与美国航空有积极的战略合作关系吗？

焦点股德意志银行亚洲中国运输空气行业中国南方航空日期2017年3月23日爆炸新闻与美国航空有积极的战略合作关系吗？可能追随三巨头的脚步今天稍早，中国南方航空（CSA）的A股和H股交易被暂停，等待有关可能的重大战略合作的公告发布。昨天，彭博新闻社称，据不愿透露姓名的知情人士称，美国航空（AA，AAL.OQ，40.42美元，买入）计划通过私募方式以约2亿美元的价格收购南航的股份。根据南航H股收盘价，该金额等于c。 2.5亿股H股，约占南航所有已发行股份的2.5％。尽管投资没有得到确认，但非中国内地航空公司持有中国内地航空公司少数股权的情况并不罕见。目前，国泰航空（CX，0293.HK，港币11.36，卖出）已与国航（0753.HK，港币6.39，持有）交叉持股十余年，而达美航空（DAL.N 2015年，其以45.52美元的价格收购了东方航空（CEA，0670.HK，4.73港元，购买）的少数股权。德意志银行的观点–战略积极，但需要时间才能看到收益目前，中国国航自2016年以来与美联航（UA，UAL.N，USD65.28，买入）建立了加强的战略合作伙伴关系在CEA和Delta之间。尽管CSA也是天合联盟（CEA）的天合联盟成员，但我们认为与达美的关系在2015年对达美的战略投资后被削弱。尽管跨联盟的战略伙伴关系可能不是最佳的（AA在OneWorld Alliance与CSA的SkyTeam之下），但只要投资得以实现，它就不应阻止CSA和AA之间的进一步代码共享。毕竟，国航（星空联盟）和CX（寰宇一家）也在中国运营代码共享航班。此外，CX可能会受到影响，因为除了CX与AA共享代码外，中国南方大陆人还将有更多选择飞往美国目的地。总而言之，我们认为与AA的战略合作如果得以实现，将有助于CSA加强其进入美洲市场的脚步。话虽这么说，我们并不希望影响在一开始就立即产生重大影响。该消息也不太可能成为股价驱动因素。回顾过去，东航在2015年宣布向台达发行H股后，股价并未反弹，反而呈下降趋势。目前，由于我们认为当前估值合理，因此我们对南航H股持有持有评级。考虑到H股的估值溢价，我们将CSA的A股评级为卖出。主要的下行风险包括国际客运业务的需求增长慢于预期以及中国高速铁路开通带来的影响差于预期。关键的上行风险与上述观点相反。Vincent Ha，CFA Joe Liew，CFA研究分析师研究分析师（+852）2203 6247（+81）3 5156-6725孙飞CFA研究分析师（+852）2203 6130中国南方航空（1055.HK）维持目标价5.45港元HK $ 4.85中国南方航空A（600029.SS），CNY7.88卖出目标价RMB4.60德意志银行/香港发行于：23/03/2017 03:18:24 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/DisclosureDirectory.eqsr; MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行市场研究