建筑建材双周报（2025年第8期）：建筑盈利承压，建材持续磨底但曙光初现

一季度建筑行业盈利承压，建材行业有望迎接盈利修复拐点。一季度地方财政紧张导致基建实物工作量落地放缓，地产需求疲软进一步拖累房建业务； 重点城市二手房成交量温和复苏，但工程端需求受房地产持续低迷影响仍然疲软。建筑行业整体承压，2024年建筑板块营收同比-3.8%，归母净利润同比-14.1%，新签订单同比显著下滑；水泥行业加强供给调控实现价格温和回升，叠加动力煤价格下跌，行业盈利有所改善；玻纤持续结构性复价带来盈利同比大幅修复；玻璃整体仍处于大部分亏损，行业供给调节静待供需修复。 重点板块数据跟踪： 1）水泥：本周全国水泥价格环比下跌0.8%。辽宁、吉林涨10-30元/吨，华东、中南跌10-40元/吨。四月底降雨减少，需求略升，水泥企业出货率49.5%，环比增2个百分点。因需求偏弱及企业促销，价格持续回落。预计后期价格将弱势震荡，因核心地区仍在协商错峰生产。2）玻璃：本周玻璃市场整体偏弱运行。浮法玻璃成交清淡，价格持稳，日熔量微降600吨；纯碱价格上涨2.1%，节后或试探性提价。光伏玻璃价格普降，2.0mm镀膜跌至13.5-14元/㎡（-3.51%），3.2mm镀膜21.5-22元/㎡（-2.25%），终端需求疲软致组件厂开工率下滑，厂家库存攀升。 两大玻璃品种均面临需求不足、库存压力，市场维持弱势震荡格局。3）玻纤：本周无碱粗纱价格松动，2400tex缠绕纱主流3500-3800元/吨，均价3735元/吨（周跌2.55%）。电子纱价格持稳，G75报价8800-9200元/吨；7628电子布3.8-4.4元/米。下游按需采购，高端电子纱需求旺盛支撑产销。 投资建议： 建材方面，国际贸易冲突加剧背景下，扩内需稳增长政策有望加码，建材整体仍以内需为主导，板块基本面进一步恶化空间有限，同时有望受益后续政策倾斜，目前板块估值和持仓均处于底部，逢低择优布局经营韧性更强的消费建材龙头，尤其零售端受益二手房景气及存量改造需求率先迎来改善，推荐三棵树、北新建材、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹，关注科顺股份；同时受益复价落地带来盈利中枢上移，业绩同比修复确定性更强的水泥玻纤板块，推荐海螺水泥、华新水泥、中国巨石、中材科技，关注塔牌集团等，以及玻璃龙头底部配置机会旗滨集团。 建筑方面，国家重大战略工程投资规模大，能够有效提振中低收入者信心，创造增量需求，对国家层面的发展与安全具有重大意义，预计将成为未来的重点投资领域。重点推荐资产质量提升、现金流改善、牵头重大工程建设的低估值建筑央企中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶、中材国际，推荐有望参与核电、水电等重大工程建设的中岩大地，推荐经营稳健、受益于板块估值提升的鸿路钢构、亚翔集成、中材国际、中国化学、中国海诚、太极实业。 风险提示：政策落地低于预期；成本上涨超预期；供给超预期；财政发力不及预期；重大工程项目审批落地不及预期。 市场表现回顾 2025.04.22-2025.05.06，本期沪深300指数-0.4%，建筑材料指数（申万）-3.2%，跑输沪深300指数2.8pp，建筑装饰指数（申万）-1.1%，跑输沪深300指数0.7pp。 近半年以来，沪深300指数--6.3%，建筑材料指数（申万）-10.3%，跑输沪深300指数4.0pp；建筑装饰指数（申万）-12.8%，跑输沪深300指数6.5pp。 