策略日报：利多出尽？

策略日报（20250507）：利多出尽？ 2025年05月07日 投资策略 策略研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 相关研究报告 策略日报（20250506）科技为先锋20250506 无所谓有无所谓无20250506 估值与盈利周观察4月第1期：市场分化，红利上成长下20250407 流动性与仓位周观察4月第1期：杠杆资金加速流出20250407 证券分析师：张冬冬 EMAIL：zhangddtpyzqcom 分析师登记编号：S1190522040001 证券研究助理：徐梓铭 EMAIL：xuzmtpyzqcom 一般证券从业编号：S1190123050005 大类资产跟踪 债券市场：利率债全线下跌。后续展望：在降准和公积金贷款的消息落地后，债市呈现出熊陡的走势。考虑到中美贸易谈判时间预计较久，随着后续经济数据的逐渐转弱，更多的政策期待仍有推动债券价格新高的可能。 股票市场：市场高开低走，对利好消息按照利多出尽进行交易，但全天成交再次放量，量在则行情在，对后续行情可保持乐观。沪深两市全天成交额147万亿，较上个交易日放量1321亿。截至收盘，沪指涨 08，深成指涨022，创业板指涨051。从日历效应来看，近5年5月份小盘普遍跑赢大盘，小盘成长跑赢小盘价值。这与节后流动性恢复，以及业绩披露结束后的真空期期间小盘成长更具想象价值。美股：美股行至技术面压力，预计震荡整理后下跌的可能性较大。三大指数普遍调整：道琼斯指数跌095，纳斯达克指数跌087，标普跌077。假期在特朗普否认换掉鲍威尔以及超预期的经济数据和财报下，美股延续上涨。目前标普500已接近我们此前所说的5700点这一压力位，技术上看，美股 在57006000点震荡整理后重回下跌的可能性更大。贸易战对盈利的影响还未在数据上体现，关注FOMC会议中鲍威尔的最新表态。 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间1600官方报72252，较前一日收盘上涨88个基点。在海湖协议、台湾可能允许台币大幅升值以及中美可能开始接触的传闻下，亚洲货币大幅升值。离岸人民币技术面走强的迹象较为明显，前高742可能成为本轮人民币贬值的高点。预计人民 币有望升至71附近。 商品市场：文华商品指数上涨042，板块普遍上涨，石油板块领涨市场，涨超2。从技术面来看，文华商品指数跌破支撑位，大趋势仍为空头，但各大商品期权隐含波动率大幅下行，预计后续行情以震荡为主，建议投资者观望。 重要政策及要闻 国内：1）央行降准降息。2）央行：支持加力扩围实施“两新”政策，进一步加大对涉农、小微和民营企业金融支持力度。3）央行：债券市场“科技板”准备工作已基本完成。4）证监会：将发布《推动公募基金高质量发展行动方案》。5）金融监管总局：为市场引入更多增量资金，加快出台与房地产发展新模式适配的系列融资制度。6）外交部：呼吁印巴双方以和平稳定大局为重。 国外：1）欧盟6日公布终止进口俄能源计划。2）欧盟或对价值1000 亿欧元美国商品加征关税。3）美联储即将召开议息会议。4）美国3月贸 易逆差进一步扩大。5）印巴冲突扩大。 交易策略 债券市场：60日均线压力突破，目标新高。 A股市场：量在则行情在，预计小盘成长跑赢，科技为先锋。 美股市场：临近技术压力，震荡整理后可能重新下跌。控制仓位。外汇市场：预计升至71附近。 商品市场：观望。 风险提示 1贸易战加剧 2地缘风险加剧 3欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪5 一利率债5 二股市6 三外汇9 四商品10 二、重要政策及要闻10 一国内10 二国外12 三、风险提示12 图表目录 图表1：5月07日国债期货行情5 图表2：10年期国债期货半年线企稳后，突破60日均线压力6 图表3：5月07日指数、行业、概念表现7 图表4：近5年5月小盘盘指数普遍跑赢大盘7 图表5：近5年5月小盘成长跑赢或跑平小盘价值8 图表6：美股估值已经合理，但仍处于空头趋势9 图表7：贸易战恐慌缓和，人民币大幅升值9 图表8：文华商品指数仍处于空头趋势10 一、大类资产跟踪 一利率债 利率债全线下跌。