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早间评论

2025-05-09 张伟,万亮,黄婷,夏学钊,郭蓉,应豪,刘雪婷,钟明真,徐友清,赵雄,沈琳翔西南期货周剑

核心观点

研报分析了2025年5月9日的多个商品期货品种，认为外部环境不确定性增加，全球经济衰退风险加大，但中国经济有足够韧性。报告建议投资者保持谨慎，关注中美贸易谈判进展，并根据各品种的具体情况进行操作。

关键数据和研究结论

国债：预计波动幅度加大，保持谨慎。主要受外部环境影响，当前国债收益率处在相对低位，内需政策有发力空间，但关税也有反复调整的可能。
股指：看好中国权益资产的长期表现，考虑做多股指期货。国内经济保持平稳，但关税打乱国内经济复苏的节奏，市场担心企业盈利增速下滑。同时，全球衰退风险加大，全球金融市场风险偏好下降。但国内资产估值水平处在低位，政策有对冲空间。
贵金属：中长期上涨逻辑仍强，考虑逢低做多黄金期货。全球贸易金融环境错综复杂，关税扰动下全球经济衰退风险的加大，各国货币政策可能被动宽松，以及全球化的逆风，都有望成为黄金价格进一步上涨的驱动。
黑色系：多数品种短期震荡，关注反弹做空机会。螺纹钢、热卷受房地产行业下行态势影响，需求下行的趋势和产能过剩的背景仍是压制期货价格的核心因素。铁矿石供需格局边际好转对价格构成支撑。焦煤焦炭供应仍呈现宽松格局。铁合金需求偏弱，供应仍偏高。
能源化工：原油、燃料油考虑偏多操作。OPEC+增产导致市场担忧原油供应过剩。关税协定或将开始签订，利好原油等风险资产。燃料油跟随原油震荡上行，美国与乌克兰签订矿产协定使得俄乌战争迈向缓和的希望大增，关税摩擦逐渐进入到谈判阶段，并预期会逐步签订协议，有利于全球贸易需求恢复。
化工品：多数品种偏弱震荡或底部震荡。合成橡胶供应压力延续，需求边际改善有限。天然橡胶全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或有好转预期。PVC供应压力边际放缓，需求弱修复。尿素需求增量或难抵消供应弹性。对二甲苯PX估值低位有支撑。PTA短期供需结构改善叠加成本预期转好。乙二醇煤制装置重启不及预期，叠加进口缩减，供应增量不明显。短纤下游终端需求小幅回暖。瓶片供需基本面有改善。纯碱供应始终延续高位。玻璃产线持续低位水平震荡。烧碱短期仍需关注企业库存、送货量数据情况的变化。
农产品：多数品种区间震荡或观望。纸浆供应放量增长较快，市场延续弱势格局。碳酸锂矿价下跌打破下方成本支撑，总体来看供需过剩基本面并无明显改变。铜、锡、镍均处于供需过剩格局，操作方面以谨慎观望为主。工业硅/多晶硅产业链需求端持续疲软，高库存背景下，价格预计将继续承压下行。豆油、豆粕豆油底部区间成本支撑增强，下行空间或受限；豆粕主力合约上行承压，观望为主。棕榈油累库，库存处于近7年同期次低水平；考虑关注豆棕价差做扩机会。菜粕、菜油菜粕回调后的做多机会可考虑。棉花中美两国关税已经处于高位，美国关税政策严重扰乱了全球经济的运行，或拖累全球经济，也影响了棉花的总需求，建议观望。白糖国际原糖多空交织，单边还需要等待新的驱动。国内库存中性，进口量偏低，供给压力不大，预计区间震荡运行。苹果基本面变化不大，减产消息还需要进一步证实，策略方面：观望。生猪集团场结束假期后，出栏预计开始放量增加，节后消费进入短暂淡季后，下旬逐步开始端午节备货，预计猪价偏弱运行后再稳中走强为主，考虑暂时观望。鸡蛋5月供应或同比继续增加，月中月末的端午节前备货或带来一定的支撑，目前蛋价跌价风险逐步在主力合约释放，考虑反套逐步止盈。玉米国内政策向好，消费延续回暖，主产区售粮进入尾声，玉米底部支撑较强；短期玉米供应压力仍存，预计上行压力渐显；玉米淀粉产需两弱，库存高位，跟随玉米行情为主，暂时观望。原木整体供需表现淡季特征。基本面整体无明显驱动，市场现货成交价清淡运行，对盘面支撑偏弱，策略方面：观望。

市场有风险投资需谨慎1电话：023-67070250021-611018562025年5月9日星期五目录国债：...................................................................................................................................4股指：...................................................................................................................................5贵金属：...............................................................................................................................5螺纹、热卷：.......................................................................................................................6铁矿石：...............................................................................................................................6焦煤焦炭：...........................................................................................................................7铁合金：...............................................................................................................................7原油：...................................................................................................................................8燃料油：...............................................................................................................................9合成橡胶：...........................................................................................................................9天然橡胶：.........................................................................................................................10PVC：...................................................................................................................................10尿素：.................................................................................................................................11对二甲苯PX：....................................................................................................................11PTA：...................................................................................................................................12乙二醇：.............................................................................................................................12短纤：.................................................................................................................................13瓶片：.................................................................................................................................13纯碱：.................................................................................................................................14玻璃：.................................................................................................................................14烧碱：.................................................................................................................................15纸浆：.................................................................................................................................16碳酸锂：.............................................................................................................................16 市场有风险投资需谨慎2 市场有风险投资需谨慎3铜：.....................................................................................................................................17锡：.....................................................................................................................................17镍：.....................................................................................................................................18工业硅/多晶硅：...............................................................................................................18豆油、豆粕：.....................................................................................................................19棕榈油：.............................................................................................................................19菜粕、菜油：.....................................................................................................................20棉花：.................................................................................................................................21白糖：.................................................................................................................................22苹果：.................................................................................................................................23生猪：.................................................................................................................................24鸡蛋：.................................................................................................................................24玉米：.................................................................................................................................25原木：.................................................................................................................................26免责声明.....................

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