铜：库存持续下降，限制价格回落

核心观点与关键数据

宏观及行业新闻：

• 宏观方面：美联储暂停降息并示警滞胀风险，重申“不确定性”增加；鲍威尔重申不急降息，称经济仍好但不确定性极高。国新办发布“一揽子金融政策”，中国人民银行宣布降准降息。
• 微观方面：2025年1-3月，有色金属冶炼和压延加工业营业收入同比增长19.5%，利润总额同比增长33.6%。

基本面数据：

• 供应端：智利国营铜公司Codelco一季度产量同比增长0.3%；智利3月铜产量同比增长9.1%；赞比亚第一季度铜产量同比增长30%。美国快速审批清单新增10个矿业项目，涉及铜等矿产。
• 需求端：ICSG预计2025年全球精炼铜市场供应过剩28.9万吨，2026年预计过剩20.9万吨。

期货市场数据：

• 沪铜主力合约收盘价77,790元，日涨幅0.24%，夜盘收盘价77,450元，夜盘跌幅0.44%。
• 伦铜3M电子盘收盘价9,406美元，日涨幅1.74%。
• 沪铜期货库存较前日减少3,381吨，伦铜期货库存较前日减少1,650吨。
• 沪铜主力合约对LME3M价差为21.65美元，较前日减少0.10美元；上海铜现货对上海1#再生铜价差为100元，较前日减少11元。

趋势强度：

• 铜趋势强度为0（中性）。

研究结论：

• 库存持续下降，限制价格回落；供应端增长但需求端仍存在过剩预期，市场整体呈现中性趋势。