一季度产销回暖，期待智能化转型落地起效

一季度业绩表现

• 营业收入48.2亿元，同比+8.8%；归母净利润1.37亿元，同比-32.8%。
• 新签订单70.5亿元，同比+1.3%；钢结构产量104.9万吨，同比+14.3%。
• 毛利率10.0%，同比下降0.6pct；扣非归母净利润1.15亿元，同比+31.3%。
• 业绩下滑主因：政府补助同比减少0.9亿元。

2024年全年业绩

• 营业收入215.1亿元，同比-8.6%；归母净利润7.72亿元，同比-34.5%。
• 新签订单283亿元，同比-4.8%；产量451.1万吨，同比+0.5%；销量433.4万吨，同比+1.8%。
• 单吨指标：型钢均价3814元/吨（下降298元/吨），单吨成本4277元/吨（下降384元/吨），单吨收入4964元/吨（下降566元/吨），单吨毛利下降103元/吨。
• 毛利率10.33%，同比下降0.8pct，受存货平均价格高于市场价影响。

人力资源与费用

• 员工总数26033人，同比+18.4%；生产人员22509人，同比+16.6%。
• 人均产量200吨，同比-13.8%；单吨人力成本324元，同比略有下降。
• 期间费用率7.18%，同比+1.0pct；管理/研发/销售/财务费用分别同比+5.3%/+5.7%/-4.7%/+16.9%。
• 减值损失0.61亿元，同比多计提1.21亿元，主因应收账款规模增大。

现金流与资本开支

• 经营活动现金流净额5.7亿元，同比-47.8%；收现比/付现比分别为97.1%/88.9%，同比-2.8%/+1.0%。
• 资本开支13.3亿元，同比-20.8%，连续两年下降。

投资建议与风险

• 维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
• 短期受下游需求疲软、钢价下行、人效下降等因素影响，但公司龙头地位稳固，智能化投入降本增效，市场份额提升空间广阔。
• 预测2025-2027年归母净利润9.3/10.2/11.4亿元，对应PE为14.1/12.9/11.5X。
• 风险提示：原材料价格波动、用工风险、技术开发不及预期、融资成本上行等。