国内招投标回暖，海外业务加速拓展

2024年受医疗设备招投标延缓影响业绩承压，25Q1随市场回暖业绩同比复苏。2024年公司实现营收103.00亿元（-9.73%），归母净利润12.62亿元（-36.08%），扣非归母净利润10.10亿元（-39.32%），其中24Q4单季营收33.46亿元（-15.90%），归母净利润5.91亿元（-35.09%）。业绩承压主要因医疗设备行业整顿与设备更新政策节奏影响，延缓了市场招投标活动，市场需求暂时性积压。2025年一季度营收24.78亿元（+5.42%），归母净利润3.70亿元（+1.87%），扣非归母净利润3.79亿元（+26.09%），业绩同比复苏，主要得益于招投标市场回暖。

分产品线看，2024年设备销售收入84.45亿元（-14.9%），其中CT/MR/MI/XR/RT产品线收入分别同比-25%/-3%/-16%/-23%/+18%，RT业务实现逆势增长；维修服务业务快速增长，实现收入13.56亿元（+26.8%），收入占比达13.2%（+3.8pp），主要得益于终端装机量提升。国内市场承压，实现收入76.6亿元（-21.3%），海外市场收入22.2亿元（+32.3%），收入占比提升至21.6%（+6.9pp），主要因技术创新和产品多样化增强全球竞争力。

毛利率稳定，费用率有所提升。2024年公司毛利率48.54%（+0.06pp），基本稳定。销售费用率17.70%（+2.19pp），管理费用率5.40%（+0.48pp），研发费用率17.10%（+1.95pp），财务费用率-1.09%（+0.21pp），四费率39.11%（+4.84pp），销售、研发费用率提升较多，主要因持续加大研发投入及海外业务拓展。

投资建议：国内招投标回暖带动业绩复苏，全球化战略成效显著。下调2025、2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年营收120.4/137.7/155.3亿元，同比增速16.9%/14.4%/12.8%，归母净利润17.0/20.8/23.3亿元，同比增速34.9%/22.0%/12.0%，当前股价对应PE=64/53/47x，维持“优于大市”评级。

风险提示：研发失败风险；招投标进度不及预期；汇率波动风险；地缘政治风险。