钢铁行业2024年三季报总结：内需预期向好，提振钢铁基本面

2024Q1-Q3钢铁板块上涨，10月至今上涨持续。2024Q1-Q3钢铁板块上涨 ，10月至今上涨持续 。2024Q3钢材价格回落 ， 螺纹价格环比下跌8.31%，热卷价格环比下跌11.98%，钢企利润再度受损。2024Q1-Q3，SW钢铁上涨11.14%，在申万行业中排名第22。2024年10月至今，SW钢铁上涨2.88%，在申万行业中排名第21。细分来看，普钢板块表现相对较好。SW普钢方面，2024Q1-Q3整体上涨14.84%，2024年10月至今上涨3.90%。 SW特钢方面，2024Q1-Q3整体上涨6.91%，2024年10月至今上涨0.32%。 钢铁板块基金持仓比例下滑。从基金持仓角度来看：2024Q3钢铁板块配置比例环比下滑0.13pct至0.29%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心整体向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，持续攀升至2021Q3的0.80%。但随着2021Q4钢价重心下移，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例持续下滑至2023Q1的0.38%。2023Q2钢铁板块配置比例环比回升，但由于市场对地产担忧仍在，2023Q3开始，基金对钢铁配置总额下滑。 投资建议：内需预期向好，提振钢铁基本面 1）政策组合拳出台。9月24日，中国人民银行行长潘功胜宣布，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。政策组合拳加速出台有望提振钢铁市场基本面预期。 2）普钢板块：关注钢铁龙头标的。钢铁需求有望长期维持稳定，而原料端供需紧缺格局已有所缓解，钢铁板块盈利未来有望回升，尤其是龙头企业高端品种比例不断提高进一步增厚利润，建议关注行业龙头宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等。 3）特钢板块：关注业绩良好的标的。受益于下游航空航天，油气开采、汽车等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望稳定增长，建议关注久立特材、常宝股份、翔楼新材等。 风险提示：地产用钢需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 12024Q3钢铁板块上涨 2024Q1-Q3钢铁板块上涨，10月至今上涨持续。2024Q3钢材价格回落，螺纹价格环比下跌8.31%，热卷价格环比下跌11.98%，钢企利润再度受损。 2024Q1-Q3，SW钢铁上涨11.14%，在申万行业中排名第22。2024年10月至今，SW钢铁上涨2.88%，在申万行业中排名第21。 图1：2024Q1-Q3，钢铁板块上涨11.14% 图2：2024年10月至今，钢铁板块上涨2.88% 对比指数而言，钢铁板块表现较弱。2024Q1-Q3钢铁板块（11.14%）表现弱于上证综指（24.65%）与沪深300（28.69%）。2024年10月至今钢铁板块(2.88%)弱于上证综指（3.05%），强于沪深300（0.25%）。 表1：钢铁板块表现弱于指数 细分来看，普钢板块表现相对较好。SW普钢方面，2024Q1-Q3整体上涨14.84%，2024年10月至今上涨3.90%。SW特钢方面，2024Q1-Q3整体上涨6.91%，2024年10月至今上涨0.32%。 表2：普钢板块表现相对较好 个股方面：2024Q1-Q3，区间上涨幅度前五的企业分别是沙钢股份、盛德鑫泰、包钢股份、南钢资源、酒钢宏兴；跌幅前五的企业分别是抚顺特钢、广大特材、杭钢股份、武进不锈、西宁特钢。 