生猪月间价差逻辑系列一：生猪：锚定结构，顺势而为

核心观点与关键数据

• 生猪价差交易逻辑：生猪价差交易可分为近端和远端，近端主要考虑库存节奏轮动及期现逻辑，远端则需结合周期供应、资金流动及交割定价等因素，最终定价中枢回归季节性价差。
• 行业利润决定周期方向：生猪价格周期由利润驱动的产能周期决定，上行周期转为下行周期时，供应增量预期形成，盘面提前呈现back结构；下行周期导致亏损时，盘面转为contango结构。
• 结构交易确定性：生猪生产、库存累积和释放的趋势性使结构交易更具确定性，体重与利润共振上升阶段，市场矛盾易转入释放阶段，出现强趋势性。

短期因素扰动分析

• 资金流动性切换：限仓制度影响价差行情节奏，例如2025年4月LH2509合约因限仓严格导致价差偏离常态，后期将逐步回归产业逻辑。
• 成本或疫情逻辑：供需矛盾不突出时，成本及疫情逻辑影响阶段性行情，如2025年4月中美贸易政策变化及PED疫情驱动9月合约阶段性偏强。

远端价差定价中枢

• 交割逻辑：部分跨月价差计价生猪交割逻辑，如1月和3月合约定价锚点为2月现货价，导致1-3价差平水结尾。
• 供需推演与季节性价差：远端价差定价中枢由供需推演和季节性价差决定，例如2022年及2024年11-1价差因行业利润优、下半年累库导致大正套趋势；2025年预期供应平稳，或再现下行周期价差格局。

研究结论

• 生猪价差交易以周期思路确定结构，近端受库存逻辑影响，远端回归季节性价差，资金流动和交割逻辑短期扰动易给出合理估值机会。
• 行业利润和供需格局是价差交易的核心驱动力，季节性因素决定淡旺季合约价差中枢，趋势性交易需结合周期逻辑和库存节奏判断。