华夏眼科（301267）业绩短期承压，消费眼科稳健增长——公司简评报告总结
一、核心观点
华夏眼科作为医教研一体化的大型眼科医疗连锁集团，通过“内生增长+外延并购”实现稳健增长。2024年业绩短期承压，主要受行业竞争加剧、人工晶体集采降价等多因素影响。但公司屈光、视光项目业绩具备韧性，白内障项目短期承压，盈利能力短期下降。公司发布员工持股计划，调动核心人员积极性，预计将形成有效激励。
二、关键数据
- 2024年业绩：营收40.27亿元（同比+0.35%），归母净利润4.29亿元（同比-35.63%），扣非归母净利润4.09亿元（同比-38.29%）。
- 2025年Q1业绩：营收10.93亿元（同比+11.74%，环比+29.34%），归母净利润1.50亿元（同比-4.00%），扣非归母净利润1.40亿元（同比-11.12%）。
- 业务分部：
- 白内障：营收8.73亿元（同比-11.56%）。
- 眼后段：营收5.36亿元（同比+0.19%）。
- 屈光：营收12.96亿元（同比+7.44%）。
- 眼视光：营收10.69亿元（同比+5.15%）。
- 毛利率和净利率：
- 2024年：毛利率44.19%，净利率10.63%。
- 2025年Q1：毛利率44.97%，净利率15.12%。
- 费用率：销售费用率14.46%，管理费用率12.51%，研发费用率1.75%。
- 员工持股计划：股票来源为2.01亿元回购的公司股份，激励对象不超过296人，购买价格为9.26元/股，总数量不超过占总股本0.9%的752.78万股，筹资上限不超过7241.78万元。
三、研究结论
- 投资建议：维持“买入”评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.15/6.05/6.97亿元（原预测：7.55/8.75亿元），EPS分别为0.61/0.72/0.83元。
- 风险提示：行业政策不确定性风险，医疗事故风险，外延扩张管理风险等。
