25Q1业绩超预期，深化上下游产业合作

核心观点

• 经营规模扩大，盈利能力修复：2025年Q1德赛西威实现营业收入67.92亿元，同比增长20.26%；归母净利润5.82亿元，同比增长51.32%。Q1毛利率约为20.52%，同比提升1.61pct，环比提升2.12pct，毛利水平修复至公司正常水平。归母净利率8.57%，同比提升1.76pct。经营活动产生的现金流量净额达6.07亿元，同比大幅增长205.60%。
• 打造丰富产品矩阵，深化上下游产业合作：公司智能座舱业务产品组合多元化，在高算力平台规模化量产的同时，与奇瑞共同开发的舱驾一体中央计算平台能够为主机厂提供有效的降本方案。宣布与芯驰合作升级，聚焦座舱域控和车身域控的功能融合，攻克本土化新一代AI座舱及整车区域控制器的关键技术挑战。宣布与高通深化合作，推出一系列组合驾驶辅助解决方案，采用统一的硬件平台，在中国和国际市场分别搭载德赛西威的本地化算法和高通的通用化算法。
• 投资建议：公司深度聚焦于汽车智能化高效融合，布局智能座舱、智能驾驶、智能网联，具有规模效应，受益于智驾平权带来的市场增量机会。预计2025-2027年归母净利润分别为25.91/33.98/42.80亿元，同比增长29.2%/31.1%/26.0%，对应2025/2026/2027年P/E分别为22.95/17.50/13.89x。维持公司“增持”评级。
• 风险提示：汽车销量不及预期；定点车型量产不及预期；盈利能力不及预期。

关键数据

• 2025年Q1财务数据：营业收入67.92亿元（同比增长20.26%），归母净利润5.82亿元（同比增长51.32%），扣非归母净利润4.97亿元（同比增长34.08%）。
• 2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为25.91/33.98/42.80亿元，同比增长29.2%/31.1%/26.0%。

研究结论

德赛西威经营规模扩大，盈利能力修复，产品矩阵丰富，深化上下游产业合作，未来发展前景良好，维持“增持”评级。