FICC日报：关注中国4月进出口数据

关注中国4月进出口数据 市场分析 4月政治局会议定调积极。4月25日，我国召开政治局会议，“今年经济呈现向好态势”“外部冲击影响加大”定调当下经济判断，对于宏观政策，会议表示“加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，适时降准降息”，此外“提高中低收入群体收入”、“推进城市更新和城中村、危旧房改造”等措词也值得关注。中国一季度GDP同比增长5.4%，延续去年以来持续稳中向好、稳中回升的态势。中国4月官方制造业PMI49，预期49.7，前值50.5。新订单和生产分项双双回落至收缩区间，新出口订单大幅回落，说明关税政策对基本面的冲击已逐步显现。5月7日，“一行一局一会”出台一揽子金融政策提振经济，央行推出三大类共十项货币政策措施，包括降准0.5个百分点，降低政策利率0.1个百分点，创设新的政策工具等；金融监管总局将推出八项增量政策，涉房地产金融、险资入市、稳外贸等；证监会表示将“持续稳定和活跃资本市场”，稳步推进市场对外开放。关税事件对情绪冲击告一段落，后续关注对经济影响。近期特朗普关税政策依旧“折腾”不断。美国对进口汽车零部件加征25%关税于5月3日生效，美国证实豁免加拿大和墨西哥制造的汽车零部件属于《美加墨协议（USMCA）》的一部分；特朗普宣布对外国制作进入美国的电影征收100%关税，白宫表示，尚未就电影关税做出“最终”决定。重点关注目前美国关税谈判进展：英国与美达成全面协议，将陆续公布各协议内容。印度、韩国与美谈判存在积极进展；日本两轮谈判未决，5月再议；中国外交部发布消息，何立峰副总理将于5月9日—12日访问瑞士，期间与美方举行会谈；加拿大总理卡尼与美国总统特朗普同意未来几周继续就关税问题进行谈判；欧盟与美国上个月正式启动的谈判进展甚微，欧盟提议，如果谈判失败，对价值950亿欧元的美国商品采取关税措施。该关税方案涵盖飞机、汽车、波本威士忌，并考虑对价值44亿欧元的废金属和化学品实施对美出口限制。欧盟的关税方案还涵盖肉类、鱼类、农产品。在关税谈判有所推进下，近期宏观波动有望转温和。首先是4月9日起计的美国关税加征延后至7月8日；其次是目前美国政府临时开支法案将截止至9月30日；最后则是经济并未明显承压，而通胀温和放缓的背景下，也很难看到美联储主动加速宽松步伐。美国5月FOMC会议声明维持目标利率不变。会议声明称，经济前景不确定性“进一步”增加，新增语句“失业率上升和通胀上升的风险已增加”；重申最近指标显示经济活动仍稳健扩张，但指出净出口波动已影响数据。5月7日，日本30年期国债收益率飙升，令曲线陡峭程度创出纪录。7月前宏观预计更多围绕经济事实验证展开。英国央行5月利率决议宣布降息25个基点，符合市场预期。英国央行维持关于利率指引的措辞不变，称逐步和审慎的方式仍然是适当的。同时，英国央行表示，经济增长面临下行风险，CPI风险是双向的。交易员下调对英国央行降息的押注，预计今年仅会再降息两次。 商品后续关注基本面的传导，长期关注滞胀配置。从2018年的关税复盘来看，加征关税事件呈现先交易需求下行，后交易通胀上升，对于黑色、有色等工业品需要警惕来自美股调整的情绪冲击。美国与乌克兰4月30日签署美乌矿产协议，5月8日乌克兰议会批准美乌矿产协议，乌方希望该协议在未来战斗中获得军事援助。此外，全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳铜矿发生事故，对铜价也带来支撑。而农产品需求相对稳定，关税带来的价格上行波动概率更大，农产品中关注豆棕价差的变化。中国已经自1月中旬起停止预约采购美国产大豆和玉米，并增加了从巴西等国的采购。能源方面，原油价格下移，IEA月报下调今年石油需求预期，供应方面，5月3日，OPEC+确认6月将增产41.1万桶/日，且可能在7月继续当前的增产节奏，这一决策标志着OPEC+战略的关键转变，由限产保价转向了争夺市场份额。中期基本面供给偏宽松看待。欧盟计划2027年底前禁止进口俄罗斯天然气和液化天然气，并于2025年底前禁止签订新协议及停止现货合同。由于特朗普关税政策的高度不确定性，近期需警惕黄金走势的情绪化和回调的风险。 策略 商品和股指期货：整体中性，等待基本面验证。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第1页第1页2025年期货市场研究报告 要闻 英镑兑美元短线波动不大，现报1.3273。特朗普在其社交媒体平台上发文称，已与英国达成全面协议，并承诺未来将有更多协议跟进。“与英国达成的协议是一项全面而完整的协议，将为巩固美英两国关系奠定长期基础。鉴于我们长期的历史渊源和共同承诺，能够将英国作为首个宣布的协议对象，实属莫大荣幸。目前，其他多项协议正处于谈判的重要阶段，将陆续公布！”他写道。（华尔街见闻） 欧元兑美元短线波动不大，现报1.1296。报道称欧盟提议，如果谈判失败，对价值950亿欧元的美国商品采取关税措施。欧盟的关税方案涵盖飞机、汽车、波本威士忌。欧盟考虑对价值44亿欧元的废金属和化学品实施对美出口限制。欧盟的关税方案还涵盖肉类、鱼类、农产品。欧盟将就汽车及对等关税问题在世贸组织对美国提起争端解决程序。（华尔街见闻） 英国央行5名委员支持降息25个基点，2人（委员Swati dingra和Alan Taylor）支持降息50个，2人（首席经济学家HuwPill和委员CatherineMann）主张不变。(华尔街见闻) 英国央行还提出了两种情景，以帮助校准决策。第一种情景假设是，混乱的贸易政策导致的不确定性上升打击了经济活动，降低了通胀。第二种情景假设是，由于供应链冲击，经济增长疲软，但通胀上升。(华尔街见闻) 金十数据5月8日讯，周四，乌克兰议会投票赞成批准美乌矿产协议，基辅希望该协议将在未来击退俄军的战斗中获得华盛顿的军事援助。尽管一些乌克兰议员对政府是否向他们提供了有关该协议的所有信息以及协议中的一些妥协表示担忧，但还是以338票赞成批准该协议，没有人反对。“乌克兰议会已经批准了乌克兰和美国之间历史性的经济伙伴关系协议，”乌克兰第一副总理斯维里登科在社交媒体上写道，“这份文件不仅仅是一个法律架构——它是与一个关键战略伙伴建立一种新的互动模式的基础。”一些议员对协议的一些条款缺乏细节表示担忧，比如如何管理为乌克兰重建而设立的投资基金，以及如何提供任何捐款。 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 汪雅航 高聪 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 朱思谋 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区