钢铁行业2024年年报及2025年一季报总结：提振内需+严控产量，钢材供需格局“柳暗花明”

2024年钢铁板块小幅上涨，25Q1涨幅靠前。2024年钢材需求承压，钢材价格跌幅大于原料，钢企利润再度受损，影响钢铁板块表现，SW钢铁上涨6.56%，在申万行业中排名第25。2025Q1，随着钢铁行业限制供给预期增强，宏观政策提振内需，行业利润开始修复，需求复苏预期逐步增强，SW钢铁上涨10.24%，在申万行业中排名第5。 25Q1钢铁板块盈利能力同环比提升，钢铁板块表现强于大盘。25Q1同比来看，归母净利润普钢扭亏为盈，特钢上升10.44%；环比来看，归母净利润普钢扭亏为盈，特钢上升70.33%。2025Q1，毛利率同比上升至6.60%；净利率同比上升至1.45%。2025Q1， 钢铁板块(+10.24%)表现强于上证综指（+1.11%）与沪深300（-0.80%）。SW普钢方面 ，2024年整体上涨11.63%，25Q1上涨12.90%。SW特钢方面，2024年整体回落1.88%，25Q1上涨8.98%。 25Q1钢铁板块机构持仓比例上升。2024Q4以来，宏观政策托底叠加粗钢产量调控，钢企利润有所修复，钢铁板块配置比例环比回升，2025Q1机构对钢铁板块配置比例环比上升0.05pct，至0.42%。 建筑用钢底部企稳，制造业用钢维持韧性。建筑业新开工、施工、竣工、百城土地成交同比跌幅收窄，专项债发行、基建投资同比增加，建筑用钢底部企稳。制造业投资增速维持平稳，企业库存低位回升，用钢需求维持韧性。 严控产量，新一轮产能出清或将开启。近年来，国内粗钢过剩幅度、行业亏损情况超越上一轮供给侧改革前的过剩周期（2011-2015年），发改委再次提出粗钢产量调控，产量压减的可能性进一步增加，或将开启新一轮的行业产能出清。 投资建议：提振内需+严控产量，钢材供需格局“柳暗花明” 1）部分领域景气仍在，关注制造业升级。在提振内需、推进重点产业提质升级等政策推动下，我国钢铁需求有望长期维持稳定。制造业仍将持续发展，用钢占比将逐年提升，其中高壁垒、高附加值的高端钢材产品将最为受益。 2）普钢板块：关注钢铁龙头及弹性标的。钢铁需求超预期，且未来有望长期维持稳定，粗钢产量调控下，钢材供需格局将进一步改善。叠加原料供给趋于宽松，钢铁板块盈利未来有望回升，尤其是龙头企业高端品种比例不断提高进一步增厚利润，建议重点关注行业龙头宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份，限产弹性标的柳钢股份、新钢股份、山东钢铁、鞍钢股份等。 3）特钢板块：关注业绩良好的标的。受益于下游汽车、风电、油气开采等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序推进，业绩有望稳定增长，建议重点关注翔楼新材、广大特材、久立特材等。 风险提示：制造业用钢需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 12024年钢铁板块小幅上涨，25Q1涨幅靠前 2024年钢铁板块小幅上涨，25Q1涨幅靠前。2024年钢材需求承压，钢材价格跌幅大于原料，钢企利润再度受损，影响钢铁板块表现，SW钢铁上涨6.56%，在申万行业中排名第25。2025Q1，随着钢铁行业限制供给预期增强，宏观政策提振内需，行业利润开始修复，需求复苏预期逐步增强，SW钢铁上涨10.24%，在申万行业中排名第5。 图1：2024年，钢铁板块上涨6.56% 图2：2025Q1，钢铁板块上涨10.24% 对比指数而言，钢铁板块2024年表现较弱，2025Q1表现较强。2024年，钢铁板块（+6.56%）表现弱于上证综指（+26.81%）与沪深300（+32.11%）。 2025Q1，钢铁板块(+10.24%)表现强于上证综指（+1.11%）与沪深300（-0.80%）。 表1：25Q1钢铁板块表现强于指数 细分来看，普钢板块表现较好。SW普钢方面，2024年整体上涨11.63%，25Q1上涨12.90%。