下游采购积极性明显下降 沪铜价格预计高位盘整

市场回顾

5月8日，沪铜期货主力合约收跌0.90%至77330.0元，沪铜指数增仓8488手至54.91万手。现货铜价略微回调，月差走扩，升水下降：上海升水225元/吨（下跌35元/吨），广东升水195元/吨（下跌25元/吨），天津贴水100元/吨（下跌40元/吨）。4月电解铜产量为112.57万吨，环比增加0.36万吨，同比上升14.27%；1-4月累计产量为431.98万吨，增幅为10.63%，预计5月产量为112.99万吨。SMM全国主流地区铜库存较周一下降0.84万吨至12.01万吨，连续10周周度去库，但本周去库速度放缓，五一假期影响明显。

重要资讯

• 美国总统特朗普预计将宣布与英国达成贸易协议。
• 特朗普表示不会为与北京谈判而调低对华关税。
• SMM全国主流地区铜库存连续10周下降，较年内高位回落25.69万吨，较去年同期低28.21万吨。

展望后市

下周进口铜到货量较少，国产铜增量有限，总供应仍偏紧。下游采购积极性因月差过大而下降，消费量预计减少。预计下周库存可能继续减少但降幅放缓，呈现供应减少、消费下降的局面。

逻辑分析

• 现货库存下降，临近交割月差扩大，洋山铜溢价超100美元/吨，保税区铜库存8万吨左右可能流入国内缓解供应。
• 库存转移持续，LME转为back结构，除美国外地区精炼铜供应偏紧。
• 5月东南亚、墨西哥对中国转口贸易监测严格，出口或受限，需关注实际影响。
• 当前去库可能并非下游消费走强驱动，需警惕供应端变化。

交易策略

• 单边：精炼铜持续去库，5月虚实较高，交割风险存，预计铜价高位盘整。
• 套利：暂时观望。
• 期权：观望产业价格及相关数据。