2025年第一季度中国货币政策执行报告

中国货币政策执行报告 2025年第一季度 中国人民银行货币政策分析小组 2025年5月9日 内容摘要 今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各项宏观政策协同发力，经济呈现向好态势。一季度国内生产总值（GDP）同比增长5.4%，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，国民经济实现良好开局。中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真落实党中央、国务院决策部署，实施适度宽松的货币政策，强化逆周期调节，为经济持续回升向好创造了适宜的货币金融环境。 一是保持货币信贷合理增长。综合运用存款准备金、公开市场操 作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，保持流动性充裕。引导金融机构充分满足实体经济有效信贷需求，提高资金使用效率，提升服 务实体经济质效。二是推动社会综合融资成本下降。健全市场化的利 率调控框架，下调政策利率及结构性货币政策工具利率，强化利率政策执行，带动存贷款利率下行。三是引导信贷结构调整优化。推动优化科技创新和技术改造再贷款，用好两项资本市场支持工具，落实好 各项存续的结构性货币政策工具，创设新的政策工具，持续做好金融“�篇大文章”。四是保持汇率基本稳定。坚持市场在汇率形成中起决定性作用，发挥好汇率对宏观经济、国际收支的调节功能，综合施策，保持预期平稳，在复杂形势下保持人民币汇率基本稳定。�是加强风险防范化解。稳妥有序化解重点领域金融风险，持续完善金融风 险监测、评估、预警体系。 货币政策逆周期调节效果较为明显。金融总量平稳增长，3月末 社会融资规模存量、广义货币M2同比分别增长8.4%和7.0%，人民币贷款余额265.4万亿元。社会融资成本处于历史低位，3月新发放企业贷款和个人住房贷款利率同比分别下降约50个和60个基点。信贷结构不断优化，3月末专精特新中小企业贷款、普惠小微贷款同比分别增长15.1%和12.2%，继续高于全部贷款增速。人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，3月末人民币对美元汇率中间价为7.1782元，与上年末基本持平。 当前外部冲击影响加大，世界经济增长动能不足，贸易保护主义抬头，地缘冲突持续存在，我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固。也要看到，我国有超大规模市场、完备产业体系、丰富人才资源等诸多优势条件，经济长期向好的基本趋势没有改变，要坚定发展信心，以高质量发展的确定性应对外部环境变化的不确定性。下阶段，中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十届三中全会、中央经济工作会议和全国两会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，坚定不移走中国特色金融发展之路，进一步深化金融改革和高水平对外开放，持续推动金融高质量发展和金融强国建设，加快完善中央银行制度，进一步健全货币政策框架。平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，增强宏观政策协调配合，扩大国内需求，稳定预期、激发活力，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。 实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市 场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。畅通货币政策传导机制，进一步完善利率调控框架，持续强化利率政策的执行和监督，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，坚持聚焦重点、合理适度、有进有退，引导金融机构加力支持科技金融、绿色金融、普惠小微、扩大消费、稳定外贸等。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，维护金融市场稳定，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。 目录 第一部分货币信贷概况1 一、银行体系流动性充裕1 二、金融机构贷款量稳价降2 三、货币供应量与社会融资规模合理增长4 四、人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定6 第二部分货币政策操作8 一、灵活开展公开市场操作8 二、开展常备借贷便利和中期借贷便利操作9 三、继续完善宏观审慎制度和管理框架12 四、发挥货币政策结构优化作用14 �、提升信贷政策服务质效15 六、健全市场化利率形成和传导机制18 七、深化人民币汇率市场化改革20 八、防范化解金融风险21 九、提升跨境贸易和投融资服务能力22 第三部分金融市场运行22 一、金融市场运行概况23 二、金融市场制度建设28 第四部分宏观经济分析31 一、世界经济金融形势31 二、中国宏观经济形势37 第五部分货币政策趋势46 一、中国宏观经济金融展望46 二、下一阶段货币政策主要思路48 专栏 专栏1中期借贷便利十年演变10 专栏2持续完善金融服务支持提振和扩大消费16 专栏3明示企业贷款综合融资成本18 专栏4加强债券市场建设支持债券市场健康发展29 专栏5从政府部门资产负债表视角对比中美日政府债务情况36 专栏6实体经济供求关系及物价变动40 表 表12025年第一季度人民币贷款结构2 表22025年第一季度分机构新增人民币贷款情况2 表32025年3月新发放贷款加权平均利率情况3 表42025年1～3月金融机构人民币贷款利率区间占比3 表52025年1～3月大额美元存款与美元贷款平均利率4 表62025年第一季度人民币存款结构情况4 表72025年第一季度社会融资规模6 表82025年第一季度银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量21 