铜：库存下降，限制价格下跌

【基本面跟踪】
宏观方面，美国11月JOLTs职位空缺数据超预期，12月ISM非制造业PMI同样超出预期，导致市场对美联储降息的押注减弱。微观方面，2025年关税调整方案发布，降低部分再生铜铝原料进口关税；中国12月电解铜产量环比增长8.99%，智利11月铜产量同比增9.8%，达到2021年同期最高，但环比略有回落；印尼自由港与印尼政府讨论继续出口铜精矿；洛阳钼业2024年铜金属产量同比增长55%；智利12月对中国出口铜及铜矿石和精矿均占较大份额。

【趋势强度】
铜趋势强度：0（中性）。

【核心观点与数据】

1. 库存下降限制价格下跌：报告强调库存下降对铜价形成支撑，但整体趋势中性。
2. 宏观数据影响市场预期：美国就业和PMI数据超预期，削弱美联储降息预期。
3. 供应端变化：中国产量增长，智利产量高企但环比放缓，印尼精矿出口待定，洛阳钼业产量大幅提升。
4. 贸易政策影响：关税调整利好再生铜铝进口。

【研究结论】
铜基本面呈现供需平衡格局，库存下降提供价格支撑，但宏观环境变化及供应端波动限制价格单边走势，短期中性，需关注后续库存及宏观数据变化。