SW特钢方面，2024年整体回落1.88%，25Q1上涨8.98%。 SW冶钢原料方面，2024年整体回落3.86%，25Q1回落0.34%。 表2：普钢板块表现较好 个股方面：2024年，区间上涨幅度前五的企业分别是沙钢股份、南钢股份、翔楼新材、包钢股份、宝钢股份；跌幅前五的企业分别是抚顺特钢、西宁特钢、武进不锈、三钢闽光、凌钢股份。 表3：2024年涨跌幅前十的个股 2025Q1，区间上涨幅度前五的企业分别是杭钢股份、翔楼新材、广大特材、新钢股份、华菱钢铁；跌幅前五的企业分别是宝地矿业、酒钢宏兴、新兴铸管、重庆钢铁、沙钢股份。 表4：2025Q1涨跌幅前十的个股 从钢铁板块财务数据来看：2024年钢铁板块营业收入同比下滑9.47%，归母净利润同比转亏。2025Q1，钢铁板块营业收入同比下滑10.00%，归母净利润上升549.88%，环比转盈。 表5：钢铁板块2024年归母净利润同比转亏，2025Q1同比大幅上升，环比转盈 从钢铁细分板块财务数据来看：2024年同比来看，营业收入普钢板块下滑10.56%，特钢板块下滑3.49%，归母净利润普钢转亏，特钢下滑32.04%，其中普钢营收和归母净利润下滑较多。2025Q1同比来看，营业收入普钢板块下滑10.56%，特钢板块下滑5.19%，归母净利润普钢扭亏为盈，特钢上升10.44%； 环比来看，营业收入普钢下滑5.33%，特钢下滑3.67%，归母净利润普钢扭亏为盈，特钢上升70.33%。 表6：钢铁板块2024年归母净利润同比下滑明显，2025Q1普钢、特钢板块同环比好转 从销售毛利率与销售净利率来看：2024年，由于钢价大幅回落，上市钢企毛利率整体略微下滑至4.84%，净利率回落至-0.35%；2025Q1，毛利率同比上升至6.60%；净利率同比上升至1.45%。 图3：2024年钢铁板块毛利率与净利率 图4：2025Q1钢铁板块毛利率与净利率 钢铁板块资产负债率回升。从资产负债率的角度来看，钢铁板块资产负债率自2015年开始下行，2021年整体资产负债率已降至54.84%。2022年以来，钢企盈利能力逐步下行，资产负债率回升，2024年回升至56.81%，25Q1继续回升至57.00%。 图5：钢铁板块资产负债率 从个股来看：2024年钢铁板块中归母净利润增速最高的公司分别为盛德鑫泰(+87%）、甬金股份（+78%）、柳钢股份（+57%）、海南矿业（+13%）、太钢不锈（+9%）； 而2025Q1归母净利润增速最高的公司分别为友发集团（+9680%）、太钢不锈（+5507%）、广大特材（+1489%）、首钢股份（+1449%）、柳钢股份（+595%）。 图6：2024年钢铁板块各公司归母净利润 图7：2025Q1钢铁板块各公司归母净利润 22025Q1，钢铁板块机构持仓市值比例上升 从基金持仓角度来看：2025Q1钢铁板块配置比例环比上升0.05pct，至0.43%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心整体向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，持续攀升至2021Q3的0.80%。但随着2021Q4钢价重心下移，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例持续下滑至2024Q3的0.29%。2024Q4以来，宏观政策托底叠加粗钢产量调控，钢企利润有所修复，钢铁板块配置比例环比回升，2025Q1基金对钢铁板块配置比例环比上升0.05pct，至0.42%。 图8：钢铁行业2025Q1配置比例上升 图9：2025Q1钢铁行业公募持仓比例为0.42%，环比上升0.05pct 细分个股而言：前10家企业的公募基金持仓市值占比从2024Q4的97.02%下滑至2025Q1的94.88%，其中华菱钢铁、新钢股份、中信特钢占比提升较大。 