2025年股权投资行业分析

www.lhratings.com研究报告1 2025年股权投资行业运行分析 联合资信工商评级二部 受复杂的外部环境影响，2024年中国股权投资市场整体延续下行态势，但各项运营指标降幅同比有所收窄。募资端国资LP仍是最主要出资方，投资端在调整中呈现出结构优化的趋势，资金与资源进一步向优质项目倾斜，半导体及电子设备领域投资热度依旧领先，人工智能领域受资本青睐。受IPO节奏仍未放松影响，处于延长期的基金规模持续增长，短期内仍面临较大的退出压力。受地方财政压力和监管趋严影响，2024年中国政府引导基金设立节奏放缓。随着各项政策的积极推动，预计2025年行业各项运营指标降幅将进一步收窄。 一、股权投资市场运行概况 （一）募资端 2024年中国股权投资市场募资难度进一步加剧，新募基金数量和规模同比显著下滑，国资LP仍是基金最主要出资方，包括AIC在内的国资背景主体参与了多支大额基金的设立，对2024年下半年募资降幅收窄形成一定支撑。 自2018年，中国股权投资市场进入了“募资难”的调整期。根据清科研究中心数据，2024年中国股权投资市场完成新一轮募集的基金共计3981支，数量同比下降幅度达到43.0%；募资规模为14449.29亿元人民币，同比下降20.8%，降幅较2023年（15.5%）进一步扩大。分季度来看，2024年季度新募集基金数量整体保持低位，但2024年下半年以来，受益于险资、金融资产投资公司（AIC）、国资发起设立了多 支大额基金，募资规模降幅有所收窄，第三季度募资规模最高，为4243.98亿元。 图表1股权投资行业募资情况 资料来源：联合资信根据清科研究中心数据整理 分币种看，人民币基金的数量和金额在市场中的占比分别达到99.0%和96.1%，规模占比进一步上升。2024年，完成新一轮募资的人民币基金共3942支，同比下降42.9%，募资规模为13890.17亿元人民币，同比下降19.0%；外币基金募资进一步萎缩，全年共39支外币基金完成新一轮募集，募资规模约为559.12亿元人民币，同比降幅分别达到49.4%和48.6%。 出资人结构方面，国资LP仍是人民币基金的最主要出资方。根据执中ZERONE 数据，国资性质资金在LP结构中占据主导地位，占比约88.8%，其中政府资金（含 政府引导基金及地方国资）出资占比达52.5%。 从规模来看，2024年大额基金的设立与募集较为稳定，共有37支基金的新募集规模在50亿元及以上，合计募资规模为3053.44亿元人民币，占全市场募资总规模的21.1%，同比提4.1个百分点。其中，AIC参与设立的大额基金有北京国能工融强链股权投资基金（截至2024年底总募集规模150.00亿元）和工融金投二号（北京） 新兴产业股权投资基金（截至2024年底总募集规模100.00亿元）等。 （二）投资端 2024年中国股权投资市场活跃度仍处于回落态势，但降幅较2023年有所收窄，且在调整中呈现出结构优化的趋势，国资机构投资力度加大、资金与资源加速流向优质项目。私募股权投资市场表现相对稳健，降幅较小；半导体及电子设备领域热度依旧领先，而人工智能领域受资本青睐，投资金额大幅上升；江苏、上海等五地投资活跃度最高。 在经历2021年投资市场的补足式增长后，2022年以来中国股权投资市场的活跃度受多重因素影响而出现回落。根据清科研究中心数据，2024年中国股权投资市场的投资案例数共8408起，剔除极值案例后披露金额6036.47亿元，同比降幅分别为10.4%和10.3%，降幅较2023年（11.8%和12.2%）有所收窄。 图表2股权投资行业投资情况 资料来源：联合资信根据清科研究中心数据整理 从资金属性来看，2024年国资机构股权投资力度进一步加大，中国股权投资市场国资背景投资机构的投资金额达3446.58亿元，占市场总投资金额（含天使投资人、 不公开的投资者）的57.1%，同比增加5.2个百分点。 