锂电产业链双周评（1月第1期）：2025年汽车以旧换新政策延续，国内锂电企业加速海外市场拓展

证券研究报告|2025年1月11日 锂电产业链双周评（1月第1期） 2025年汽车以旧换新政策延续，国内锂电企业加速海外市场拓展 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：徐文辉 证券分析师：李全 010-88005313 021-60375426 021-60375434 wangweiqi2@guosen.com.cn xuwenhui@guosen.com.cn liquan2@guosen.com.cn S0980520080003 S0980524030001 S0980524070002 【行业动态】 •2025年汽车报废更新补贴政策延续：2025年1月8日，国家发改委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。通知指出：1）扩大汽车报废更新支持范围，在原有补贴车型基础上，将符合条件的国四燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围。个人消费者报废符合条件的车型，购买新能源乘用车单台补贴2万元、购买2.0升及以下排量燃油乘用车单台补贴1.5万元。2）完善汽车置换更新补贴标准。给予汽车置换更新补贴支持，购买新能源乘用车单台补贴最高不超过1.5万元，购买燃油乘用车单台补贴最高不超过1.3万元。 •国内企业加速海外布局：1）海外客户合作方面，三星物产与海辰储能签署10GWh储能系统合作协议。龙蟠科技与BlueOval签署五年磷酸铁锂正极供应协议。2）海外基地布局方面，瑞浦兰钧拟在印尼建设8GWh动力与储能电池项目。格林美与Ecopro及其下属公司签署战略合作备忘录将在印尼推进镍资源-前驱体-三元正极一体化项目建设。天赐材料公告与Honeywell及其子公司AEM签署股权购买协议，双方拟通过股权购买和认购共同组建合资公司在美国建设20万吨电解液、10万吨液体六氟项目。斯莱克公告拟在美国开展方形和圆柱形电池结构件业务。 •宁德时代近况：1）宁德时代被美国国防部列入最新版中国涉及军事企业清单。对此，宁德时代回应称公司从未参与过任何涉及军事的业务或活动。2）上汽集团与宁德时代于福建宁德签署深化战略 合作协议。宁德时代将深度融入上汽集团研发链路，优先为其部署前沿技术与产品。换电领域，上汽集团选定宁德时代为首选伙伴。3）宁德时代40GWH电池项目落地福州。 【新能源车产业链数据】 •国内新能源车：2024年11月国内新能源车销量为151.2辆，同比+47%、环比+6%；国内新能源车渗透率45.6%，同比+11.1pct，环比-1.2pct。2024年1-11月国内新能源车累计销量为1126.2万辆，同比+36%。 •欧洲&美国新能源车：2024年12月，欧洲九国新能源车销量为23.35万辆，同比-2%、环比+14%；新能源车渗透率为27.4%，同比-0.1pct、环比+2.3pct。2024年1-12月欧洲九国新能源车累计销量为221.49万辆，同比-4%。2024年11月，美国新能源车销量为14.57万辆，同比+19%、环比+5%；新能源车渗透率为10.7%，同比+0.8pct、环比+0.2pct。2024年1-11月美国新能源车累计销量为145.45万辆，同比+10%。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格小幅震荡，电芯报价下跌。本周末碳酸锂价格为7.57万元/吨，较两周前上涨0.01万元/吨。相较两周前，磷酸铁锂、三元正极报价上涨，电解液、负极、隔膜报价稳定。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价达到0.395/0.360/0.340/0.300元/Wh，较两周前下跌0.010/0.005/0.010/0.000元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）低空经济蓬勃发展、产业布局领先企业（卧龙电驱、时代新材、宁德时代、亿纬锂能）；2）固态电池材料布局领先企业（厦钨新能、容百科技、当升科技）；3）需求持续回暖的消费电池企业（珠海冠宇）；4）产能加速出清磷酸铁锂领先企业（湖南裕能、万润新能），盈利稳健结构件企业（科达利）；5）充电桩行业领先企业（特锐德、盛弘股份）；6）电动自行车铅酸电池领军企业（天能股份）；7）高压直流继电器领先企业（宏发股份）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •板块行情回顾：近两周锂电池板块下跌6.4%、电池化学品板块下跌9.4%、 锂电专用设备板块下跌10.2%。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（-4.5%）、亿纬锂能（-2.0%）、珠海冠宇（+1.7%）、容百科技（-1.4%）、湖南裕能（+2.2%）、璞泰来 （+1.6%）、天赐材料（-1.4%）、恩捷股份（-3.2%）、科达利 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 25000 20000 15000 10000 5000 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 24-10 24-11 24-12 25-01 （+3.5%）、特锐德（+2.4%）、盛弘股份（+8.0%）。