主动求变，改革提效

2025年一季度，欢乐家实现营收4.49亿元，同比-18.52%；归母净利润3.43亿元，同比-58.27%。其中，水果罐头和椰子饮料收入分别同比-25.5%至1.55亿元、同比-14.6%至2.28亿元，主要受餐饮渠道疲软影响。量贩零食渠道表现较好，贡献收入增量，2025Q1实现收入4645万元。利润端，受原材料价格上涨及量贩零食渠道毛利率较低影响，公司毛利率同比-7.32pct至31.38%，销售费用同比-1256万元至5879万元，销售费用率同比+0.1pct至13.1%，归母净利润同比-58.27%至3.43亿元，归母净利率同比-7.28pct至7.62%。

公司主动求变，将2025年作为改革元年，聚焦“水果罐头+椰基饮料”为核心赛道。产品方面，公司在罐头领域经验丰富，有望在新零售渠道攫取份额；椰子饮料行业持续扩容，公司原料优势有助于稳定供应和推新。业务方面，公司推行精细化管理，因地制宜制定区域政策和团队激励方案，并引入外部人才吕建亮担任副总裁，提升组织管理效率。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年EPS分别为0.36、0.40、0.45元，对应2025年5月8日收盘价（14.15元/股）PE为40、36、32倍，维持“买入”评级。风险因素包括新品新渠道增长不达预期、原材料价格波动等。