积极布局山东海风市场，强化区域合作关系赋能海洋订单获取

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中天科技（600522） 证券研究报告 2022年04月18日 投资评级 行业 通信/通信设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 15.56元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 3,412.95 流通A股股本(百万股) 3,412.95 A股总市值(百万元) 53,105.50 流通A股市值(百万元) 53,105.50 每股净资产(元) 7.53 资产负债率(%) 48.13 一年内最高/最低(元) 20.58/7.01 作者 王奕红 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 姜佳汛 分析师 SAC执业证书编号：S1110519050001 jiangjiaxun@tfzq.com 林竑皓 分析师 SAC执业证书编号：S1110520040001 linhonghao@tfzq.com 余芳沁 分析师 SAC执业证书编号：S1110521080006 yufangqin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《中天科技-公司点评:业绩大超预期，海风和新能源高增长》 2022-03-11 2 《中天科技-公司点评:收购集团子公司聚焦高质量增长，完善新能源&电力产业链布局》 2022-03-02 3 《中天科技-公司点评:携手海力风电再增强海工能力，多元化快速布局能力彰显龙头实力！》 2022-02-16 股价走势 积极布局山东海风市场，强化区域合作关系赋能海洋订单获取 事件： 4月16日，中天科技海洋产业集团和山东东营经济技术开发区管委会合作签约海缆生产基地项目，该项目计划投资15亿元，将形成年产中高压交/直流海底光电缆1000km，超高压交/直流海底光电缆500km的产能。 我们的点评如下： 1、签约海缆基地项目，海缆产能持续提升 此次东营签约22个项目，总金额超350亿元，涉及海风设计、开发、海缆、风机、塔筒、设备、运维、储能等多个领域，其中中天科技海洋产业集团是唯一一个签约的海缆基地项目，项目投资计划为15亿元，将形成年产1000km中高压海缆、500km超高压海缆的产能。我们认为，此次公司与东营签约海缆基地项目将进一步提升公司海缆产能，同时丰富高压海缆生产能力，以匹配未来或持续增长的高压海缆需求。 2、前瞻性布局山东市场，奠定未来订单基础 根据山东省能源规划，2022年规划35GW海风项目，十四五期间启动开工10GW，其中位于东营的渤中基地总装机规模8.5GW，是山东三大海风基地之一。此次中天积极与东营政府签约合作，前瞻布局，为未来开拓山东海风市场奠定坚实基础。 3、国内多区域布局，巩固竞争壁垒助力快速成长 中天科技作为国内海风海缆的龙头，在江苏（南通、盐城大丰）、广东粤东（汕尾陆丰）、山东（东营）等海风大型基地均有积极布局，未来有望形成100亿海缆产能规模以及60亿以上海工能力，综合竞争优势明显，国内外市场均有望实现持续快速成长。 短期看：阳江青洲五、六、七海上风电项目海缆招标或将在近期展开，三大项目均使用高电压等级海缆，高压海缆技术难度更高，中天科技作为海缆龙头厂商或将在三大项目中有所斩获。 中期看：根据广东2022年重点建设项目计划2022年包括新开工项目如汕头勒门（二）以及南澳勒门I扩建项目共0.95GW，此外2022年重点建设前期预备项目共21.4GW，其中除湛江徐闻0.3GW外皆为粤东项目，公司凭借在粤东的产能布局或将斩获较大份额订单。 长期看：根据各省计划，十四五期间海上风电开工规模或超过50GW，整体行业景气度高。同时我国海上风电资源丰富，根据World Bank预计共计可开发海上风电2982GW，整体增长潜力可观。中天科技在全国多地进行布局，长期或将充分受益于海上风电持续景气建设。 盈利预测与投资建议： 整体看，公司围绕通信+能源布局光通信、电力传输、海洋业务、新能源四大板块。其中：1）光纤光缆供求关系持续改善，呈持续景气向上趋势，涨价的业绩弹性可期；2）海上风电在产业链共同努力下，未来有望迎来平价上网，双碳目标下未来行业广阔空间有望充分释放，公司作为国内海缆&海工龙头有望充分受益，同时关注公司在全国的产能布局以及全球化布局；3）新能源十年深度耕耘，行业高景气背景下，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇；4）电力业务竞争力强，未来有望充分受益新型电力系统建设和电网投资增长，预计呈稳定快速增长趋势。预计公司22-23年净利润39亿、47亿元，对应22年/23年PE为13x与11x，维持“买入”评级。 风险提示：产能建设不及预期，海上风电项目开工进展不及预期，行业竞争剧烈影响盈利能力，上游原材料持续涨价的风险 -33%-17%-1%15%31%47%63%79%2021-042021-082021-12中天科技沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 38,771.00 44,065.73 49,830.50 42,429.13 48,884.84 增长率(%) 14.29 13.66 13.08 (14.85) 15.22 EBITDA(百万元) 4,391.46 5,744.70 7,740.57 6,025.33 6,954.23 净利润(百万元) 1,969.31 2,274.66 123.00 3,852.10 4,701.95 增长率(%) (7.18) 15.51 (94.59) 3,031.80 22.06 