核心观点
- 国债期货： 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位；抛开关税影响，中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间；关税也有反复调整的可能，考虑保持一定的谨慎。
- 股指期货： 尽管面临海外贸易环境的不确定性，但国内政策有充足的对冲空间。关税冲击下，中国经济和中国资产仍将按照自身规律运行。预计中国经济将显现出充分的韧性，关税也有反转的可能性，不宜过度悲观。因此，我们仍然看好中国权益资产的长期表现，寻找机会做多仍将是优势策略。
- 贵金属： 贵金属的长期牛市趋势仍将延续，回调提供了更好的布局机会，考虑逢低做多黄金期货。
- 螺纹钢期货： 5月份螺纹钢市场或呈现弱势震荡态势。
- 铁矿石期货： 5月份铁矿石价格或有反弹，但结合估值来看反弹空间或许有限。
- 焦煤焦炭： 煤焦市场供大于求格局延续，走势或依然偏弱。
- 铁合金： 铁合金价格下行空间受限，在减产未能有效改善供应过剩前，预计仍将呈低位区间波动为主。
- 铜： 铜价支撑因素较多，未来易涨难跌。
- 镍： 预计价格偏弱运行。
- 锡： 锡价震荡运行，短期内注意控制风险，等待风险情绪释放。
- 碳酸锂： 碳酸锂预计偏弱运行。
- 原油： 预计原油价格会继续考验布油60美元/桶支撑力水平。
- 燃料油： 燃料油有望跟随原油走势震荡，同时受到俄乌进展的影响，高硫燃料油供应紧张的局面可能得到缓解。
- 天然橡胶： 5月橡胶行情或偏弱震荡为主，若大幅下跌远月可逢低布局多单。
- PVC： 5月供应量可能明显回升，下游制品企业开工率预计环比下降，但旺季下或相对有限；出口短期维持韧性，后市关注印度BIS政策是否延期。
- 尿素： 预计尿素呈现震荡偏弱走势。
- PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片： PX和PTA方面，短期价格或震荡整理，考虑低位谨慎偏多对待；乙二醇方面，短期或有小幅上行空间，考虑谨慎对待；短纤方面，短期维持震荡格局，短纤加工费仍难修复；瓶片方面，预计跟随原料成本波动，或维持区间震荡格局。
- 纯碱： 价格仍然承压，相对低位窄幅震荡。
- 玻璃： 需求恢复仍然一般，考虑卖出玻碱标准套利、近远月正套或宽跨式期权策略。
- 烧碱： 下游需求支撑稳定性减弱，综合利润尚可，库存中性，供给有调整空间但下游弹性有限，考虑近远月套利策略或卖出虚值看跌期权。
- 豆油豆粕： 豆系商品或延续区间波动，考虑关注油粕回调后，底部支撑区间的多头机会。
- 白糖： 价格震荡运行为主。
- 棉花与棉纱： 预计国内外棉花偏弱运行，考虑反弹后逢高做空。
- 棕榈油、菜油： 考虑买豆油、菜油抛棕榈油的套利，注意控制仓位和止损。
- 菜粕： 菜粕考虑关注回调后的做多机会，注意控制仓位和止损。
- 玉米： 玉米价格或呈现低位区间波动走势，上行压力渐大，总体的供应仍保持充裕；下方阶段性底部支撑较强。
- 生猪： 5月生猪价格或呈震荡缓跌走势为主，关注价差收缩后的7-9反套机会。
- 鸡蛋： 预计旺季合约在近月价格承压或者击穿现金流成本后，或出现小幅阶段反弹。
关键数据
- 美国农业部4月供需报告显示，2024/25年度全球玉米产量12.15亿吨，较3月报告调增93万吨，上一产季12.28亿吨。
- 2025年全球经济增长预期小幅下调至3%，2026年微调至3.1%。
- 2025年3月中国大豆进口350万吨，同比去年3月减少36.82%（为近5年最低水平）。
- 2025年3月，全国餐饮收入4236.50亿元，同比增长5.60%。
- 2025年1季度末全国能繁母猪存栏4039万头，同比增长1.2%，环比下滑0.66%。
- 2025年1季度末全国生猪存栏量4.1731亿头，同比增加2.16%。
研究结论
- 受到美国加征关税影响，全球经济衰退风险加大，中国出口需求面临较大的压力。
- 中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间，但关税也有反复调整的可能。
- 贵金属的长期牛市趋势仍将延续，回调提供了更好的布局机会。
- 大部分商品期货价格预计呈现区间震荡走势，关注相关政策和供需变化。