后续展望：在降准和公积金贷款的消息落地后，债市呈现出熊陡的走势。考虑到中美贸易谈判时间预计较久，随着后续经济数据的逐渐转弱，更多的政策期待仍有推动债券价格新高的可能。 图表1：5月07日国债期货行情 资料来源：iFind，太平洋证券整理 图表2：10年期国债期货半年线企稳后，突破60日均线压力 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二股市 A股：市场高开低走，对利好消息按照利多出尽进行交易，但全天成交再次放量，量在则行情在，对后续行情可保持乐观。沪深两市全天成交额147万亿，较上个交易日放量1321亿。截至收盘，沪指涨08，深成指涨022，创业板指涨051。从日历效应来看，近5年5月份小盘普遍跑赢大盘，小盘成长跑赢小盘价值。这与节后流动性恢复，以及业绩披露结束后的真空期期间小盘成长更具想象价值。 行业板块：受印巴冲突中，中国战机大发异彩的传闻影响，军工集体爆发，军工装备板块涨超5，领涨市场。农业、化工同样表现不俗，影视院线领跌市场，跌超1。 热门概念：成飞概念和转基因概念领涨。昨日表现较强的科技股领跌，但跌幅普遍不算大，对后市行情乐观看待。 建议：预计小盘成长将延续强势表现，算力、机器人、有色新材料、军工等可积极参与。 图表3：5月07日指数、行业、概念表现 资料来源：iFind，太平洋证券整理 图表4：近5年5月小盘盘指数普遍跑赢大盘 资料来源：iFind，太平洋证券整理 图表5：近5年5月小盘成长跑赢或跑平小盘价值 资料来源：iFind，太平洋证券整理 美股：美股行至技术面压力，预计震荡整理后下跌的可能性较大。三大指数普遍调整：道琼斯指数跌095，纳斯达克指数跌087，标普跌077。假期在特朗普否认换掉鲍威尔以及超预期的经济数据和财报下，美股延续上涨。目前标普500已接近我们此前所说的5700 点这一压力位，技术上看，美股在57006000点震荡整理后重回下跌的可能性更大。贸易战对盈利的影响还未在数据上体现，关注FOMC会议中鲍威尔的最新表态。 后续市场研判：预计美股将在57006000点震荡整理后，重回下跌趋势，建议投资者可适当获利了结，控制仓位。 图表6：美股估值已经合理，但仍处于空头趋势 资料来源：iFind，太平洋证券整理 三外汇 在岸人民币兑美元北京时间1600官方报72252，较前一日收盘上涨88个基点。在海湖协议、台湾可能允许台币大幅升值以及中美可能开始接触的传闻下，亚洲货币大幅升值。离岸人民币技术面走强的迹象较为明显，前高742可能成为本轮人民币贬值的高点。预计人 民币有望升至71附近。 图表7：贸易战恐慌缓和，人民币大幅升值 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 四商品 文华商品指数上涨042，板块普遍上涨，石油板块领涨市场，涨超2。从技术面来看，文华商品指数跌破支撑位，大趋势仍为空头，但各大商品期权隐含波动率大幅下行，预计后续行情以震荡为主，建议投资者观望。 图表8：文华商品指数仍处于空头趋势 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 一国内 1央行降准降息。央行宣布，从5月8日起，下调公开市场7天期逆回购操作利率01个百分点。自5月15日起，下调金融机构存款准备金率05个百分点。自5月8日起，下调个人住房公积金贷款利率025个百分点，下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点。自5月7日起，下调再贷款利率025个百分点。自5月8日起，下调常备借贷便利利率10个基点。决定增加支农支小再贷款额度3000亿元。决定增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元。