公司点评：消防产品新国标开始实施，龙头份额有望提升

青鸟消防（002960SZ） 消防产品新国标开始实施，龙头份额有望提升 证券研究报告公司点评 2025年05月08日 事件：2025年5月1日，三项消防产品新国标开始实施，包括《火灾报警控制器》（GB47172024）、《点感烟火火灾测器器》（GB47152024）、 《消防应急照明和疏散指示系统》（GB179452024）。 新国标将进一步提升产品性能和质量，为具备技术储备的龙头企业创造竞争优势。此次新国标在技术上较之前的标准有了显著进步，并且更加突出了智能化与整合，以及环保与安全标准。与国际标准相比，根据消防百事 通引用的应急管理部沈阳消防研究所丁宏军研究员介绍，GB4715和GB4717提升了可变数值要求、污染报警要求、网络通讯要求，这部分已经超越了国际标准，为未来物联网建设以及智慧消防建设奠定了基础。我们认为，新国标的发布造成的短期清库存压力已在过去一年内得到较充分的消化，自新国标开始实施后，青鸟消防等行业龙头有望通过行业集中度 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 专用设备买入 05月07日收盘价（元） 1129 总市值（百万元） 831283 总股本（百万股） 73630 其中自由流通股（） 8401 30日日均成交量（百万股 863 股价走势 提升、存量改造需求释放及技术壁垒强化，进一步提升市场份额。 工业消防业务高速增长，国产替代与新兴需求驱动显著。从场景角度看， 2024年青青鸟消防品品的的工业与行业项累计发发约51亿，同比增长 46，占总体业务的183，已实现连续4年发约金额占比创新高。从产品角度来看，2024年公司工业消防典感产品实现248亿收入，其中工业报警产品实现12亿收入，同比增长5559。当前工业与行业消防市场仍呈现较为分散的格局，中高端领域海外品的占据主导地位，中低端制市 20 6 8 22 36 50 青鸟消防沪深300 场则表现出分散化和技术水平参差不齐的问题。工业消防市场为公司提供了广阔舞台，有望驱动公司稳健成长。 朱鹮芯片赋能，消防机器人蓄势待发。消防安全行业正在向智能化方向深度变革，在此过程中机器人等前沿技术有望在消防行业快速商业化落地。如消防机器人可依靠消防专用网络，在城市综合管廊、隧道、核电等高风 险场景实现商业化破局。公司自研青朱鹮品系列芯片，为AI赋能消防构建技术底座，朱鹮2系天枢系列主站芯片集成专用消防通信核心，支持3200点大带宽数据传输，发算能力大幅提升。青鸟消防将通过自有朱鹮系列芯片，测索青消防通信品一体化解决方案，通过定制化网络协议与边缘发算技术，为机器人巡检实现互联通信、定位导航等功能。 盈利预器与投资建议。由于下游需求不及预期，我们下调公司盈利预器，预发公司20252027年营收分别为528258386554亿元，归母净利润分别为525613695亿元，对应PE分别为158136120X。公司通用 消防业务基本盘稳固，增量业务持续发力，维持青买入品评级。 风险提示：政策推进不达预期的风险；市场竞争加剧风险；新业务推进不达预期的风险。 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 4972 4923 5282 5838 6554 增长率yoy（） 80 10 73 105 123 归母净利润（百万元） 659 353 525 613 695 增长率yoy（） 157 464 486 168 135 EPS最新摊薄（元股） 089 048 071 083 094 净资产收益率（） 109 56 80 89 95 PE（倍） 126 235 158 136 120 PB（倍） 13 14 13 12 11 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年05月07日收盘价 202405202409202501202505 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiminggszqcom 分析师刘嘉林 执业证书编号：S0680524070005邮箱：liujialingszqcom 相关研究 1、《青鸟消防（002960SZ）：2024Q3利润环比改善，消防龙头稳步前行》20241101 2、《青鸟消防（002960SZ）：收入逆势持平体现业绩韧性，增量业务符合预期》20240823 3、《青鸟消防（002960SZ）：核心业务稳健增长，看好新兴领域及创新产品推广》20240326 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会发年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会发年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 6664 6671 7294 7909 8581 营业收入 4972 4923 5282 5838 6554 现金 2950 2578 3130 3070 3446 营业成本 3070 3123 3356 3685 4129 应收票据及应收账款 2252 2725 2615 3287 3339 营业税金及附加 32 36 37 42 47 其他应收款 88 104 102 125 130 营业费用 642 667 709 759 839 预付账款 40 54 47 65 61 管理费用 270 328 353 388 433 存约 766 684 874 837 1080 研发费用 250 263 277 308 345 其他流动资产 567 525 525 