中国货币政策执行报告222年第一季度中国人民银行货币政策分析小组222年5月9日 内容摘要今年以来，面对百年变局和世纪疫情相互叠加的复杂局面，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门统筹疫情防控和经济社会发展，我国经济运行总体实现平稳开局，第一季度国内生产总值（GDP）同比增长4.8%，居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.1%.中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义惠想为指导，坚决贯彻党中央、国务院的决策部署，稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策灵活适度，政策发力适当靠前，促进稳定宏观经济大盘。一是保持流动性合理充裕。4月15日宣布全面降准.25个百分点，投放长期流动性约53亿元，前4个月人民银行靠前发力向中财政上缴结存利润6亿元，相当于投放6亿元基础货市，一季度通过中期借货使利（MLF）操作净投放长期流动性4亿元，引导金融机构合理投放款，增强信贷总量增长的稳定性，二是发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。用好普惠小微贷款支持工具，增加支农支小再贷款，实施好碳减排支持工具，设立2亿元科技创新再贷款和4亿元普惠养老专项再贷款，增加1亿元再贷款额度支持煤炭开发利用和增强储能，综合施策支持区域协调发展，三是促进企业综合融资成本稳中有降。1月1年期MLF和7天期公开币场操作利率均下降1个基点，发挥货款市场报价利率（LPR）改革效能，当月1年期和5年期以上LPR分别下行1个和5个基点，衡。深化汇率市场化改革，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币 进行调节、有管理的浮动汇率制度，增强人民币汇率弹性，加强预期管理，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。五是防范化解金融风险取得重要阶段性成果，坚持市场化法治化原则处置风险，金融风险总体收敛。总体来看，今年以来货币政策主动应对，靠前发力，增强前瞻性、精准性、自主性，金融服务实体经济质效不断提升。一季度新增人民币货款8.3万亿元，同比多增6636亿元，3月末广义货币（M2）和社会融资规模存量同比分别增长9.7%和1.6%，较上年末分别上升.7个和.3个百分点，金融对科技创新、绿色发展、小微企业等重点领域和薄弱环节支持力度加大，3月末普惠小微货款和制造业中长期货款余额同比分别增长24.6%和29.5%。一季度企业货款加权平均利率为4.4%，比221年下降.21个百分点。人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。3月末，人民币对美元汇率中间价为6.3482元，较上年末升值.4%近期，新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。同时也要看到，我国发展有诸多战略性有利条件，经济体量大、回旋余地广，具有强大韧性和超大规模市场，长期向好的基本面没有改变。下一阶段，中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义惠想为指导，货彻落实党的十九大、十九届历次全会、中央经济工作会议精神和《政府工作报告》要求，按照党中央、国务院的决策部署，坚持稳字当头、稳中求进，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，深化供给侧结构性改革，支持稳增长、稳就业、稳物价，建设现代中央= 银行制度，健全现代货币政策框架，推动高质量发展，稳定宏观经济大盘。稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，坚持不搞“大水漫灌”，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，落实好稳企业保就业各项金融政策措施，聚焦支持小微企业和受疫情影响的困难行业、脆弱群体。用好各类货币政策工具，保持流动性合理充裕，增强信货总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。结构性货币政策工其积极做好“加法”，引导金融机构合理投放货款，促进金融资源向重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的企业、行业倾斜。适时增加支农支小再货款额度，用好普惠小微货款支持工具、科技创新再贷款和普惠养老专项再货款，拆实碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再货款运用。健全币场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，加强存款利率监管，发挥存款利率市场化调整机制重要作用，着力稳定银行负债成本，持续释放货款市场报价利率改革效能，推动降低企业综合融资成本。密切关注物价走势变化，支持粮食、能源生产保供，保持物价总体稳定。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，加强跨境资金流动宏观审慎管理，强化预期管理，引导市场主体树立“风险中性”理念，保持外汇市场正常运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。密切关注主要发达经济体货币政策调整，以我为主兼顾内外平衡。坚持底线思维，增强系统观念，遵循市场化法治化原则，统筹做好重大金融风险防范化解工作， 坚决守住不发生系统性金融风险的底线。着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，以实际行动迎接党的二十大胜利召开，IV 目录第一部分货币信贷概况一、银行体系流动性合理充裕.二、金融机构贷款适度增长，贷款利率进一步降低。三、货币供应量与社会融资规模合理增长四、人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定.9第二部分货币政策操作.10一、灵活开展公开市场操作，.10二、开展中期借贷便利和常备借贷便利操作。.12三、调整金融机构存款准备金率.....13四、继续完善宏观审慎管理框架...14五、积极发挥结构性货币政策工具作用.16六、发挥信贷政策的结构引导作用.....18七、深化利率市场化改革..19八、完善人民币汇率市场化形成机制.