业务韧性强劲，民商用与工业领域表现亮眼

核心观点

• 公司发布2025年一季报，实现营收8.83亿元（-3.64%），归母净利润0.69亿元（-12.37%），扣非后归母净利润0.64亿元（-4.52%），经营活动现金流净额为-2.70亿元，加权平均净资产收益率为1.12%。
• 民商用领域市占率稳步提升，工业与海外业务高速增长。国内民商用报警与疏散业务收入5.40亿元，同比下降9.54%，但公司通过调整价格策略、优化供应链成本结构等举措实现市占率提升。工业领域高速增长，海外市场收入1.94亿元，同比增长20.46%。
• 场景解决方案持续拓展，打开新增量空间。消防机器人领域聚焦环境感知与风险预警能力提升；气体灭火领域成为中国唯一一家提供UL认证完整储能解决方案的供应商；灭火业务主品牌正天齐正式入局水系统消防；探测器及摄像机等产品持续创新。

关键数据

• 2025年一季度主要财务指标：营业收入8.83亿元，归母净利润0.69亿元，扣非后归母净利润0.64亿元，经营活动现金流净额-2.70亿元，加权平均净资产收益率1.12%。
• 2025-2027年盈利预测：营业收入51.66/56.31/62.73亿元，归母净利润5.02/5.56/6.31亿元，EPS 0.68/0.75/0.86元，对应PE 17/15/13倍。

研究结论

• 维持公司盈利预测，2025-2027年营业收入及归母净利润增速分别为4.9%、9.0%、11.4%和42.2%、10.7%、13.5%。
• 维持“买入”投资评级，看好公司长期发展，认为其在民商用、工业及海外市场表现亮眼，场景解决方案拓展打开新增量空间。
• 风险提示：政策波动风险、市场竞争加剧影响利润率的风险、原材料大幅波动的风险、研究依据的信息更新不及时的风险。