525 525 财务费用 41 9 2 3 4 非流动资产 1808 2216 2213 2238 2265 资产减值损失 8 89 0 0 0 长期投资 136 131 116 101 84 其他收益 94 106 83 88 93 固定资产 405 986 953 939 941 公允价值变动收益 2 4 1 1 2 无形资产 282 425 468 519 550 投资净收益 11 5 2 3 3 其他非流动资产 985 674 676 680 690 资产处置收益 1 1 0 0 0 资产总发 8472 8887 9506 10148 10846 营业利润 798 452 639 751 856 流动负债 1803 2028 2309 2647 2936 营业外收入 2 4 5 5 4 短期借款 262 353 353 719 666 营业外支出 2 11 4 5 6 应付票据及应付账款 750 821 867 986 1090 利润总额 798 445 639 751 854 其他流动负债 791 854 1089 941 1181 所得税 92 83 89 108 125 非流动负债 193 419 357 297 236 净利润 706 362 550 643 729 长期借款 93 314 252 192 131 少数股东损益 47 9 25 30 34 其他非流动负债 100 105 105 105 105 归属母公司净利润 659 353 525 613 695 负债合发 1995 2447 2666 2944 3173 EBITDA 808 502 711 838 950 少数股东权益 240 351 376 406 440 EPS（元） 089 048 071 083 094 股本 758 744 893 893 893 资本公积 2296 2126 1977 1977 1977 主要财务比率 留存收益 3337 3429 3789 4196 4645 会发年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 归属母公司股东权益 6237 6089 6465 6798 7234 成长能力 负债和股东权益 8472 8887 9506 10148 10846 营业收入 80 10 73 105 123 营业利润 163 433 412 176 139 归属于母公司净利润 157 464 486 168 135 获利能力毛利率 382 366 365 369 370 现金流量表（百万元） 净利率 133 72 99 105 106 会发年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E ROE 109 56 80 89 95 经营活动现金流 630 565 862 71 922 ROIC 97 49 70 76 84 净利润 706 362 550 643 729 偿债能力 折旧摊销 77 92 127 140 146 资产负债率 236 275 280 290 293 财务费用 41 9 2 3 4 净负债比率 390 284 355 286 332 投资损失 11 5 2 3 3 流动比率 37 33 32 30 29 营运资金变动 248 168 190 705 47 速动比率 30 27 26 25 24 其他经营现金流 146 284 1 1 2 营运能力 投资活动现金流 722 797 120 162 168 总资产周转率 06 06 06 06 06 资本支出 415 321 11 41 43 应收账款周转率 23 20 20 20 20 长期投资 125 297 15 15 17 应付账款周转率 40 40 40 40 40 其他投资现金流 432 773 94 106 108 每股指标（元） 筹资活动现金流 484 324 190 335 323 每股收益最新摊薄 089 048 071 083 094 短期借款 258 91 0 0 0 每股经营现金流最新摊薄 086 077 117 010 125 长期借款 7 221 62 60 61 每股净资产最新摊薄 847 827 878 923 982 普通股增加 194 14 149 0 0 估值比率 资本公积增加 155 170 149 0 0 PE 126 235 158 136 120 其他筹资现金流 257 452 128 275 263 PB 13 14 13 12 11 现金净增加额 562 580 552 426 430 EVEBITDA 95 169 112 99 83 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年05月07日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称青本公司品）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预器仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推器不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推器只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会发或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归青国盛证券有限责任公司品所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为青国盛证券研究所品，且不得对本