0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（Wind当年业绩一致预期）及2025年动态PE 400 300 200 100 221 152 200216 86 164 348 134 73 183 366282 127 350 326 157 119 136 102 125 87 18 79 23 1615 13 20 1 11 10 15 34 9 83 22 6 98 31 4 914 28 9 86 25 9 101 15 10 89 13 6 300 250 200 02438 2223 212135 3818 150 -100 -200 -300 1615141415 -76 -115 -183 1312 -99 -36 2114 100 50 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 （亿元） 归母净利润 （2023） 2023年同 比 归母净利润 （2024） 2024年同比 归母净利润 （2025） 2025年同比 PE（2023） PE（2024） PE （2025） PB 300001.SZ 特锐德 2.4% 220 4.9 81% 7.5 53% 10.4 39% 44.7 29.3 21.1 3.2 002276.SZ 万马股份 -5.2% 79 5.6 35% 4.8 -13% 6.8 41% 14.3 16.4 11.6 1.4 600212.SH 绿能慧充 -1.3% 48 0.2 -118% 0.9 409% 1.6 76% 274.8 53.9 30.7 9.0 688208.SH 道通科技 4.4% 167 1.8 75% 6.0 234% 7.3 22% 93.1 27.8 22.9 5.3 充电桩300693.SZ 盛弘股份 8.0% 87 4.0 100% 4.4 9% 5.8 33% 21.7 19.9 15.0 5.3 300360.SZ 炬华科技 1.9% 84 6.1 29% 6.6 8% 7.8 19% 13.8 12.7 10.7 2.1 300491.SZ 通合科技 5.4% 26 1.0 132% 1.1 9% 1.9 66% 25.4 23.2 14.0 2.3 300351.SZ 永贵电器 1.2% 64 1.0 -35% 1.2 23% 1.6 26% 63.0 51.2 40.7 2.7 300648.SZ 星云股份 -3.0% 30 -1.9 -2255% 3.7 300750.SZ 宁德时代 -4.5% 10833 441.2 44% 514.2 17% 626.3 22% 24.6 21.1 17.3 4.6 300014.SZ 亿纬锂能 -2.0% 878 40.5 15% 44.9 11% 57.5 28% 21.7 19.5 15.3 2.4 电池300438.SZ 鹏辉能源 -0.4% 131 0.4 -93% 1.4 228% 3.8 171% 303.4 92.4 34.1 2.4 688063.SH 派能科技 -4.2% 89 5.5 -57% 1.2 -78% 3.7 208% 16.4 74.1 24.1 1.0 688772.SH 珠海冠宇 1.7% 176 3.4 277% 5.3 55% 9.3 76% 51.6 33.4 19.0 2.7 688005.SH 容百科技 -1.4% 141 5.9 -56% 2.5 -58% 6.1 143% 23.9 56.5 23.2 1.7 300073.SZ 当升科技 -2.2% 185 19.2 -15% 6.5 -66% 8.3 27% 9.6 28.5 22.4 1.4 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 -3.3% 89 -16.4 -169% -6.2 -62% 2.9 -146% -5.4 -14.4 31.2 1.5 301358.SZ 湖南裕能 2.2% 330 15.8 -47% 8.8 -44% 18.3 108% 20.8 37.4 18.0 2.9 603799.SH 华友钴业 0.5% 473 33.5 -14% 38.5 15% 44.1 14% 14.1 12.3 10.7 1.4 603659.SH 璞泰来 1.6% 321 19.1 -38% 17.6 -8% 22.5 28% 16.8 18.3 14.2 1.7 负极600884.SH 杉杉股份 -2.8% 159 7.7 -72% 0.7 835185.BJ 贝特瑞 -0.1% 207 16.5 -29% 11.9 -28% 14.5 21% 12.5 17.3 14.3 1.7 301349.SZ 信德新材 -3.5% 29 0.4 -72% 0.4 1% 1.0 146% 70.5 70.0 28.5 1.1 002709.SZ 天赐材料 -1.4% 344 18.9 -67% 5.5 -71% 13.6 149% 18.2 63.1 25.3 2.7 电解液300037.SZ 新宙邦 4.1% 272 10.1 -43% 10.9 8% 15.0 38% 26.9 25.0 18.1 2.9 002407.SZ 多氟多 -2.4% 133 5.1 -74% 1.8 -65% 3.2 80% 26.0 75.2 41.9 1.5 隔膜002812.SZ 恩捷股份 -3.2% 283 25.3 -37% 6.4 -75% 10.2 61% 11.2 44.4 27.6 1.1 300568.SZ 星源材质 0.1% 121 1.1 -85% 4.9 356% 6.1 24% 113.0 24.7 20.0 1.2 688116.SH 天奈科技 1.5% 122 2.9 -29% 2.7 -8% 3.7 37% 41.7 45.3 33.1 4.5 002850.SZ 科达利 3.5% 257 12.0 33% 14.1 17% 16.9 20% 21.4 18.2 15.2 2.3 锂电其他002992.SZ 宝明科技 -14.4% 95 -1.2 -44% 12.9 688700.SH 东威科技 -16.2% 72 1.6 -28% 1.9 21% 3.4 79% 46.6 3