医药行业深度研究：原料药板块Q1利润同比快速增长，关注行业供需改善

原料药板块Q1利润同比快速增长，关注行业供需改善

一、Q1利润同比快速增长，净利率创近四年同期新高

• 营收情况：2024年原料药板块营收同比增长6.74%，达到1176.77亿元；2025年Q1营收同比下降0.48%，达到295.46亿元，环比增长5.77%。
• 利润情况：2024年原料药板块归母净利润同比增长27.89%，达到150.46亿元；2025年Q1归母净利润同比增长20.87%，达到45.62亿元，环比大幅增长91.12%。
• 利润增长原因：2023H2基数较低、2024H2全球下游厂商去库存结束、部分公司新产品加速放量、产品价格下降幅度收窄、降本增效效果显现、减值影响减弱。
• 净利率提升：2024年原料药板块净利率为12.79%，同比提升4.97pct；2025年Q1净利率为15.41%，同比提升2.63pct，环比提升7.06pct。

二、行业集中度提升，TOP10企业贡献七成以上收入及业绩

• 收入集中度：2024年TOP10企业占板块总营收的73.33%，2025年Q1占比为73.19%。
• 利润集中度：2024年TOP10企业占板块总归母净利润的89.03%，2025年Q1占比为82.51%。
• 公司表现：新和成、普洛药业、海正药业、华海药业等头部企业收入和利润占比较高。

三、板块估值修复，在建工程规模持续下降

• 估值情况：2024年原料药板块PE为30.26倍，处于14%历史分位；2025年Q1末PE为33.97倍，处于18%历史分位。
• 在建工程：2025年一季度末原料药板块在建工程为163.57亿元，同比下滑4.31%，在建工程与固定资产比值自2023年以来持续下降。

四、投资建议与公司推荐

• 投资建议：关注持续向制剂、CDMO领域拓展、新产品业务占比较高或产能扩张相对激进的个股。
• 公司推荐：
  • 同和药业：二厂区一期产能投放，新产品法规市场有望持续放量，给予“买入”评级。
  • 奥锐特：“原料药+制剂”持续兑现，“多肽+寡核苷酸”打开成长天花板，给予“买入”评级。
  • 共同药业：聚焦甾体药物领域，产品向下游延展打开成长空间，给予“增持”评级。
  • 奥翔药业：原料药+CXO业务稳健增长，制剂打造第三增长曲线，给予“买入”评级。
  • 国邦医药：医药业务回暖，动保业务弹性可期，给予“买入”评级。
  • 普洛药业：原料药制剂一体化布局加速，CDMO有望迎来新通胀时代，给予“买入”评级。

五、风险提示

• 产能释放不及预期、产品价格下降、产品研发及技术创新、市场竞争加剧、海外去库存进度不及预期、关税、环保政策、汇率风险。