图1：近半年建筑建材板块与沪深300走势比较 图2：近3个月建筑建材与沪深300走势比较 图3：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%） 从细分板块来看，建材涨跌幅居前3位的板块为：减水剂（+5.8%）、其他建材（+2.2%）、耐火材料（+1.7%）；涨跌幅居后3位的板块为：水泥管（-7.0%）、塑料管（-4.9%）、防水材料（-4.9%）；建筑涨跌幅领先的板块为装饰装修（+0.1%）； 涨跌幅居后的板块为国际工程（-2.4%） 图4：本期建材板块涨跌幅排名 图5：本期建筑板块涨跌幅排名 个股方面，过去一期建材涨跌幅居前5位的个股为：菲林格尔（+18.0%）、尖峰集团（+13.9%）、四川金顶（+13.8%）、苏博特（+12.6%）、海象新材（+12.7%），居后5位的个股为：金刚光伏（-22.9%）、纳川股份（-19.3%）、ST三圣（-12.7%）、天山股份（-12.1%）、坚朗五金（-10.2%）。过去一期建筑涨跌幅居前5位的个股为：东珠生态（+33.3%）、汉嘉设计（+18.4%）、全筑股份（+14.8%）、海南发展（+14.7%）、山水比德（+13.9%），居后5位的个股为：中铝国际（-20.3%）、中设咨询（-14.7%）、华维设计（-13.4%）、岭南股份（-13.4%）、蕾奥规划（-12.7%）。 图6：建材板块个股过去两周涨跌幅及排名 图7：建筑板块个股过去两周涨跌幅及排名 过去一周行业量价库存情况跟踪 1、水泥：需求偏弱，水泥价格环比回落 本周全国水泥市场价格环比回落0.8%。价格上涨区域主要是辽宁和吉林地区，幅度10-30元/吨；价格下调区域以华东和中南为主，幅度10-40元/吨。四月底，降雨天气减少，国内水泥市场需求略有提升，全国重点地区水泥企业出货率为49.5%，环比提升约2个百分点。价格方面，由于市场需求表现偏弱，以及部分地区企业增加销量的心态加重，导致价格持续回落；考虑到核心地区企业仍在积极沟通错峰生产事宜，预计后期价格将呈弱势震荡态势。 图8：全国水泥平均价格走势（元/吨） 图9：各年同期水泥价格走势比较（元/吨） 图10：全国水泥平均库容比走势（%） 图11：各年同期水泥库容比走势比较（%） 图12：全国各区域P·O42.5水泥均价走势（元/吨） 图13：全国各区域水泥库容比走势（%） 2、浮法玻璃：节前观望情绪浓，成交疲软 本周国内浮法玻璃市场成交偏于疲软，节前业者观望偏浓，价格调整有限。周内市场需求一般，叠加期货盘面价格持续震荡走弱，市场观望较浓，下游暂无节前补货，成交持续表现一般。供应端相对平稳，后期产线点火、冷修计划均存，短月产能供应预期暂无明显变化。后市看，中下游部分存补货需求，局部部分厂存提涨价格意向，节后价格或存部分小涨。 供应端：本周产能略降。截至本周三，全国浮法玻璃生产线共计286条，在产222条，日熔量共计158105吨，较上周减少600吨。周内产线冷修1条，改产3条，暂无点火线。 需求端：本周浮法玻璃市场需求仍显一般，中下游刚需采购为主，整体交投氛围不温不火。周内，市场需求支撑力度一般，加工厂新增订单有限，刚需采购仍是主流，节前无集中补货显现。关注节后加工厂订单情况及中游提货情绪。 成本端：本周国内纯碱市场稳中向好。本周国内轻碱主流出厂价格在1240-1450元/吨，轻碱主流终端价格在1350-1500元/吨，截至4月30日国内轻碱出厂均价在1390元/吨，较4月24日均价（修正为1362）上涨2.1%，由上周的下跌转为上涨；本周国内重碱主流送到终端价格在1360-1550元/吨。 图14：玻璃全国及部分主要大区现货价格走势（元/吨） 图15：玻璃期货价格走势（元/吨） 图16：各年同期玻璃价格走势比较（元/吨） 图17：各年同期玻璃生产线库存走势比较（万重箱） 3、光伏玻璃：成交一般，部分价格承压下滑 截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13.5-14元/平方米，环比下滑3.51%，较上周由平稳转为下降；3.2mm镀膜主流订单价格21.5-22元/平方米，环比下滑2.25%，较上周由平稳转为下降。 