“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会解读：一揽子金融政策落地，强化逆周期调节

一揽子金融政策落地，强化逆周期调节 “一揽子金融政策支持稳市场稳预期”新闻发布会解读 投资要点 2025年05月07日 事 件 ：2025年5月7日上午9时，国新办举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。 降 准 加 大 中 长 期 流 动 性 供 给 。发布会提出：（1）降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。（2）完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降至0%。我们认为，本次降准一是对冲后续财政提速加码带来的流动性冲击。今年超长期特别国债发行计划在4月公布，发行节奏整体较市场预期有所提前，且主要集中在5-9月发行。二是对银行业带来直接利好。降准可释放低成本的准备金，增强银行负债端稳定性、弱化银行高息揽存动力、压缩非银机构资金空转套利空间。 降 息 降 低 实 体 经 济 融 资 成 本 。发布会提出：（1）下调政策利率0.1个百分点至1.4%，将降低金融机构的负债成本，稳定净息差，并带动社会综合融资成本稳中有降。（2）降低所有结构性货币政策工具利率0.25个百分点，预计每年可节约银行资金成本大概150-200亿元，加力支持经济结构转型。（3）降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，推动地产需求改善。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 张 雯婷分 析师执业证书编号:S0530524030002zhangwenting30@hnchasing.com 结 构 型 货 币 政 策 工 具 加 码 发 力 。发布会提出：（1）增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度。（2）设立5000亿元的服务消费与养老再贷款。（3）增加支农支小再贷款额度3000亿元。（4）将5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款的额度合并使用。（5）创设科技创新债券风险分担工具。随着内外部经济环境日趋复杂，我国亟须加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。结构型货币政策工具更注重精准施策、滴灌实体经济，将成为落实“金融五篇大文章”的重要抓手。 相关报告 1财信证券宏观策略周报（5.5-5.9）：市场韧性较强，关注科技成长与扩内需方向2025-05-052财信证券宏观策略周报（4.28-5.2）：政策加力应对外部冲击，聚焦扩内需与AI产业投资方向2025-04-273策略专题深度报告：畸高关税已无实际意义，聚焦内需与科技2025-04-22 投 资 建 议 ：本次发布会降准降息及结构性货币政策工具落地向市场传达出推动经济回升向好、维护资本市场稳健运行的有力信号。在当前有效需求不足的环境下，货币政策需加强与财政政策的协同配合，才能进一步发挥逆周期调控功能；未来财政政策将用好用足政策工具，发挥政策合力，共同应对内外部挑战。权 益 市 场 方 面，在关税谈判预期推动、国内政策加力、AI产业趋势加持下，市场有望走出震荡向上的结构性行情；债 券 市 场 方 面，随着降准降息落地，预计利率债收益率曲线陡峭化，信用债可由短及长逐步配置。 风 险 提 示 ：海外经济衰退风险；中国高频经济数据偏弱风险；政策落实不及预期风险；美联储降息不及预期风险；中美贸易摩擦风险。 一、事件 根据财联社，2025年5月7日上午9时，国新办举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清出席发布会。 解读： 今年第一季度，在宏观政策靠前发力、抢出口效应等共同加持下，经济社会实现良好开局，2025年第一季度我国GDP实际增速高达5.4%。但4月初以来，美国实施“对等关税”政策对我国出口形势产生重大影响，我国面临的外部环境压力较大，4月份制造业PMI回落至荣枯线下方，宏观政策稳经济的必要性提升。此前4月份中共中央政治局会议强调，要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。本次新闻发布会集中推出一揽子金融政策，将强化逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为推动经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。 二 、数 量 型 政 策 ：通 过降 准 等 措施，加大中长期流动性供给，保持市场流动性充裕 央行行长潘功胜提出：（1）降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。（2）完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降至0%。 解读： 此前4月政治局会议对降准降息表述从“择机”重回“适时”，而上一次这类提法为去年9月，随后降准降息迅速推进。因此在本次会议前，市场对“降准降息”预期已经明显提升。我们认为，本次降准主要起到以下两点作用： 一是对冲后续财政提速加码带来的流动性冲击。今年以来，宏观政策靠前发力，政府债券发行节奏明显加快。根据Wind资讯统计，今年一季度，全国各地发行地方政府债券规模合计达28420.99亿元，同比增长80.58%。截至4月末，今年以来地方政府债券发行规模已达到35354亿元。向前回溯，2024年一季度，各地合计发行地方债券15738.61亿元；2023年一季度，各地合计发行地方债券21096.73亿元。此外，今年超长期特别国债发行计划在4月公布，发行节奏整体也较市场预期有所提前，且主要集中在5-9月发行，全年拟发行1.3万亿元，较2024年增加3000亿元。展望后续，我们认为，为应对外部因素的扰动，当前财政政策仍然是用好用足政策工具。