科创金融深化布局，资产质量长期优异

杭州银行(600926.SH) 银行｜城商行Ⅱ 科创金融深化布局，资产质量长期优异 2025年05月06日评级增 持评级变动首次覆盖 投资要点： 深 耕 浙 江 ，做 精 杭 州 。公司主要业务分布在浙江省杭州市以及浙江省其他市县，同时积极拓展长三角区域及国内一线城市业务，搭建了覆盖北京、上海、深圳、南京、合肥等重点城市在内的区域经营布局。整体而言，公司经营机构均位于我国经济发达地区，区域内产业结构升级调整、经济动能转换较为领先，金融业信用环境较好，为公司信贷业务的健康发展提供了良好的外部环境。 科 创 金 融 深 化 布 局 ，差 异 化竞争力凸显。杭州银行国内最早探索科创金融服务的银行金融机构之一，公司科创金融业务模式，正在向数据与行业驱动的科创3.0模式进阶，通过聚焦细分行业、打造行业专业化团队、发挥国内市场海量数据优势，挖掘行业数据价值，探索科创金融相对标准化的企业评估模型，提升银行对科创企业发展的专业判断能力，真正推动模式复制。截至2024年6月末，已完成杭州、北京、上海、深圳、嘉兴、合肥科创中心建设；科技型企业融资敞口余额779.06亿元，较上年末增加67.19亿元；创业股权投资基金托管规模达1,730亿元，较上年末增加72亿元。 洪 欣佼分 析师执业证书编号:S0530524110002hongxinjiao@hnchasing.com 杭 州 银 行 资 产 质 量 稳 居 行 业 领 先 水 平。截至2024年三季度末，杭州银行不良贷款率为0.76%，较上年末持平，连续多年保持当前水平，资产质量稳定。考虑潜在风险，2024年三季度末，杭州银行不良+关注类贷款占比为1.35%，逾期率为0.7%，均处同业领先水平。2024Q2末，90天以上逾期贷款偏离度为69.55%，不良认定标准严格。2024Q3末公司拨备覆盖率543.25%，拨贷比4.12%，分别排上市城商行第一、第二名，风险抵补能力优异。 投 资 分 析 意 见：杭州银行扎根浙江本土市场，区域经济发展和投融资需求优势突出。国内经济大省挑大梁的发展导向下，浙江长期增长优势突出，传统基建红利持续释放，以数字基建为核心的新基建项目布局加快，驱动信贷需求持续旺盛，支撑对公业务压舱石持续夯实，区域信贷增速将保持领先。杭州银行坚持“不以风险换发展”，资产质量稳定，风险抵补能力领跑同业，净息差相对低于同业，反映公司资产 结构和低风险偏好，资产质量优势显著。杭州银行是国内较早探索构建科创金融服务体系的商业银行之一，并在科创金融领域持续深耕，其布局区域创新经济活跃，高新技术企业数量众多，科创金融市场空间广阔，为公司提供中长期增长潜能。我们看好公司资产质量和业绩增速带来的显著优势，和在科创金融领域的长期发展前景。 盈 利 预 测 ：预计杭州 银行2025年-2027年的 营业收入 增速分别 为3.51%、7.03%、7.31%，归母净利润增速分别为11.81%、12.87%、9.98%，当前股价对应2025-2027年0.73/0.60/0.52倍PB，4.89/4.33 /3.94倍PE。首 次覆盖，给予公司“增持”评级。 风 险提示：经济增长不及预期，资产质量大幅恶化。 内容目录 1公司概况..................................................................................................................5 1.1历史沿革...................................................................................................................................................51.2股权结构...................................................................................................................................................51.3深耕浙江，做精杭州.............................................................................................................................7 2区域优势..................................................................................................................7 2.1区域经济实力强，人口虹吸效应显著.............................................................................................72.2民营经济发达，科技创新不断涌现..................................................................................................92.3财政生态稳健，形成区域安全垫....................................................................................................10 3业务特色与扩张动能..............................................................................................11 3.1基建相关贷款占比高，对公压舱石优势延续..............................................................................113.2科创金融深化布局，差异化竞争力凸显.......................................................................................133.3抵押信用双支柱，小微金融量增质稳...........................................................................................15 图表目录 图1：历史沿革............................................................................................................5图2：杭州银行股权结构图（截至2024年10月20日）...............................................6图3：2024年浙江省GDP总量排全国第四位（亿元）.................................................8图4：浙江省常住人口排名前三城市（万人）..............................................................9图5：23年浙江省常住人口增量领跑全国（万人）.......................................................9图6：2024年浙江省财政自给率仅次于北上广（%）..................................................10图7：浙江省税收占比维持在80%以上（%） .............................................................10图8：2024年浙江省财政自给率69.29%（亿元，%）.................................................11图9：杭州银行对公贷款占比较高（%）....................................................................12图10：杭州银行基建类贷款占比高于可比同业（截至2024年6月末，%）................12图11：杭州银行科创企业融资敞口余额及同比增速（亿元，%）...............................14图12：杭州银行创业股权投资基金托管规模及同比增速（亿元，%）........................15图13：“科创金引擎”累计服务科创企业数及同比增速（户，%）................................15图14：杭州银行小微贷款余额及同比增速（亿元，%）.............................................15图15：杭州银行小微贷款客户数及同比增速（户，%）.............................................16图16：杭州银行小微金融条线不良贷款率保持低位（%）..........................................16图17：2024Q3末上市城商行归母净利润及同比增速（亿元，%）..............................17图18：2024Q3末上市城商行年化ROE、年化ROA（%）.........................................17图19：2024H1上市城商行净息差、生息资产收益率、计息负债成本率（%）............19图20：2024H1江浙地区上市城商行贷款占比（%）...................................................19图21：杭州银行贷款占比逐年提升（%）..................................................................20图22：杭州银行资产质量持续改善（%）..................................................................21图23：2024Q3末上市城商行不良贷款率（%）..........................................................21图24：2024Q3末上市城商行不良+关注占比（%）....................................................21图25：杭州银行拨备覆盖率、拨贷比稳居行业前列（2024Q3末，%）.......................22 图26：2024H1末上市城商行逾期90天以上贷款/不良贷款（%）..............................22 表1：杭州银行前十大股东（2024年半年度业绩报告）................................................6表2：澳洲联邦银行和新华保险及其一致行动人持有公司股份变动情况（2025年1月）...................................................................................................