5月出口/新能源表现靓丽，枭龙/蓝山加速公司电动转型

长城汽车5月实现产批量101181/101020辆，同比增长20.04%/26.18%，环比增长8.45%/8.50%。分品牌来看，WEY品牌销量翻倍，其中蓝山销售5136台，四驱车型占比超90%；新摩卡上市7天订单破万辆，后续随全新MPV高山上市，新摩卡订单逐步增长，魏牌后续表现值得期待；哈弗二代大狗PHEV&枭龙新车拉动销量爬坡，5月品牌销量分别为3325/3088辆；欧拉&沙龙双品牌精简模式提升运营效率，欧拉品牌5月销量重回1万辆水平；长城皮卡&坦克品牌表现好于去年同期，长城炮销量1.4万辆。出口方面，公司海外出口势头正好，5月出口25131辆，同环比+104.4%/+15.21%，占集团销量24.9%，连续3个月出口量突破2万辆；后续长城出口布局继续加速发展，2024年5月1日，长城巴西新能源工厂预计正式启动运营，海外新能源转型节奏领先同业。新能源方面，5月公司新能源汽车批发量23755辆，同环比+104.13%/+59.83%，新能源产品渗透率继续提升至23.5%，同环比+8.98/+7.55pct。我们维持长城汽车2023~2025年归母净利润为43/80/112亿元的预测，对应EPS分别为0.50/0.94/1.32元，对应PE估值46/25/18倍。维持长城汽车“买入”评级。

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