，后续有下调风险。 焦炭价格持稳。据Wind数据，截至5月9日，唐山二级冶金焦市场价报收于1300元吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于1135元吨，周环比持平。 港口方面，5月9日天津港一级冶金焦价格为1530元吨，周环比持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。2）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注山煤国际、华阳股份。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。 2本周市场行情回顾 21本周煤炭板块表现 截至5月9日，本周中信煤炭板块周涨幅15，同期沪深300周涨幅20，上证指数周涨幅19，深证成指周涨幅23。 图1：本周煤炭板块跑输大盘（） 64 54 4038383735 312828 242321212020202019191918 18151413 1110080707 03 80 60 40 20 国防军工 通信银行机械 电力设备 综合 纺织服装 家电 建材轻工制造基础化工 深证成份指数 钢铁建筑 电力及公用有色金属沪深300交通运输 计算机上证综合指数 食品饮料 汽车非银行金融 煤炭 传媒商贸零售石油石化 医药农林牧渔电子元器件 房地产餐饮旅游 00 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本周时间区间为2025年5月6日5月9日 截至5月9日，中信煤炭板块周涨幅15，沪深300周涨幅20。各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，周涨幅25；其他煤化工子板块涨幅最小，周环比持平。 图2：焦炭子板块涨幅最大（） 25 20 15 15 12 08 00 40 20 00 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本周时间区间为2025年5月6日5月9日 22本周煤炭行业上市公司表现 本周冀中能源涨幅最大。截至5月9日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：冀中能源上涨593，安源煤业上涨512，安泰集团上涨508，大有能源上涨453，云维股份上涨453。 本周昊华能源跌幅最大。截至5月9日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：昊华能源下跌055，山西焦煤下跌031，山煤国际下跌021，恒源煤电周环比持平，中煤能源上涨010。 图3：本周冀中能源涨幅最大（）图4：本周昊华能源跌幅最大（） 80 60 40 20 00 593 512 508 453 453 冀中能源安源煤业安泰集团大有能源云维股份 02 00 02 04 06 010 000 021 031 055 中煤能源恒源煤电山煤国际山西焦煤昊华能源 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本周时间区间为2025年5月6日5月9日 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本周时间区间为2025年5月6日5月9日 3本周行业动态 5月6日 5月6日，中国煤炭资源网报道，5月1日，印尼能源与矿产资源部发布2025 年5月上半月印尼动力煤参考价（HBA），各品种煤价格较4月下半月价格全面上调，其中，中高卡煤价格上调幅度较为明显。根据印尼能矿部，5月上半月所有品种煤分级及参考价具体如下： （1）HBA：高位6322大卡动力煤参考价12115美元吨，较上期上调095 美元吨，涨幅08，作为发热量61006500大卡动力煤参考价。 （2）HBAI：高位5300大卡动力煤参考价808美元吨，较上期上调234 美元吨，涨幅30，作为发热量51005500大卡动力煤参考