核心观点与关键数据
- 业绩表现：2024年公司实现营业收入1597.33亿元，同比增长5.58%，创历史新高；归母净利润73.21亿元，同比下降35.37%。2025年一季度，营业收入341.61亿元，同比下降7.73%，但归母净利润13.53亿元，同比增长16.81%。
- 销量增长：2024年公司汽车销量268.4万辆，创近7年来新高，同比增长5.1%；出口销量53.62万辆，同比增长49.59%，创历史新高；新能源汽车销量73.46万辆，同比增长52.80%，创历史新高。
- 新能源布局：构建长安、深蓝、阿维塔三大品牌，新能源产品均价同比提升1.01万元/辆，平均单车成本同比降低0.67万元，毛利率同比提升2个百分点。深蓝汽车实现阶段性盈利，阿维塔销量增加，产品效益逐步改善。
- 海外市场：2024年海外销量53.62万辆，同比增长49.59%。加速推进全球化“海纳百川”计划，设立海外子公司，拓展东南亚、欧洲等市场。2025年计划推出深蓝S05等全球化产品，在多个高速增长区域市场导入12款产品；泰国罗勇工厂将于2025年5月投产。
- 战略转型：坚定新能源智能化战略，与宁德时代深化合作，布局电池回收循环利用产业；与华为全面升级战略合作，推进“智驾平权”，打造全球领先全域5G数智化工厂；共研共创飞行汽车。
- 成本与现金流：2024年毛利率14.94%，同比下降2.32个百分点；净利率3.82%，同比下降2.46个百分点。经营活动产生的现金流量净额48.49亿元，同比下降75.58%。2025年一季度盈利能力同比增强，毛利率13.86%，净利率3.56%。
- 未来规划：2025年经营目标是实现汽车产销超过280万辆；到2030年力争实现销售500万辆，其中自主板块销量400万辆，数智新汽车销量300万辆，海外销量120万辆。未来3年将推出35款数智新汽车，涵盖长安启源、深蓝汽车、阿维塔等品牌。
研究结论
- 预计2025年、2026年、2027年公司可实现归母净利润分别为77.94亿元、97.61亿元、108.74亿元，对应EPS分别为0.79元、0.98元、1.10元，对应PE分别为15.76倍、12.58倍、11.30倍。
- 维持公司“买入”投资评级。公司在新能源、智能化与全球化的战略布局清晰，新能源及智能化转型稳步推进，海外产能持续建设有望带动海外销量提升，新车型持续推出将巩固公司在新能源市场地位。
风险提示
- 市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；海外拓展不及预期的风险；新车型推出不及预期的风险。