2025Q1公募基金持仓前10家公司合计119.59亿元，占钢铁板块的持仓比从2024Q4的97.02%下滑至94.88%，分别为宝钢股份31.69亿元（25.1%）、久立特材29.35亿元（23.3%）、南钢股份16.00亿元（12.7%）、华菱钢铁14.35亿元（11.4%）、新钢股份8.30亿元（6.6%）等，其中华菱钢铁、新钢股份、中信特钢占比提升较大。 图10：2025Q1宝钢股份持仓市值占比维持行业第一 表7：钢铁行业2025Q1基金持仓市值前10大公司 从个股增持方面来看：普钢板块是基金增仓的主要方向。25Q1公募基金增持钢铁板块的前5大股票分别为：华菱钢铁被增仓10.41亿元、新钢股份被增仓4.94亿元、中信特钢被增仓4.28亿元、久立特材被增仓2.26亿元、三钢闽光被增仓2.17亿元。从25Q1公募基金增仓来看，普钢板块是基金增仓的主要方向。 表8：2025Q1基金市值增减仓前10大公司 反之，从个股减持方面来看：特钢板块是基金主要减仓方向。25Q1公募基金减持钢铁板块的前5大股票分别为：永兴材料被减仓9.28亿元、新兴铸管被减仓0.57亿元、南钢股份被减仓0.42亿元、抚顺特钢被减仓0.17亿元、盛德鑫泰被减仓67.60万元。从25Q1公募基金减仓来看，特钢板块是基金主要减仓方向。 表9：2025Q1基金市值增减仓后10大公司 3展望：提振内需+严控产量，钢材供需格局“柳暗花明” 3.1需求端：建筑用钢底部企稳，制造业用钢维持韧性 2025Q1，建筑业新开工、施工、竣工同比跌幅收窄。建筑业新开工面积累计同比为-12.49%，施工面积累计同比为-9.4%，竣工面积累计同比为-10.23%。 百城土地成交同比跌幅收窄。由于2024年以来地产政策不断，降低存量房贷利率 、 降低二套房首付比例 、 部分城市放宽限购 ， 楼市成交逐步回暖 。 2025Q1土地成交同比跌幅收窄，工业用地同比为-0.94%，住宅用地同比为-1.52%，对未来地产新开工或有一定支撑。 图11：房地产开发建设指标累计同比（单位：%） 图12：百城土地成交面积累计同比 2025Q1基建投资累计同比增速为11.50%。24年上半年，国务院要求12个重点省份加强政府投资项目管理，地方政府专项债发行偏慢。24年下半年，专项债发行加速，全国人大常委会审议批准增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案，地方政府化债压力减轻，支撑25年专项债发行加速。2025年1-3月，地方政府专项债累计发行9603亿元，同比增加51.44%，基建投资累计增速为11.50%，同比增加2.75pct。 图13：地方政府新增专项债（单位：亿元） 图14：基建投资累计同比增速（单位：%） 2025Q1制造业固定资产投资累计同比为9.10%，企业库存低位回升。 2024Q4以来，制造业企业库存低位回升，截至2025年3月工业企业存货同比为3.50%，相比24年10月低点增加1.20pct。2025年1-3月，制造业固定资产投资累计同比为9.10%，整体增速维持平稳。 图15：制造业固定资产投资累计同比 图16：工业企业存货同比（单位：%） 钢铁需求维持韧性。2025年春节后，热卷表观需求维持高位，截至5月2日，热卷表需累计同比增加2.53%；螺纹表需4月同比偏弱，但4月底降幅也有所收窄。尽管地产领域拖累钢铁需求，但在制造业需求的支撑下，钢铁需求维持韧性。 图17：螺纹表观需求 图18：热卷表观需求 3.2供给端：严控产量，粗钢限产预期再起 粗钢过剩幅度不断扩大，外需不确定性增加。2020年以来，粗钢产量持续下行，而粗钢净出口量大幅提升，2024年中国粗钢产量为10.05亿吨，净出口量1.09亿吨，出口占比达10.83%。从内需角度看，2024年国内粗钢过剩幅度已超过上一轮供给侧改革前的2015年水平。同时，2025年以来美国政府对全球加征“对等关税”，国际贸易受到压制，外需不确定性增加，或将进一步加剧供给过剩。 图19：中国粗钢产量 图20：中国粗钢净出口量 钢铁行业连续处于深度亏损状态。从行业利润角度看，钢铁行业利润率（利润总额口径）自2