公司事件点评报告：业绩稳健增长，2025年稳中求进

核心观点与关键数据

• 业绩稳健增长：2024年公司总营收/归母净利润分别为311.96/134.73亿元，同比+3%/+2%；2025Q1总营收/归母净利润分别为93.52/45.93亿元，同比+2%/+0.4%。销售回款表现较好，2024年经营净现金流/销售回款分别为191.82/400.36亿元，同比+80%/+27%。
• 新兴渠道盈利能力提升：2024年中高档酒类/其他酒类营收分别为275.85/34.67亿元，同比+2.77%/+7.15%；销量分别为4.30/6.08万吨，同比+14.39%/+3.54%。新兴渠道营收同比增长4.16%，毛利率同比提升4.11pcts。
• 中高档酒类销量同增：2024年中高档酒类产品营收占比达88.43%，销量同比增长14.39%；其他酒类营收增长同比略快，均价同比增长3.49%。
• 区域市场表现：华北、西南等粮仓市场夯基筑垒，华东、北京等高地市场增长迅速，华中、华南等机会市场持续突破。

研究结论

• 维持“买入”评级：看好国窖1573大单品稳价盘提份额，战略长远规划，充分发挥品牌优势。预计公司2025-2027年EPS分别为9.27/10.15/11.15元，当前股价对应PE分别为14/12/11倍。
• 风险提示：宏观经济下行风险、国窖增长不及预期、特曲60增长不及预期等。

财务预测

• 2025-2027年：主营收入预计分别为32.08亿/34.25亿/36.92亿元，同比增长2.8%/6.7%/7.8%；归母净利润预计分别为13.64亿/14.93亿/16.42亿元，同比增长1.2%/9.5%/9.9%。