PTA检修叠加乐观需求预期，后期震荡偏强看待

核心观点-（1）成本端：市场已充分消化欧佩克+增产消息，且暂无新的宏观利空驱动油价下行，原油价格阶段性触底。预计在下一次欧佩克会议前，油价大幅下跌风险较低。-（2）供给端：4月在检修和重启并行的情形下，PTA产能利用率有所提升。5月PTA装置同样面临检修与重启计划并行的局面，但若聚酯开工能够持续维持高位，预期将推动PTA装置的开工率回升。-（3）生产利润：4月PTA加工费大幅上升。5月虽PTA检修计划延续，但若其重启计划落实较好，加工费继续上行的空间有限。-（4）需求端：4月，终端需求上，聚酯装置整体开工率高位运行，且平均库存可用天数下降，虽生产利润有所下降，但在降价促销的情况下，总体供需良好。受关税影响较大的长丝、短纤和纺织企业均存在供需边际好转的迹象。 核心观点-（5）总体逻辑：成本端方面，预计后期原油大幅下挫风险可控。PTA供需层面，4月PX市场呈现供需双增格局，总库存持续去化，基本面边际改善，推动生产利润回升。展望5月，PTA装置检修与重启计划并存，需求端存在较多不确定性。若关税政策维持现状，当前市场已充分计价其利空影响，预计后期需求进一步走弱的风险有限；若关税利空缓解，终端需求有望出现补偿性反弹。从近期数据来看，需求已显现边际改善迹象，整体需求预期趋于乐观。-观点：PTA价格震荡偏强运行，主力合约4200-4700；关注事件：原油价格波动，关税政策。 行情回顾：4月PTA期货价格震荡下行4数据来源：钢联，WIND 受4月3日美国关税政策影响，PTA价格大跌，4月9日美国宣布对部分国家和地区第二阶段相互加征关税措施暂缓实施90天，PTA价格部分反弹。之后在没有强烈驱动的情况下，PTA价格窄幅震荡上行，价格最高上升至6348元/吨，最低下降至5910元/吨。 PTA期货成交量和持仓量4月PTA期货成交量合计由86.55万手上升至150.76万手，持仓量月均值由377.21万手下降至337.14万手。总体呈现成交量上升持仓量下降的趋势。5数据来源：钢联，WIND 成本端原油：4月受关税政策影响价格大幅下降6数据来源：钢联，WIND 4月价格回顾，受4月3日美国关税政策影响，布伦特价格大跌，4月9日美国宣布对部分国家和地区第二阶段相互加征关税措施暂缓实施90天，布伦特价格部分反弹。4月28日因美乌谈判带来地缘缓和和西班牙大面积停电价格大幅下降。5月来看，5月3日欧佩克+宣布增产消息，受此消息影响，原油价格下跌，短期内原油市场的利空因素已被市场充分消化，宏观层面也暂无进一步促使油价下行的驱动力。目前原油价格已阶段性触底，预期在下一次欧佩克会议召开之前，油价大幅下行的风险较低。 供给：PTA开工与产量4月PTA产能利用率从78.07%上升至78.29%，产量由597.95万吨下降至581万吨。7数据来源：钢联，WIND 4月PTA存在检修和重启并行的情况，产能利用率环比有所回升，同比业处于较高位置。5月依然是检修及重启并行的情况，具体情况还需依据计划落实情况，但因存在检修情况，即使开工可能会高于4月，但预计总体会继续处于相对较低位置。 生产利润：PTA加工费4月，在PTA检修和终端需求高位的情况下，PTA加工费由298.03元/吨上升至344.47元/吨。5月来看，PTA还存在继续检修的计划，预期终端继续向好，PTA利润可能进一步好转，但若其重启计划落实较好，加工费继续上行的空间有限。9数据来源：钢联，WIND 需求：聚酯开工与产量4月聚酯产能利用率从89.98%上升至91.34%，产量由673.31万吨上升至66.83万吨。11数据来源：钢联，WIND 需求：聚酯库存和利润12数据来源：钢联，WIND4月聚酯库存平均可用天数从15.06天下降至13.29天，平均生产利润从-97.92元/吨下降至-117.09元/吨。 需求：聚酯长丝开工保持高位，厂内库存可用天数下降13数据来源：钢联，WIND4月聚酯长丝开工从94.67%下降至94.15%，库存平均可用天数从27.3天下降至20.33天， 需求：聚酯短纤开工上升，厂内库存可用天数下降14数据来源：钢联，WIND4月聚酯长丝开工从81.99%上升至84.10%，库存平均可用天数从10.12天下降至8.81天。 需求：纺织企业订单略有上升15数据来源：钢联，WIND4月聚酯纺织企业开工从63.6%下降至55.09%，订单天数从10.75天下降至8.65天后，目前略有回转，上涨至9.69天。 www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英期货从业资格号：F0238597投资咨询资格号：Z0019058联系人：董婕期货从业资格号：F03116611邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司