2025年股权投资行业分析

wwwlhratingscom研究报告1 2025年股权投资行业运行分析 联合资信工商评级二部 受复杂的外部环境影响，2024年中国股权投资市场整体延续下行态势，但各项运营指标降幅同比有所收窄。募资端国资LP仍是最主要出资方，投资端在调整中呈现出结构优化的趋势，资金与资源进一步向优质项目倾斜，半导体及电子设备领域投资热度依旧领先，人工智能领域受资本青睐。受IPO节奏仍未放松影响，处于延长期的基金规模持续增长，短期内仍面临较大的退出压力。受地方财政压力和监管趋严影响，2024年中国政府引导基金设立节奏放缓。随着各项政策的积极推动，预计2025年行业各项运营指标降幅将进一步收窄。 一、股权投资市场运行概况 （一）募资端 2024年中国股权投资市场募资难度进一步加剧，新募基金数量和规模同比显著下滑，国资LP仍是基金最主要出资方，包括AIC在内的国资背景主体参与了多支大额基金的设立，对2024年下半年募资降幅收窄形成一定支撑。 自2018年，中国股权投资市场进入了“募资难”的调整期。根据清科研究中心数据，2024年中国股权投资市场完成新一轮募集的基金共计3981支，数量同比下降幅度达到430；募资规模为1444929亿元人民币，同比下降208，降幅较2023年（155）进一步扩大。分季度来看，2024年季度新募集基金数量整体保持低位，但2024年下半年以来，受益于险资、金融资产投资公司（AIC）、国资发起设立了多 支大额基金，募资规模降幅有所收窄，第三季度募资规模最高，为424398亿元。 图表1股权投资行业募资情况 资料来源：联合资信根据清科研究中心数据整理 分币种看，人民币基金的数量和金额在市场中的占比分别达到990和961，规模占比进一步上升。2024年，完成新一轮募资的人民币基金共3942支，同比下降429，募资规模为1389017亿元人民币，同比下降190；外币基金募资进一步萎缩，全年共39支外币基金完成新一轮募集，募资规模约为55912亿元人民币，同比降幅分别达到494和486。 出资人结构方面，国资LP仍是人民币基金的最主要出资方。根据执中ZERONE 数据，国资性质资金在LP结构中占据主导地位，占比约888，其中政府资金（含 政府引导基金及地方国资）出资占比达525。 从规模来看，2024年大额基金的设立与募集较为稳定，共有37支基金的新募集规模在50亿元及以上，合计募资规模为305344亿元人民币，占全市场募资总规模的211，同比提41个百分点。其中，AIC参与设立的大额基金有北京国能工融强链股权投资基金（截至2024年底总募集规模15000亿元）和工融金投二号（北京） 新兴产业股权投资基金（截至2024年底总募集规模10000亿元）等。 （二）投资端 2024年中国股权投资市场活跃度仍处于回落态势，但降幅较2023年有所收窄，且在调整中呈现出结构优化的趋势，国资机构投资力度加大、资金与资源加速流向优质项目。私募股权投资市场表现相对稳健，降幅较小；半导体及电子设备领域热度依旧领先，而人工智能领域受资本青睐，投资金额大幅上升；江苏、上海等五地投资活跃度最高。 在经历2021年投资市场的补足式增长后，2022年以来中国股权投资市场的活跃度受多重因素影响而出现回落。根据清科研究中心数据，2024年中国股权投资市场的投资案例数共8408起，剔除极值案例后披露金额603647亿元，同比降幅分别为104和103，降幅较2023年（118和122）有所收窄。 图表2股权投资行业投资情况 资料来源：联合资信根据清科研究中心数据整理 从资金属性来看，2024年国资机构股权投资力度进一步加大，中国股权投资市场国资背景投资机构的投资金额达344658亿元，占市场总投资金额（含天使投资人、 不公开的投资者）的571，同比增加52个百分点。 从集中度来看，2024年创业投资和私募股权投资市场中投资金额排名前100的案例（剔除极值案例后）共吸纳227232亿元，同比增加77；占比为376，同比提升63个百分点，集中度进一步提升，市场资金和资源加速向优质项目集聚。 从投资规模来看，2024年，创业投资和私募股权投资市场中规模在10亿元及以上的案例数（按企业）共有83起，披露投资金额226687亿元人民币，占比375，同比增加40个百分点，获投标的主要是半导体、机械制造、汽车、IT企业；而投资规模不足1亿元的案例数量占比约604，金额占比仅185。 从细分市场来看，各细分市场投资案例数及投资规模均呈现不同程度的下滑，私募股权投资市场的降幅相对较小。其中，2024年早期市场投资案例数和投资总金额分别为874起和12519亿元，同比分别下降151和130，创业投资市场投资案例数和投资总金额分别为3259起和148788亿元，同比分别下降181和182，私募股权投资市场投资案例数和投资总金额分别为4274起和442340亿元，同比分别下降24和73。 分行业来看，2024年，半导体及电子设备的投资热度仍然领先，投资案例数和投资金额分别为1923起和133292亿元，但同比仍呈现明显下滑（分别下滑152和285）；IT和生物技术医疗健康行业投资案例数和投资金额分列第二、三位，投资案例数分别超过1700起和1500起，投资金额分别为91505亿元和88543亿元。2024年，硬科技领域继续成为市场热点，除半导体及电子设备领域获投金额超千亿外，机械制造领域投资案例数及投资金额逆势上涨，汽车领域的投资案例数也保持了一定增长。值得关注的是，在人工智能技术不断迭代、新模式及新应用加速涌现的背景下，相关领域企业获得资本的青睐，2024年人工智能领域投资金额超过1000亿元，同比上升355。在2025年政府工作报告中要求继续推进“人工智能”行动，该领域有望成为推动发展新质生产力的关键驱动力。 从区域分布来看，江苏、上海、浙江、北京和深圳五个区域仍是中国股权投资市场活跃度最高的区域，其中江苏省的投资案例数和上海市的投资金额继续保持首位。