从集中度来看，2024年创业投资和私募股权投资市场中投资金额排名前100的案例（剔除极值案例后）共吸纳2272.32亿元，同比增加7.7%；占比为37.6%，同比提升6.3个百分点，集中度进一步提升，市场资金和资源加速向优质项目集聚。 从投资规模来看，2024年，创业投资和私募股权投资市场中规模在10亿元及以上的案例数（按企业）共有83起，披露投资金额2266.87亿元人民币，占比37.5%，同比增加4.0个百分点，获投标的主要是半导体、机械制造、汽车、IT企业；而投资规模不足1亿元的案例数量占比约60.4%，金额占比仅18.5%。 从细分市场来看，各细分市场投资案例数及投资规模均呈现不同程度的下滑，私募股权投资市场的降幅相对较小。其中，2024年早期市场投资案例数和投资总金额分别为874起和125.19亿元，同比分别下降15.1%和13.0%，创业投资市场投资案例数和投资总金额分别为3259起和1487.88亿元，同比分别下降18.1%和18.2%，私募股权投资市场投资案例数和投资总金额分别为4274起和4423.40亿元，同比分别下降2.4%和7.3%。 分行业来看，2024年，半导体及电子设备的投资热度仍然领先，投资案例数和投资金额分别为1923起和1332.92亿元，但同比仍呈现明显下滑（分别下滑15.2%和28.5%）；IT和生物技术/医疗健康行业投资案例数和投资金额分列第二、三位，投资案例数分别超过1700起和1500起，投资金额分别为915.05亿元和885.43亿元。2024年，硬科技领域继续成为市场热点，除半导体及电子设备领域获投金额超千亿外，机械制造领域投资案例数及投资金额逆势上涨，汽车领域的投资案例数也保持了一定增长。值得关注的是，在人工智能技术不断迭代、新模式及新应用加速涌现的背景下，相关领域企业获得资本的青睐，2024年人工智能领域投资金额超过1000亿元，同比上升35.5%。在2025年政府工作报告中要求继续推进“人工智能+”行动，该领域有望成为推动发展新质生产力的关键驱动力。 从区域分布来看，江苏、上海、浙江、北京和深圳五个区域仍是中国股权投资市场活跃度最高的区域，其中江苏省的投资案例数和上海市的投资金额继续保持首位。2024年，江苏省投资案例数和投资金额分别为1603起和818.47亿元，分别同比下降 6.4%和14.0%，其中，投资于半导体及电子设备领域和生物技术/医疗健康领域的案例数占比分别为29.20%和21.40%；上海市投资案例数和投资金额分别为1105起和1101.45亿元，其中投资于半导体及电子设备领域的金额占比为24.45%，投资于生物技术/医疗健康领域的金额占比为23.53%。 （三）退出端 2024年中国股权投资市场退出端延续了下滑趋势，处于延长期的基金规模持续增长。作为主要退出方式的IPO政策环境未见改善，机构寻求多元化退出路径，但短期内面临的退出压力难以明显缓解。 根据清科研究中心数据，2024年，中国股权投资市场退出端延续了下滑趋势，全年共发生3696笔退出案例，同比下降6.3%，降幅较2023年（9.6%）有所收窄。截 至2024年底，中国股权投资市场处于退出期和延长期基金数量分别为1.83万支和 1.13万支，总数超过处于投资期的基金；其中，处于延长期的基金规模为6.46万亿元，处于退出期的规模为9.38万亿元，在投资期内的基金规模为10.62万亿元，机构面临的退出压力持续加大。 图表3股权投资行业退出情况 资料来源：联合资信根据清科研究中心数据整理 退出方式上，IPO作为一级市场的主要退出通道压力未减，2024年，被投企业IPO案例数为1333笔，较2023年下降37.2%，在各类交易中占比为36.1%，仍为主要的退出方式。2024年，投资机构寻求多元化退出路径，股权转让、回购、并购退出案例数分别为1052笔、1031笔和264笔，占比分别为29%、28%和7%，其中股权转让和回购交易数量增长明显，合计同比增长33.0%，并购类交易数量同比增长8.6%。 