九、防范化解金融风险，深化金融机构改革..22十、深化外汇管理体制改革..25第三部分金融市场运行....26一、金融市场运行概况..26二、金融市场制度建设32第四部分宏观经济分析..34一、世界经济金融形势。34二、中国宏观经济形势...38第五部分货币政策趋势.44、中国宏观经济展望44二、下一阶段主要政策思路46 专栏专栏1健全现代货币政策框架取得明显成效.3专栏2从宏观审慎管理视角实施金融控股公司监管...14专栏3建立存款利率市场化调整机制..2专栏4加快推进金融稳定立法建设23表表1222年第一季度人民币贷款结构2表2222年第一季度分机构新增人民币贷款情况3表3222年3月新发放贷款加权平均利率情况.表4222年1~3月金融机构人民币贷款利率区间占比.表5222年1~3月大额美元存款与美元贷款平均利率.....6表6222年第一季度人民币存款结构情况表7222年第一季度社会融资规模表8222年第一季度银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量...表9222年第一季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况...26表1222年第一季度利率互换交易情况...28表11222年第一季度各类债券发行情况..29表12221年末主要保险资金运用余额及占比情况.31表13主要发达经济体宏观经济金融指标...35表14222年第一季度全国房屋新开工、施工、工面积情况...42图图1货币市场利率走势图2经常项目人民币收付金额按月情况.1图3银行永续债现券交易成交金额.12图4银行间市场国债收益率曲线变化情况29VI 第一部分货币信货概况222年以来，人民银行以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，贯彻落实党的十九大、十九届历次全会、中央经济工作会议精神和《政府工作报告》要求，稳健的货币政策灵活适度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，货币信贷和社会融资规模合理增长，信贷结构不断优化，社会综合融资成本稳中有降，金融对实体经济的支持力度持续加大。一、银行体系流动性合理充裕222年以来，货币政策稳字当头、稳中求进，根据宏观形势变化靠前发力，综合运用降准、上缴利润、中期借贷便利（MLF）、再贷款、再贴现、公开市场操作等多种方式投放流动性，灵活把握公开市场操作力度和节奏，保持银行体系流动性合理充裕。222年1月，引导公开市场操作利率和MLF利率各下行1个基点。货币市场短期利率围绕公开市场操作利率运行，利率波动性进一步下降，为稳定宏观经济大盘、保持经济运行在合理区间提供了适宜的流动性环境。3月末，金融机构超额准备金率为1.7%，比上年同期高.1个百分点。 2021.192021.112021.122022.012022.022022.03数据来源：中国货币网。图1货币市场利率走势二、金融机构贷款适度增长，贷款利率进一步降低增强信贷总量增长的稳定性。为应对国内外形势的不确定性影响，人民银行主动作为，靠前发力，引导金融机构合理投放贷款，实现一季度贷款同比多增，为稳定宏观经济大盘提供有力支撑，3月末，金融机构本外币贷款余额为27.万亿元，同比增长11.%，比年初增加8.5万亿元，同比多增4663亿元.人民币贷款余额为21.万亿元，同比增长11.4%，比年初增加8.3万亿元，同比多增6636亿元。信贷结构持续优化。3月末，企（事）业单位中长期贷款比年初增加3.9万亿元，在全部企业贷款中占比为55.8%。制造业中长期贷款同比增长29.5%，比全部贷款增速高18.1个百分点。普惠小微贷款余额2.8万亿元，同比增长24.6%；普惠小微授信户数539万户，同比增长42.9%.表1222年第一季度人民币贷款结构单位：亿元3月末余额同比增遮当年新增额 同比多增额 11.4%人民币各项贷款2 1 111833556637住户贷款7235971 .1%12599-13 2企（事）业单位贷款127512312.1%7 79717267非银行业金融机构贷款419438.%-8121境外贷款719725.2%4389注：企（事）业单位贷款是指非金融企业及机关团体贷款，数据来源：中国人民银行表2222年第一季度分机构新增人民币贷款情况单位：亿元新增同比多增中资大型银行①434 111341中资中小型银行②4 236-1 18小型农村金融机构③119 4-81外资金融机构45629注：①中资大型银行是指本外币资产总量大于等于2万亿元的银行（以28年末各金融机构本外币资产总额为参考标准），②中资中小型银行是指本外币资产总量小于2万亿元的银行(以28年末各金融机构本外币资产总额为参考标准)③小型农村金融机构包括农村商业银行、农村合作银行、农村信用社，数据来源：中国人民银行专栏1健全现代货币政策框架取得明显成效健全现代货币政策框架是建设现代中央银行制度的重要内容，是实施好稳健货币政策，做好跨周期设计的制度基础，也是推动高质量发展的内在需要，近年来，人民银行按照党中央、国务院部署，完善贷币供应调控机制，健全市场化利率形成和传导机制，创新和丰富货币政策工具体系，完善人民币汇率形成机制，推动健全现代货币政策柜框架取得明显成效一是完善货币供应调控机制.按照中央经济工作会议精神和《政府工作报告》要求，广义货币（M2）和社会融资规模增同名义经济增速相匹配。人民银行抓准银行作为货币创造的直接主体，道过完善中央银行调节银行货币创造的流动性资本和利率三大约束的长效机制来调控货币供应，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，缓解了流动性约束，2018-2021年我国M2平均增速为9%。以永续债为突破口推动银行多渠道补充资本，缓解了资本约束。2019年1月银行业成功发行首单永续债；截至2022年3月末，银行已累计发行永续债18915亿元，撬动银行贷款近十万亿元。推动企业综合融资成本稳中有降，缓解了利率约束，企业货款加权平均利率逐步下行，2022年3月为4.36%，是有统计以来的 记录低点，2018-2021年，我国M2平均增速与同期名义GDP8.3%的平均增速大致相当，支持实现了经济增长、物价稳定、充分就业的长期优化组合，二是健全市场化利率形成和传导机制。按照党中央和国务院决策部署，2019年8月人民银行发布了改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制的公告，改苹后的LPR由报价行综合考虑市场利率走势并在参考中期借贷便利（MLF）利率的基础上市场化报价形成，既提升贷款利率市场化程度，又形成了“市场利率+央行引导→LPR－→贷款利率”的传导机制，贷币政策传导效率明显提高。目前新发