2024年，江苏省投资案例数和投资金额分别为1603起和81847亿元，分别同比下降 64和140，其中，投资于半导体及电子设备领域和生物技术医疗健康领域的案例数占比分别为2920和2140；上海市投资案例数和投资金额分别为1105起和110145亿元，其中投资于半导体及电子设备领域的金额占比为2445，投资于生物技术医疗健康领域的金额占比为2353。 （三）退出端 2024年中国股权投资市场退出端延续了下滑趋势，处于延长期的基金规模持续增长。作为主要退出方式的IPO政策环境未见改善，机构寻求多元化退出路径，但短期内面临的退出压力难以明显缓解。 根据清科研究中心数据，2024年，中国股权投资市场退出端延续了下滑趋势，全年共发生3696笔退出案例，同比下降63，降幅较2023年（96）有所收窄。截 至2024年底，中国股权投资市场处于退出期和延长期基金数量分别为183万支和 113万支，总数超过处于投资期的基金；其中，处于延长期的基金规模为646万亿元，处于退出期的规模为938万亿元，在投资期内的基金规模为1062万亿元，机构面临的退出压力持续加大。 图表3股权投资行业退出情况 资料来源：联合资信根据清科研究中心数据整理 退出方式上，IPO作为一级市场的主要退出通道压力未减，2024年，被投企业IPO案例数为1333笔，较2023年下降372，在各类交易中占比为361，仍为主要的退出方式。2024年，投资机构寻求多元化退出路径，股权转让、回购、并购退出案例数分别为1052笔、1031笔和264笔，占比分别为29、28和7，其中股权转让和回购交易数量增长明显，合计同比增长330，并购类交易数量同比增长86。 从行业分布来看，2024年，半导体及电子设备行业、生物技术医疗健康行业和 IT行业的退出活跃度仍然位居前三名；从地域来看，北京、江苏和深圳退出案例数量 居前三位，其中江苏和深圳的退出案例数分别同比增长156和78，北京地区退出数量小幅下滑28。 （四）政府引导基金发展概况 受地方财政压力和监管趋严影响，2024年中国政府引导基金设立节奏放缓，其中江苏、广东、北京累计认缴规模居前，上海和北京新增规模领先；存量政府引导基金的级别分布体现出了层级越低数量越多且单支基金平均规模越小的特征。 政府引导基金在服务实体经济、促进产业升级与创新创业等方面发挥了重要引导和支持作用。根据清科研究中心数据，截至2024年底，中国累计设立政府引导基金 2178支，总目标规模约1284万亿元，已认缴规模约770万亿元；产业类和创投类引导基金2023支（剔除PPP基金后），总目标规模1039万亿元，已认缴规模644万亿元。受地方财政压力较大以及监管环境趋严等因素影响，各级不断加强政府投资基金的统筹管理，整合优化布局，政府引导基金设立节奏持续放缓，2024年新设立产业类和创投类基金112支，同比下降329；已认缴规模307053亿元，同比下降374。2024年新注册的国家级引导基金“国家集成电路产业投资基金三期”以3440亿元的工商认缴资本，成为截至目前最大的产业型政府引导基金。 地域分布上，政府引导基金认缴规模与区域经济发展水平和地方政府财力密切相关。截至2024年底，江苏、广东、北京的政府引导基金累计认缴规模分列前三位； 2024年新增方面，上海和北京新设立政府引导基金已认缴规模领先，分别为100004 亿元和57702亿元。 级别分布上，存量政府引导基金的级别分布体现出了层级越低数量越多且单支基金平均规模越小的特征，截至2024年底，区县级政府引导基金数量903支，国家级 政府引导基金38支。从存量规模来看，省级政府引导基金目标规模3195814亿元，领先于国家级政府引导基金，但实缴规模方面仍是国家级政府引导基金占优。从新设规模来看，2024年，区县级新设政府引导基金数量领先（64支），省级政府引导基金单支规模大，且已认缴比例最高。 图表4截至2024年中国政府引导基金级别分布 35000 3195814 30000 903 2772704 2511033 25000 696 20000 195906 1911011 1708481 15000 1413006 1359226 386 1000 900 800 700 600 500 400 10000 5000 0 38 国家级 300 200 100 0 省级 地市级 区县级 目标规模（亿元） 已认缴规模（亿元） 基金数量（支） 资料来源：联合资信根据清科研究中心数据整理 2500 70 64 2000 191405188407 60 50 1500 124728 40 32 1000 30 7342 80024 20 500 16 38621 10 0 0 省级地市级区县级 目标规模（亿元） 已认缴规模（亿元） 基金数量（支） 图表52024年中国新设立政府引导基金级别分布 资料来源：联合资信根据清科研究中心数据整理 二、行业政策 2024年以来，中国股权投资行业在政策层面呈现出引导发展、鼓励创新与持续规范监管的态势。相关政策围绕畅通“募投管退”关键环节，从多维度发力，旨在激发市场活力，壮大耐心资本，推动股权投资行业稳健发展，为实体经济发展和培育新质生产力提供有力支持。 图表62024年以来涉及股权投资行业的部分重要政策 项目 政策会议名称 主要内容 2024年3月5日 政府工作报告 提出鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能 2024年4月12日 《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”） 旨在解决资本市场长期积累的深层次矛盾，推动资本市场高质量发展 2024年4月30日 中国中央政治局会议 要因地制宜发展新质生产力；要积极发展风险投资，壮大耐心资本 2024年6月19日 《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（“创投十七条”） 培育多元化