贸易摩擦影响减弱，关注基本面的回归

核心观点：

• 马来西亚棕榈油进入增产季，3月开始累库，4月累库或将更为明显；印尼5月CPO参考价预计下调，TAX随之下调至74美元；印度进口利润改善，有望增加棕榈油进口。
• 南美大豆丰产，市场需求有限，美豆播种推进，CBOT大豆走势承压。中美贸易争端影响减弱，CBOT豆系维持震荡。
• 国内棕榈油近月买船偏少，基本面边际转弱；油厂开机率低，豆油供应紧张，但4月后巴西大豆到港将累库，豆油基差走弱。
• 国内菜油供大于求格局持续，但盘面受国际关系影响反复，下跌空间有限。

关键数据：

• 马棕：3月产量139万吨（增17%），出口101万吨（增0.9%）；4月产量预计增20%以上，出口预计恢复至5月均线；3月末库存156万吨，4月预计累库至170万吨；表观消费45万吨（超历史同期）。
• 印尼：5月CPO参考价预计下调，TAX从124美元降至74美元。
• 印度：棕榈油较豆油便宜50美元/吨，进口利润改善。
• 国内棕榈油：库存33.2万吨（环比减0.19%），4月成交量12523吨（环比减8.36%）；基差持续走弱，豆棕价差收窄。
• 豆油：港口库存61.9万吨（环比降12.2万吨），油厂开机率回升；4月成交总量68.74万吨（环比减31.81%），基差报价区域分化。
• 菜籽油：沿海库存14.05万吨（环比增1.35万吨），5月压榨或小幅下跌。

研究结论：

• 短期震荡调整运行，主力参考：豆油7500-8000，棕榈油7700-8300，菜籽油9100-9500。
• 风险因素：宏观风险、贸易摩擦、产区天气、产地政策等。