从行业分布来看，2024年，半导体及电子设备行业、生物技术/医疗健康行业和 IT行业的退出活跃度仍然位居前三名；从地域来看，北京、江苏和深圳退出案例数量 居前三位，其中江苏和深圳的退出案例数分别同比增长15.6%和7.8%，北京地区退出数量小幅下滑2.8%。 （四）政府引导基金发展概况 受地方财政压力和监管趋严影响，2024年中国政府引导基金设立节奏放缓，其中江苏、广东、北京累计认缴规模居前，上海和北京新增规模领先；存量政府引导基金的级别分布体现出了层级越低数量越多且单支基金平均规模越小的特征。 政府引导基金在服务实体经济、促进产业升级与创新创业等方面发挥了重要引导和支持作用。根据清科研究中心数据，截至2024年底，中国累计设立政府引导基金 2178支，总目标规模约12.84万亿元，已认缴规模约7.70万亿元；产业类和创投类引导基金2023支（剔除PPP基金后），总目标规模10.39万亿元，已认缴规模6.44万亿元。受地方财政压力较大以及监管环境趋严等因素影响，各级不断加强政府投资基金的统筹管理，整合优化布局，政府引导基金设立节奏持续放缓，2024年新设立产业类和创投类基金112支，同比下降32.9%；已认缴规模3070.53亿元，同比下降37.4%。2024年新注册的国家级引导基金“国家集成电路产业投资基金三期”以3440亿元的工商认缴资本，成为截至目前最大的产业型政府引导基金。 地域分布上，政府引导基金认缴规模与区域经济发展水平和地方政府财力密切相关。截至2024年底，江苏、广东、北京的政府引导基金累计认缴规模分列前三位； 2024年新增方面，上海和北京新设立政府引导基金已认缴规模领先，分别为1000.04 亿元和577.02亿元。 级别分布上，存量政府引导基金的级别分布体现出了层级越低数量越多且单支基金平均规模越小的特征，截至2024年底，区县级政府引导基金数量903支，国家级 政府引导基金38支。从存量规模来看，省级政府引导基金目标规模31958.14亿元，领先于国家级政府引导基金，但实缴规模方面仍是国家级政府引导基金占优。从新设规模来看，2024年，区县级新设政府引导基金数量领先（64支），省级政府引导基金单支规模大，且已认缴比例最高。 图表4截至2024年中国政府引导基金级别分布 35000 31958.14 30000 903 27727.04 25110.33 25000 696 20000 19590.6 19110.11 17084.81 15000 14130.06 13592.26 386 1000 900 800 700 600 500 400 10000 5000 0 38 国家级 300 200 100 0 省级 地市级 区县级 目标规模（亿元） 已认缴规模（亿元） 基金数量（支） 资料来源：联合资信根据清科研究中心数据整理 2500 70 64 2000 1914.051884.07 60 50 1500 1247.28 40 32 1000 30 734.2 800.24 20 500 16 386.21 10 0 0 省级地市级区县级 目标规模（亿元） 已认缴规模（亿元） 基金数量（支） 图表52024年中国新设立政府引导基金级别分布 资料来源：联合资信根据清科研究中心数据整理 二、行业政策 2024年以来，中国股权投资行业在政策层面呈现出引导发展、鼓励创新与持续规范监管的态势。相关政策围绕畅通“募投管退”关键环节，从多维度发力，旨在激发市场活力，壮大耐心资本，推动股权投资行业稳健发展，为实体经济发展和培育新质生产力提供有力支持。 图表62024年以来涉及股权投资行业的部分重要政策 项目 政策/会议名称 主要内容 2024年3月5日 政府工作报告 提出鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能 2024年4月12日 《关于加强监管防