新的货币秩序下的欧洲金融服务
2008年全球金融危机后，欧洲、美国和其他发达国家的货币政策进入近15年的扩张期，即“低利率长期化”时期。为应对通货紧缩趋势，中央银行采取了非常规货币政策（UMP），包括负利率、大规模资产购买计划（量化宽松QE）和前瞻指引，以维持中期的宽松货币环境。
欧洲央行在低利率长期化时期的政策及其影响
欧洲央行的主要任务是维持价格稳定，通过低而稳定的通货膨胀环境，增强企业和家庭的长期财务决策信心。为应对债务危机，欧洲央行实施了多种UMP措施，包括购买政府债券、长期再融资操作（LTRO）、定向长期再融资操作（TLTRO）和资产购买计划（APP），以及为应对新冠疫情而推出的疫情紧急购买计划（PEPP）。这些措施导致欧洲央行资产负债表在低利率长期化时期增长了四倍。
低利率长期化对欧洲金融体系的影响
- 银行：欧洲银行资产负债表保持稳定并去风险化，但资产回报率下降，影响了银行盈利能力。银行去杠杆化，资产负债表结构简化，但贷款组合的去风险化也影响了银行作为货币政策传导渠道的有效性。非银行金融机构（NBFI）在融资中发挥更重要作用，获得银行市场份额，并持有风险更高（也更盈利）的资产。
- 政府：政府利用低利率筹集资金，推动改革、社会支出和经济刺激措施，避免支出削减措施加剧衰退。
新的货币秩序的来临
2022年，为应对高通胀，欧洲央行迅速提高利率并开始缩减资产负债表，标志着低利率长期化时期的结束。高通胀导致欧洲央行在2022年7月至2023年10月间连续10次加息，总计450个基点，并逐步取消资产购买计划。
新的货币秩序对各个领域的影响
- 银行：短期内，银行受益于净息差（NIM）增加，但盈利能力预计将很快回归高位。银行资产负债表存在潜在风险，包括未实现损失和流动性风险。
- 保险公司：短期内，保险公司面临净流入减少的流动性风险，但长期来看，偿付能力和盈利能力有望改善。
- 私募股权：2022年，私募股权行业转向悲观，融资难度加大，估值下降。未来，私募股权行业有望复苏，但欧洲市场可能面临更多挑战。
- 非金融企业：非金融企业受到通货膨胀、供应链挑战和利率上升的影响，需要重新评估资本结构，并考虑财务重组和战略及运营绩效优化。
- 政府：政府债务偿还成为财政紧缩的约束因素，需要平衡债务管理和应对未来挑战的需求。
政策建议
- 银行：应重新激活存款收集能力，加强利率风险管理，优化流动性缓冲，支持经济增长的贷款，并探索创新和整合机会。
- 保险公司：应通过积极保留措施增加净流入，扩大投资范围，并关注投资组合的长期可持续性。
- 私募股权：应重新关注价值创造，利用现有资金进行投资，并建立延续基金以应对市场波动。
- 非金融企业：应减少债务，加强利润防御，重新配置能源来源，并考虑供应链重新配置。
- 政府：应避免公共债务进一步上升，将支出用于增长型投资和改革，并采取措施支持可持续转型。
