营业收入持续成长，25Q1利润端看到修复

核心观点与关键数据

汇成股份2025年第一季度报告显示，公司营业收入为3.75亿元（同比+18.80%），归母净利润为0.41亿元（同比+54.17%）。2024年全年营业收入为15.01亿元（同比+21.22%），归母净利润为1.60亿元（同比-18.48%）。

公司2024年盈利能力面临挑战，主要原因包括：

1. 可转债募投项目扩产导致折旧摊提等固定成本提高，产能利用率略低于上年同期，主营业务毛利率下滑至22.34%；
2. 显示驱动芯片产业转移效应持续深化，封测业务价格下滑；
3. 公司使用自筹资金投资可转债募投项目，借款利息增加，财务费用上升。

2025年第一季度，公司毛利率回升至23.96%，较2024年全年提升2.16个百分点，显示盈利能力有望随着产能利用率提升而修复。

行业景气度分析

2024年下半年国家发布家电产品以旧换新“国补”政策，推动消费电子景气度转暖，显示面板及显示驱动芯片需求企稳。2025年1月，“国补”政策补贴范围拓展至智能手机、平板电脑、智能穿戴等品类，消费电子景气度复苏趋势有望延续，有利于AMOLED显示面板及对应高阶显示驱动芯片产品渗透率提升。

投资建议与预测

维持“买入”评级。受益于公司产能持续提升、盈利能力持续优化等因素，调整公司2025-2027年归母净利润预测至1.99/2.41/2.90亿元，对应PE分别为42/35/29倍。

风险提示

下游需求不及预期，市场竞争加剧，国际贸易摩擦加剧。