本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，部分价格承压下滑。近期终端需求转弱，下游组件厂家开工率呈现下降趋势，多数按需采购，订单跟进量较前期减少。周内玻璃厂家出货放缓，库存有不同程度增加。目前虽厂家报价暂稳，但成交存商谈空间，局部成交重心下移。临近月末，下月新单价格洽谈阶段，下游用户压价心理明显，买卖双方略显僵持。成本变动不大，较低成品价格下，生产利润空间压缩明显。综合来看，市场稳中偏弱运行。价格方面，周内主流报价暂稳，实际成交重心松动。 图18：国内2.0、3.2mm光伏玻璃价格走势（元/平米） 图19：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米） 图20：光伏玻璃库存天数 图21：光伏玻璃在产生产线产能 4、玻纤：无碱粗纱市场价格松动，电子纱短期稳价出货 本周国内无碱粗纱市场报价有所松动，当前部分厂报盘小幅回落。截至4月30日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3500-3800元/吨不等，高价成交寥寥，全国企业报价均价3735.25元/吨，主流含税送到，较上周均价（3833.00）下跌2.55%，同比上涨3.92%，较上周同比涨幅收窄5.41个百分点； 本周电子纱市场价格基本走稳，各池窑厂出货相对平稳，下游多按需采购，整体交投尚可，局部厂家产品结构差异化较明显，高端产品需求缺口较大，整体支撑产销维持较高水平。周内电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4元/米不等，成交按量可谈。 图22：国内主流缠绕直接纱均价（元/吨） 图23：各年同期缠绕直接纱价格走势比较（元/吨） 图24：国内主流G75电子纱均价（元/吨） 图25：各年同期G75电子纱价格走势比较（元/吨） 主要能源及原材料价格跟踪 截至5月6日，布伦特（brent）原油现货价为60.23美元/桶，周环比下跌8.5%； 山西优混（5500）秦皇岛动力煤平仓价为650元/吨，周环比下跌1.1%；石油焦现货价2237.5元/吨，周环比下跌1.6%；液化天然气LNG市场价4278元/吨，周环比下跌0.2%；全国重质纯碱主流价为1415元/吨，周环比下跌0.4%；石油沥青现货价3590元/吨，环比上涨0.8%。 图26：原油价格走势（美元/桶） 图27：动力煤价格走势（元/吨） 图28：石油焦价格走势（元/吨） 图29：液化天然气（LNG）价格走势（元/吨） 图30：全国重质纯碱主流价格走势（元/吨） 图31：石油沥青现货价格走势（元/吨） 表1：常用原材料价格变动（单位：元/吨） 主要房地产数据跟踪 本周30大中城市商品房当周成交面积为172.96万平，近4周平均成交面积为155.86万平，环比-2.0%；12大中城市二手房成交面积为142.9万平，环比-35.2%； 100大中城市当周供应土地规划建筑面积2789万平，环比+29.1%，成交土地规划建筑面积为873.7万平，环比-56.9%。 图32：30大中城市商品房成交面积4W移动平均（万平） 图33：30大中城市商品房当周成交面积各年同期（万平） 图34：12大中城市二手房周度成交面积4W移动平均（万平）图35：12大中城市二手房当周成交面积各年同期（万平） 图36：100大中城市供应/成交土地面积（万平，%）