表3：2024Q1-Q3涨跌幅前十的个股（单位：%） 2024年10月至今，区间上涨幅度前五的企业分别是酒钢宏兴、重庆钢铁、沙钢股份、安阳钢铁、包钢股份；跌幅前五的企业分别是武进不锈、中信特钢、中南股份、南钢股份、友发集团。 表4：2024年10月至今涨跌幅前十的个股（单位：%） 从钢铁板块财务数据来看：2024Q1-Q3钢铁板块营业收入同比下滑8.99%，归母净利润下滑114.79%。2024Q3，钢铁板块营业收入同比下滑12.64%，归母净利润下滑201.25%，环比下滑357.82%。 表5：2024Q1-Q3归母净利润同比大幅下滑 从钢铁细分板块财务数据来看 ：2024Q1-Q3， 普钢板块营业收入下滑10.43%，特钢板块对应下滑1.97%，归母净利润普钢下滑244.93%，特钢同比下滑7.27%。2024Q3，普钢板块营业收入同比下滑14.56%，特钢板块同比下滑3.23%，归母净利润普钢同比下滑241.89%，特钢同比下滑48.76%；环比来看，普钢板块归母净利润大幅下滑，特钢板块归母净利润环比下滑45.89%。 表6：2024Q3归母净利润同比下滑明显 从销售毛利率与销售净利率来看：2024Q1-Q3，由于钢价持续回落，上市钢企毛利率下滑至4.63%，净利率回落至-0.07%；2024Q3，毛利率同比回落至3.25%；净利率同比下滑至-1.66%。 图3：2024Q1-Q3钢铁板块毛利率与净利率 图4：2024Q3钢铁板块毛利率与净利率 钢铁板块资产负债率回升。从资产负债率的角度来看，钢铁板块资产负债率自2015年开始下行。2021年整体资产负债率已降至54.83%，2024Q3资产负债率小幅上升至56.95%。 图5：钢铁板块资产负债率 从个股来看：2024Q1-Q3钢铁板块中归母净利润增速最高的公司分别为盛德鑫泰(+166%）、柳钢股份（+85%）、海南矿业（+14%）、抚顺特钢（+12%）、南钢股份（+5%）；而2024Q3归母净利润增速最高的公司分别为盛德鑫泰（+232%）、甬金股份（+53%）广大特材（+52%）、久立特材（+1%）、西宁特钢（+87%）。 图6：2024Q1-Q3钢铁板块各公司归母净利润 图7：2024Q3钢铁板块各公司归母净利润 22024Q3，钢铁板块基金持仓市值比例下滑 从基金持仓角度来看：2024Q3钢铁板块配置比例环比下滑0.13pct，至0.29%。2020Q4以来，随着“双碳”等政策推进，钢价重心整体向上，叠加行业整合力度逐步加大，钢铁行业竞争格局改善预期较强，基金对钢铁配置比例逐步抬升，从2020Q3的0.15%，持续攀升至2021Q3的0.80%。但随着2021Q4钢价重心下移，钢铁板块盈利预期变差，基金对钢铁板块配置比例持续下滑至2023Q1的0.38%。2023Q2钢铁板块配置比例环比回升，但由于市场对地产担忧仍在，2023Q3开始，基金对钢铁配置总额下滑。 图8：钢铁行业2024Q3配置比例微降（单位：%） 图9：2024Q3钢铁行业公募持仓比例为0.29%，环比2024Q2下滑0.13pct（单位：%） 细分个股而言：前10家企业的公募基金持仓市值占比从2024Q2的91.71%提升至2024Q3的94.36%，其中宝钢股份持仓市值占比从25.14%上升至30.91%，排名行业第一。2024Q3公募基金持仓前10家公司合计85亿元，，分别为宝钢股份27.84亿元（30.91%）、久立特材17.19亿元（19.08%）、永兴材料13.26亿元（14.72%）、中信特钢5.40亿元（5.99%）、甬金股份5.06亿元（5.61%）等。 图10：2024Q3宝钢股份持仓市值占比行业第一（单位：%） 表7：钢铁行业2024Q3基金持仓市值前10大公司 从个股增持方面来看：24Q3公募基金增持钢铁板块的前5大股票分别为：包钢股份被增仓2491.6万股、永兴材料被增仓534.3万股、友发集团被增仓399.6万股、新兴铸管被增仓265.3万股、马钢股份被增仓143.9万股。 