此外，央行行长潘功胜在国新办发布会上表示，人民银行坚定支持汇金公司在必要时实施对股票市场指数基金的增持，并向其提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场的平稳运行。 2央行：债券市场“科技板”准备工作已基本完成。中国人民银行行长潘功胜在参加国新办新闻发布会时表示，前期人民银行会同有关部门研究推出债券市场“科技板”。支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类主体发行科技创新债券。债券市场“科技板”相关政策和准备工作已经基本完成。目前市场各方响应非常积极，积极与人民银行与证监会沟通。目前有近500家市场机构计划发行超过3000亿元科技创新债券。 3央行：支持加力扩围实施“两新”政策，进一步加大对涉农、小微和民营企业金融支 持力度。为支持加力扩围实施“两新”政策，引导金融机构加快相关领域贷款投放，持续做好金融“五篇大文章”，中国人民银行决定增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元。增加后，科技创新和技术改造再贷款总额度达8000亿元，不再分列支持科技型中小企业首次贷款的额度和支持技术改造和设备更新项目贷款的额度。为激励引导地方法人金融机构进一步加大对涉农、小微和民营企业的信贷投放，持续做好金融“五篇大文章”，中国人民银行决定增加支农支小再贷款额度3000亿元。 4证监会：将发布《推动公募基金高质量发展行动方案》。证监会主席吴清在国新办发布会上表示，将进一步出台深化科创板、创业板改革措施，在市场层次、投资者保护等增强制度包容性、适应性。将发布《推动公募基金高质量发展行动方案》。将发布新修订的上市公司重大资产重组管理办法，发挥资本市场并购重组主渠道作用。 5金融监管总局：为市场引入更多增量资金，加快出台与房地产发展新模式适配的系列融资制度。国家金融监管总局局长李云泽在国新办发布会上表示，近期将加快出台与房地产发展新模式适配的系列融资制度。将股票投资的风险因子进一步调降10，鼓励保险公司加大入市力度。进一步扩大保险资金长期投资试点范围，为市场引入更多增量资金。 6外交部：呼吁印巴双方以和平稳定大局为重。在外交部答记者问的例会中，外交部表示：中方对今天凌晨印度的军事行动表示遗憾，对目前事态发展感到担忧。印度和巴基斯坦是搬不走的邻居，也都是中国的邻国。中方反对一切形式的恐怖主义。我们呼吁印巴双方以和平稳定大局为重，保持冷静克制，避免采取使局势进一步复杂化的行动。 二国外 1欧盟6日公布终止进口俄能源计划。欧盟将2027年定为最后期限，届时所有27个成员国（从内陆国家到沿海国家）必须逐步停止购买俄罗斯剩余能源，尤其是液化天然气运输船。计划将逐步进行。 2欧盟或对价值1000亿欧元美国商品加征关税。据悉欧盟准备在贸易谈判无果的情况下，对价值1000亿欧元美国商品加征关税。这说明了特朗普想在短期与主要经济体达成协议的难度较大。 3美联储即将召开议息会议。美联储将于美东时间周三下午公布利率决定，普遍预期按兵不动。交易员押注美联储今年会放慢降息步伐。 4美国3月贸易逆差进一步扩大。美国3月贸易逆差1405亿美元，预估为逆差1372亿美元，前值为逆差1227亿美元。贸易战导致的抢进口效应显现。 5印巴冲突扩大。巴基斯坦三军新闻当地时间7日凌晨发布声明称，印度向巴基斯坦3处地点发射导弹，目前损失评估正在进行中。发言人强调，巴基斯坦将选择合适的时间作出全面回应。传闻印巴空战已经发生，印度被击落8架飞机，而巴基斯坦从中国购买的战机安全返航。 三、风险提示 1、贸易战加剧 2地缘风险加剧 3欧洲主权信用风险爆发 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefutpyzqcom 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机