在“加紧实施更加积极有为的宏观政策”、“加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用”导向下，我们预计5-6月债券发行有望继续提速。在这一背景下，央行通过降准向金融体系注入长期流动性，能够有效对冲财政扩张及政府债券供给增加引发的资金面扰动，起到货币政策配合财政政策协同落地的作用，有助于后续财政政策加码托底经济，为应对后续的冲击做好准备。同时， 流动性改善也可降低银行配置债券的机会成本，增强其购债意愿，平抑债券供给放量对收益率的冲击。 二是对银行业带来直接利好。降准可释放低成本的准备金，直接补充银行负债端缺口，缓解资金拆借压力，起到增强银行负债端稳定性、弱化银行高息揽存动力、压缩非银机构资金空转套利空间的作用，从而为信贷扩张创造基础条件。 资料来源：Wind资讯，财信证券 资料来源：Wind资讯，财信证券 三、价格型政策：下调政策利率，降低结构性货币政策工具利率，同时调降公积金贷款利率 央行行长潘功胜表示：（1）下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。（2）下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，包括：各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率，均从目前的1.75%降至1.5%；抵押补充贷款（PSL）利率从目前的2.25%降至2%。（3）降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步调整。 解读： 关税冲击下外需承压，政策托底必要性提升。2025年4月2日，美国对等关税政策落地，随后中国开启关税反制措施，目前中美之间互相加征的关税均已超过100%，中美两国之间贸易往来已缺乏经济可行性。根据Wind一致预测，2025年4月、5月中国出口金额同比增速或为-2.05%、-0.80%，较受抢出口效应支撑的3月增速（12.40%）将大幅回落。4月制造业PMI录得49%（较3月下降1.5pct），重回收缩区间，其中新订单指数、新出口订单指数分别回落2.6pct、4.3pct至49.2%、44.7%。在美国关税的外部冲击下，外需或明显承压，后续将逐步在二季度经济数据中显现。在全球贸易不确定性加剧的背景下，国内政策加码发力托底内需的必要性提升。 资料来源：Wind资讯，财信证券 资料来源：Wind资讯，财信证券 近期人民币升值，降息的外部制约因素将减轻。近期人民币相对美元有所升值，一是美方近期通过相关方面多次主动向中方传递谈判信息，美国在关税战方面的立场有所软化，中美关税谈判存在阶段性缓和的可能性；二是美国一季度经济下滑，市场对年内美联储降息幅度加大的预期升温。人民币汇率升值、中美利差倒挂幅度收窄也减轻了国内降息的外部制约。 资料来源：Wind资讯，财信证券 资料来源：Wind资讯，财信证券 本次降息节奏和幅度超预期，有助于稳定经济增长。2024年12月中央经济工作会议和2025《政府工作报告》都明确提出，今年要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息。此次降息主要涉及三方面内容： 一是下调政策利率0.1个百分点，即下调7天OMO利率至1.4%，预计将带动LPR随之下行0.1个百分点；同时将通过利率自律机制引导商业银行相应下调存款利率。近年来货币政策新框架不断完善，以公开市场7天期逆回购操作利率（7天OMO）为政策利率和利率传导的基础，持续强化利率政策的执行和监督，对于一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范，畅通货币政策传导机制，提升资源配置效率。2025年以来，资金利率整体处于均衡偏紧的状态，DR007基本运行在政策利率（1.5%）的上方。此次下调政策利率0.1个百分点至1.4%，一是有助于向金融机构提供规模可观的、低成本的中长期资金，降低金融机构的负债成本，稳定净息差，维护流动性的合理充裕和资 金面的宽松。二是带动社会综合融资成本稳中有降，提振市场信心，提供宽松的融资环境有助于配合财政政策发力，从而有效支持实体经济稳定增长。 资料来源：Wind资讯，财信证券 资料来源：Wind资讯，财信证券 二是降低所有结构性货币政策工具利率0.25个百分点，结构性货币政策工具一般指中央银行向商业银行提供的贷款，预计每年可节约银行资金成本大概150-200亿元，推动银行加力支持经济结构转型。 三是降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。其中，五年期以上的首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步调整，预计每年将节省居民公积金贷款利息支出超过200亿元，有利于支持居民家庭刚性住房需求，促进房地产市场止跌企稳。受益于此前地产政策的持续加码发力，2024年以来地产销售降幅持续收窄，中国商品房销售额累计同比由2024年3月的-27.6%收窄至2025年3月的-2.1%；但从地产投资来看，2025年3月地产投资累计同比-9.9%，仍在筑底调整阶段。此次调降个人住房公积金贷款25BP，有助于进一步推动地产需求端的改善，尤其是刚性住房需求；同时，通过地产销售端到地产投资端的传导机制，提振房企拿地信心、推动地产投资端有所改善，促进房地产市场止跌企稳。 资料来源：Wind资讯，财信证券 资料来源：Wind资讯，财信证券 四、结构型政策：完善现有结构性货币政策工具，并创设新的政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域 央行行长潘功胜提出：（1）增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，由目前的5000亿元增加至8000亿元。（2）设立5000亿元的服务消费与养老再贷款，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持。（3）增加支农支小再贷款额度3000亿元，与调降再贷款利率的政策形成协同效应，支持银行扩大对涉农、小微和民营企业的贷款投放。（4）优化两项支持资本市场的货币政策工具，将5000亿元证券基金保险公司互换便利和30