表92025年第一季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况23 表102025年第一季度利率互换（含标准利率互换）交易情况24 表112025年第一季度各类债券发行情况26 表122025年3月末主要保险资金运用余额及占比情况27 表13主要发达经济体宏观经济金融指标33 图 图1货币市场利率走势1 图2广义货币供应量（M2）和社会融资规模存量同比增速5 图3经常项目人民币收付金额按月情况7 图4银行间市场国债收益率曲线变化情况25 第一部分货币信贷概况 2025年以来，中国人民银行以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大、二十届二中、三中全会和中央经济工作会议精神，按照《政府工作报告》部署，实施适度宽松的货币政策，货币信贷和社会融资规模合理增长，综合融资成本低位下行，信贷结构不断优化，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。 一、银行体系流动性充裕 2025年第一季度，中国人民银行实施适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持银行体系流动性充裕。灵活把握公开市场操作力度和节奏，及时熨平春节现金投放、财政税收、政府债券发行等短期波动因素，维护货币市场利率平稳运行，为推动经济持续回升向好提供了适宜的流动性环境。3月末，金融机构超额准备金率为1.0%。 数据来源：中国货币网。 图1货币市场利率走势 二、金融机构贷款量稳价降 信贷总量合理增长。今年以来，中国人民银行引导金融机构充分满足实体经济有效融资需求，提升信贷增长质效，为经济稳定增长创造了适宜的货币金融环境。3月末，金融机构本外币贷款余额为269.3万亿元，同比增长6.9%，比年初增加9.7万亿元。人民币贷款余额为 265.4万亿元，同比增长7.4%，比年初增加9.8万亿元。 信贷结构持续优化。3月末，企（事）业单位中长期贷款比年初增加5.6万亿元，在全部企业贷款中占比为64.4%。制造业中长期贷款余额同比增长9.3%，比全部贷款增速高1.9个百分点。普惠小微贷款余额同比增长12.2%，比全部贷款增速高4.8个百分点；普惠小微授信户数6190万户，同比基本持平。 表12025年第一季度人民币贷款结构 单位：亿元 3月末余额 同比增速 当年新增额 人民币各项贷款 2654137 7.4% 97754 住户贷款 838733 3.0% 10435 企（事）业单位贷款 1783491 9.3% 86569 非银行业金融机构贷款 9749 -3.4% -866 境外贷款 22164 55.7% 1616 注：企（事）业单位贷款是指非金融企业及机关团体贷款。数据来源：中国人民银行。 表22025年第一季度分机构新增人民币贷款情况 单位：亿元 当年新增额 中资大型银行① 58504 中资中小型银行② 40612 小型农村金融机构③ 9865 外资金融机构 -209 注：①中资大型银行是指本外币资产总量大于等于2万亿元的银行（以2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准）。②中资中小型银行是指本外币资 产总量小于2万亿元的银行(以2008年末各金融机构本外币资产总额为参考标准)。 ③小型农村金融机构包括农村商业银行、农村合作银行、农村信用社。数据来源：中国人民银行。 企业贷款加权平均利率持续处于历史低位。中国人民银行不断深化利率市场化改革，持续发挥贷款市场报价利率（LPR）改革和存款利率市场化调整机制效能，推动贷款利率明显下行。3月，1年期和5年期以上LPR分别为3.1%和3.6%，均同比下降0.35个百分点。3月，新发放贷款加权平均利率为3.4%左右，同比下降约0.6个百分点，为经济高质量发展营造了良好的金融环境。 表32025年3月新发放贷款加权平均利率情况 单位：% 3月 比12月变化 同比变化 新发放贷款加权平均利率 3.44 0.16 -0.55 一般贷款加权平均利率 3.75 -0.07 -0.52 其中：企业贷款加权平均利率 3.26 -0.08 -0.47 票据融资加权平均利率 1.55 0.53 -0.71 个人住房贷款加权平均利率 3.13 0.04 -0.56 数据来源：中国人民银行。 表42025年1～3月金融机构人民币贷款利率区间占比 单位：% 年月 减点 LPR 加点 LPR-1% 以下 [LPR-1%, LPR-0.5%) [LPR-0.5 %,LPR) 小计 LPR 小计 （LPR,LPR+0.5%) [LPR+0.5%,LPR+1.5%) [LPR+1.5%,LPR+3%) LPR+3%及以上 2019年8月 3.19 1.79 10.57 15.55 0.32 84.13 20.26 26.96 20.23 20.23 2025年1月 6.03 18.28 19.84 44.15 5.88 49.97 13.75 17.94 9.93 8.35 2025年2月 8.53 15.22 19.87 43.61 6.09 50.30 13.36 16.38 9.83 10.74 2025年3月 7.11 18.90 21.16 47.17 6.43 46.40 13.12 15.73 9.58 7.98 注：2019年8月，中国人民银行改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。 数据来源：中国人民银行。 外币存款和贷款利率总体下行。3月，活期、3个月以内大额美元存款加权平均利率分别为2.67%和3.85%，分别较上年12月上升 0.19个和下降0.20个百分点；3个月以内、3（含）～6个月美元贷款加权平均利率分别为5.04%和4.53%，分别较上年12月下降0.03 个和0.45个百分点。 表52025年1～3月大额美元存款与美元贷款平均利率 单位：% 月份 大额美元存款 美元贷款 活期 3个月以内 3（含3 个月）~6个月 6（含6 个月） ~12个月 1年 1年以上 3个月以内 3（含3个月）~6个月 6（含6 个月） ~12个月 1年 1年以上 1月 2.60 3.75 4.19 4.33 4.26 4.46 4.89 4.72 4.