化工日报：PX装置意外增多，聚酯负荷坚挺超预期

研报总结

核心观点

1. 市场要闻与重要数据

   • PX装置意外增多：中金石化重整装置故障降负荷至8成，浙石化歧化装置停车10天，导致PX开工率降低。
   • 聚酯负荷超预期：CCF数据显示聚酯负荷94%，5月月均负荷不降反升，超出市场预期，主要因宏观氛围回暖、原料价格反弹及下游补库导致库存压力降低。

2. 成本端分析

   • 原油与汽油：欧佩克+计划6月增产41.1万桶/日，原油中期供应压力持续；汽油裂解季节性表现弱于前两年，新能源替代限制其上涨空间。
   • 芳烃：调油需求低迷，石脑油可满足间歇性调油需求，限制PX成本端支撑；韩国出口至美国的芳烃调油料明显下降，亚洲MX和甲苯与石脑油价差低迷，PX工厂停止外采MX生产PX。

3. PX市场

   • PXN主力合约低位反弹（206美元/吨），但5月国内检修装置重启将增加供应，预计PX平衡表小幅累库；PXN估值不高，下方有支撑，但汽油弱势限制反弹幅度，需关注原油和宏观变动。

4. TA市场

   • TA主力合约现货基差走强（120元/吨），PTA现货加工费提升（371元/吨），5月检修计划多，货偏紧，基差走强；但港在库流通库存变动有限，PTA价格跟随成本端震荡。

5. 需求端分析

   • 聚酯：开工率93.4%，4月织造加弹负荷下滑，美国直接订单暂停，坯布库存积压；但4月底下游补库降低长丝库存压力，减产延后，5月月均负荷或上升，市场心态好转。
   • 短纤：PF现货利润85元/吨，美国关税政策缓和，短纤库存不高，但4月减产未达预期，下游纱厂开机负荷不及去年同期，涤纱利润不佳，关税拖累订单，5月需求改善空间有限。
   • 瓶片：瓶片现货加工费414元/吨，4月负荷回升至高位，供应增加但订单尚可，出口效益良好，库存平稳；5月负荷预计维持高位，内贸加工区间有限，价格跟随成本波动。

研究结论

• 短期市场：PX/PTA/PF/PR短期中性偏强，但反弹幅度有限，需关注原油、宏观及PX检修情况；短纤追高意愿不足，维持震荡；瓶片价格跟随原料成本波动。
• 中长期关注：中美关税谈判进展、原油价格变动。
• 策略建议：单边交易中性偏强，跨品种无明确方向，跨期交易建议PX/PTA6-9正套。

关键数据

• PX：PXN主力合约206美元/吨，5月检修装置重启，供应预计增加。
• TA：TA主力合约现货基差120元/吨，PTA现货加工费371元/吨。
• 聚酯：5月月均负荷或上升至94%，长丝库存压力降低。
• 短纤：PF现货利润85元/吨，美国关税政策缓和。
• 瓶片：瓶片现货加工费414元/吨，5月负荷维持高位。