EPS(元/股) 0.58 0.67 0.04 1.13 1.38 市盈率(P/E) 25.11 21.74 402.06 12.84 10.52 市净率(P/B) 2.33 2.11 2.07 1.82 1.58 市销率(P/S) 1.28 1.12 0.99 1.17 1.01 EV/EBITDA 4.54 4.64 5.21 6.06 4.53 资料来源：wind，天风证券研究所 sMoOqQtR9PaO7NmOrRoMoMfQpPqMjMnMvM8OrRuMwMmOrQMYqRyR 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 9,968.86 11,097.56 13,507.56 17,253.18 22,041.28 营业收入 38,771.00 44,065.73 49,830.50 42,429.13 48,884.84 应收票据及应收账款 6,790.32 10,023.99 7,970.35 6,172.69 9,579.09 营业成本 33,802.40 38,216.25 42,926.31 34,061.57 39,104.51 预付账款 1,374.72 3,739.58 1,030.01 3,133.07 777.38 营业税金及附加 108.60 128.95 143.40 121.70 141.32 存货 7,136.09 6,429.90 8,355.83 3,708.79 10,025.03 销售费用 1,100.63 689.73 1,146.10 1,272.87 1,442.10 其他 2,332.95 2,306.95 2,340.92 2,339.71 2,330.91 管理费用 532.81 619.65 722.54 1,052.24 1,222.12 流动资产合计 27,602.94 33,597.98 33,204.67 32,607.44 44,753.69 研发费用 1,100.74 1,216.56 1,345.42 1,145.59 1,295.45 长期股权投资 292.92 448.57 548.57 648.57 748.57 财务费用 183.79 410.00 99.32 66.81 37.00 固定资产 9,047.63 8,978.47 8,507.09 7,910.71 7,289.33 资产/信用减值损失 (127.27) (294.98) (3,330.00) (250.00) (200.00) 在建工程 569.83 504.28 604.28 704.28 804.28 公允价值变动收益 126.81 16.29 (1.62) 0.00 (10.00) 无形资产 1,022.07 1,088.08 1,075.56 1,060.54 1,043.02 投资净收益 17.15 67.63 31.56 38.78 45.99 其他 1,658.51 2,380.72 2,013.61 1,820.31 1,865.80 其他 (399.77) 253.49 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 12,590.96 13,400.12 12,749.11 12,144.42 11,751.01 营业利润 2,325.10 2,742.14 147.35 4,497.12 5,478.33 资产总计 40,193.90 47,145.31 45,953.78 44,751.85 56,504.70 营业外收入 18.10 33.44 22.66 25.23 27.11 短期借款 1,330.91 1,190.64 1,500.00 1,500.00 1,500.00 营业外支出 39.86 19.52 26.48 28.37 25.63 应付票据及应付账款 9,029.64 10,188.71 10,797.49 5,703.72 13,538.64 利润总额 2,303.33 2,756.07 143.53 4,493.99 5,479.81 其他 2,572.24 2,804.82 4,540.23 5,160.82 4,946.21 所得税 335.08 385.85 20.53 641.88 777.86 流动负债合计 12,932.80 14,184.16 16,837.72 12,364.53 19,984.85 净利润 1,968.26 2,370.21 123.00 3,852.10 4,701.95 长期借款 1,632.60 498.91 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 (1.06) 95.55 0.00 0.00 0.00 应付债券 3,298.90 3,444.32 3,500.00 3,500.00 3,500.00 归属于母公司净利润 1,969.31 2,274.66 123.00 3,852.10 4,701.95 其他 839.97 929.05 900.00 889.67 906.24 每股收益（元） 0.58 0.67 0.04 1.13 1.38 非流动负债合计 5,771.46 4,872.28 4,400.00 4,389.67 4,406.24 负债合计 18,704.26 22,889.53 21,237.72 16,754.21 24,391.09 少数股东权益 243.91 789.49 789.49 789.49 789.49 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 3,066.08 3,066.15 3,412.95 3,412.95 3,412.95 成长能力 资本公积 7,615.88 7,606.25