PVC周报：假期原油下跌 PVC受利空或继续回落

假期原油下跌PVC受利空或继续回落——PVC周报 •研究员：吕杰•lvjie@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82781765•执业资格号：F3021174 Z0012822 假期外盘原油回落，新装置投产PVC供应将提速01 需求大周期：房地产周期底部、消费属性受加关税利空，预计还将底部消化整理02 后市展望03 美加关税利空需求整体商品大幅度回落 南华工业品走势4月大幅度回落，估值偏低，接近历史低点。 PVC近期受房地产周期回落+出口需求受阻，价格大幅度下跌。 假期原油回落，美元指数回落 欧佩克+决定延续增产，五一假期原油回落约5%，外盘PVC生产主要由乙烯路线，PVC成本回落。预计国内PVC开盘受利空影响，也将回落。 PVC新装置陆续投产，5月后供应增速提升 新装置万华化学60万吨，天津渤化将陆续投产，供应增速下半年将从3%左右提升到5%左右 中国PVC估值偏低，出口旺盛，3月出口大增 资料来源：WIND，招商期货，隆众 中国PVC大跌之后，估值偏低，全球PVC投产增速较低，因此出口旺盛。 ✓3月PVC出口大增，出口36.63万吨，累积同比增速55%。出口均价在640美元/吨 上游积极出口、上游库存回落 资料来源：WIND，招商期货 上游大量出口，出口价格尚可，近期出现上游价格高于市场成交价、倒挂情况。 上游库存处于高位，呈下降趋势。 PVC上游积极出口，社会库存高位回落 资料来源：WIND，招商期货 4月30日PVC社会库存新样本统计环比减少4%至40万吨，月度库存下降8%。 上游开工率79%左右，检修拉开序幕 资料来源：WIND，招商期货 不完全统计，下述装置即将检修：宁夏金昱元、天辰化工、新疆宜化、河南联创、陕西金泰、上海氯碱、山东恒通、宁夏英力特、山西霍家沟、新浦化学 春季检修逐步到来，叠加上游亏损，预计上游开工率将回落10%左右到70%左右。但难以断定价格将反弹。 PVC铺地制品出口增速已经回落、4月之后还将减少 PVC铺地制品是我国PVC出口的重要产品，2024年累积出口472.13万吨，较去年同期增加56.69万吨，增幅为13.64%，按照70%原料含量计算，占PVC消费量的14%。 出口到美国的量，约占PVC铺地制品出口1/3左右。后市受关税利空，预计出口美国的量呈下降趋势。 出口注册地集中：中国铺地制品出口主要来自江苏、浙江、广东三省，占注册地总量的前三名 原材料：煤炭和原盐震荡回落，PVC成本下移 电石西北检修有所减少，预计节后价格还将回落 电石价格：乌海2450-2450，乌盟2730-2800，宁夏2500-2500，陕西2600-2650 西北宁夏地区电石配套检修结束，供应恢复，叠加五一后PVC检修增多，预计电石还将回落。 假期外盘原油回落，新装置投产PVC供应将提速01 需求大周期：房地产周期底部、消费属性受关税影响利空，预计还将底部消化整理02 后市展望03 房地产新开工依然偏弱销售额同比增速转正 资料来源：WIND，招商期货 3月房地产情况：新开工面积6,383万平米，同比减少22%。房地产销售额10,539亿元，同比-0.7%。PVC下游开工率管材和型材企业分别是46%和41%，复工慢于去年。 五一期间30大中城市房地产成交增速回落 资料来源：WIND，招商期货 房价部分城市止跌，整体价格走势依然偏弱 资料来源：WIND，招商期货 中原二手房价格指数：上海房价止跌企稳，北京、广州、深圳房价继续小幅度回落 印度雨季、PVC出口小幅度回落 资料来源：WIND，招商期货 印度雨季出口有压力，另外越南、东南亚的PVC铺地制品厂也面临出口欧美的关税不确定性、近期出口小幅度回落。 生产企业样本出口签单总量环比下降23.79%，绝对量还在高位。 水泥需求大幅度复苏 资料来源：WIND，招商期货 PVC期货持仓非常高，主力合约换月到09 资料来源：WIND，招商期货 基差强于2024但弱于往年，跨期价差偏弱 资料来源：WIND，招商期货 PVC仓单3月注销后，注册量再度增加 资料来源：WIND，招商期货 PVC 09合约前二十持仓，空多集中度逐步平衡 资料来源：WIND，招商期货 估值:PVC估值偏低 资料来源：WIND，招商期货 电石法和乙烯法PVC均亏损，电石法PVC亏损590，乙烯法亏损620. 氯碱综合利润：烧碱跌幅较大，综合利润回落 4月底，山东氯碱企业周平均毛利200元/吨，较上周下滑。 综合测算PVC和氯碱，山东亏损450，内蒙盈利。整体估值偏低 假期外盘原油回落，新装置投产PVC供应将提速01 需求大周期：房地产周期底部、消费属性受关税影响利空，预计还将底部消化整理02 后市展望03 PVC后市展望：震荡偏弱，进入磨底阶段 ✓供应端：万华、渤化等装置投产、预计5月后供应增速提升，从3%左右提升到5%。检修也将逐步到来，预计开工率5月回落。整体供应偏大。 ✓原材料：煤炭、原盐依然缓慢下跌。假期欧佩克+维持增产决定，外盘原油下跌。 库存：上游库存走平不再下降，社会库存大幅度下降。注册仓单再度增加，但绝对量较小。 ✓下游需求：内需一般，房地产需求减弱。近期干旱农用水管需求增加，但持续性有疑问、体量偏小。出口需求旺盛、3月出口36万吨。下游铺地制品受关税利空，预计后市出口还将回落。出口长期看较旺盛、但短期有印度雨季、以及东南亚也面临美国关税利空的不确定性，预计很难超过40万吨。整体需求受房地产底部周期，以及关税利空。 后市展望：供应偏大，驱动向下，估值偏低，建议09合约反弹后继续保值。 ➢风险提示：房地产超预期反弹 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You