表8：2024Q3基金股数增仓前9大公司 反之，从个股减持方面来看：24Q3公募基金减持钢铁板块的前5大股票分别为：南钢股份被减仓13604.4万股、抚顺特钢被减仓12663.1万股、华菱钢铁被减仓6441.7万股、太钢不锈被减仓5968.6万股、新钢股份被减仓3658.1万股。 表9：2024Q3基金股数减仓前10大公司 3展望：内需预期向好，提振钢铁基本面 3.1钢材供需展望：以旧换新+专项债加速，需求保持韧性 3.1.1建材需求磨底，工业材保持韧性 2024Q3，建筑业-施工同比跌幅收窄，新开工、竣工同比跌幅扩大。房屋新开工面积累计同比为-14.58%，施工面积累计同比为-5.80%，竣工面积累计同比为-6.50%。 百城土地成交同比转负为正。由于三季度地产政策不断，降低存量房贷利率、降低二套房首付比例、部分城市放宽限购，楼市成交逐步回暖。Q3土地成交同比转正，工业用地同比为34.27%，住宅用地同比为11.11%，对未来地产新开工或有一定支撑。 图11：房地产开发建设指标累计同比（单位：%） 图12：百城土地成交面积同比（单位：%） 2024Q2基建投资累计同比增速为9.26%。Q3地方政府专项债发行加速，对基建需求形成支撑。截止2024年9月，地方政府新增专项债累计发行3.61万亿元，按照全年3.9万亿的政府预期目标，发行进度已完成92.6%，10-12月还有0.29万亿待发，关注提前批专项债政策及明年专项债规模是否加码。 图13：地方政府新增专项债（单位：亿元） 图14：基建投资累计同比增速（单位：%） 2024Q3制造业固定资产投资累计同比为9.2%，企业库存同比增速小幅回落。截至2024年9月工业企业产成品库存同比为4.6%，由7月的高点连续两个月下跌，主要是由于三季度为传统淡季，原料及产成品价格有所下跌，后续是否进入补库周期仍需观察。 图15：制造业固定资产投资累计同比（单位：%） 图16：工业企业存货同比（单位：%） 建材需求磨底，工业材保持韧性。截止11月1日，螺纹表观需求累计同比减少18.0%，建材需求仍然偏弱；热卷表观需求累计同比增加2.1%，工业材需求维持同比小幅增长。 图17：螺纹表观需求（单位：万吨） 图18：热卷表观需求（单位：万吨） 3.1.2钢材供给：钢厂利润偏低，粗钢产量维持低位 1-9月，铁水与粗钢产量累计同比下滑。2024年1-9月，全国粗钢产量累计7.68亿吨，同比下滑2660万吨；生铁产量6.44亿吨，同比下滑3073万吨。 图19：中国螺纹钢产量 图20：中国热卷产量 3.1.3原料端：铁矿供需宽松，围绕边际成本运行 铁矿供需宽松，围绕边际成本运行。铁矿端，进口矿和国产矿供给同比增长； 焦煤端，进口煤供给同比增长，而国产煤同比减少，总量小幅减少。由于粗钢及铁水产量持续低于去年同期水平，原料端特别是铁矿供需相对宽松，预计后市价格围绕边际成本运行，钢企利润有望修复。 图21：废钢价格走势（单位：元/吨） 图22：铁矿普氏价格走势（单位：美元/吨） 图23：焦炭价格走势（单位：元/吨） 图24：焦煤价格走势（元/吨） 3.1.4钢材市场总结：需求复苏有望支撑钢企利润回暖 刺激消费+托底楼市，钢材需求有望长期维持稳定。2024年7月，国家发展改革委、财政部联合对外发布了《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，从加大设备更新支持力度、加力支持消费品以旧换新两个方面明确了10项具体举措，并提出将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，支撑工业材需求。9月24日，中国人民银行行长潘功胜宣布，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。伴随专项债发行加速和稳定楼市的相关政策，钢材需求有望回暖，钢企利润有望回升。 图25：螺纹钢高炉毛利（单位：元/吨） 图26：螺纹钢电炉毛利（单位：元/吨） 图27：热轧卷板毛利（单位：元/吨） 图28：冷轧卷板高炉毛利（单位：元/吨） 3.2投资建议：内需预期向好，提振钢铁基本面 政策组合拳出台加速。9月24日，中国人