业绩增长彰显韧性，深耕数字化运营提升效率

公司发布2024年及2025Q1业绩报告，2024年实现营收28.7亿元（同比+0.96%），归母净利润5.0亿元（同比+0.2%）；2025Q1实现营收7.4亿元（同比+5.1%），归母净利润1.8亿元（同比+6.2%）。

业务板块表现：

• 种植收入5.3亿元（同比+10.6%），占比19.4%；
• 正畸收入4.7亿元（同比-5.1%），占比17.3%；
• 儿科收入5.0亿元（同比+0.3%），占比18.3%；
• 修复收入4.6亿元（同比+1.5%），占比16.9%；
• 大综合收入7.6亿元（同比+1.3%），占比28.0%。

毛利率与费用率：

• 医疗服务毛利率39.3%（同比下滑0.09pp），受种植牙集采、消费降级影响；
• 2024年费用率15.8%（同比提升0.2pp），其中销售费用率1.1%、管理费用率11%、研发费用率2.1%、财务费用率1.7%；
• 2025Q1费用率13.5%，其中销售费用率0.9%、管理费用率9.8%、研发费用率1.6%、财务费用率1.2%。

运营效率提升：

• 完成医生分级认证，AI排班系统上线，AI数据中台及CBCT影像AI分析技术引入，提升整体运营效率。

盈利预测：

• 预计2025-2027年EPS分别为1.13/1.20/1.28元。

风险提示：

• 床位利用率提升不及预期风险，市场竞争风险，政策风险。

关键假设：

• 假设2025-2027年收入同比6.4%/6.4%/5.9%，毛利率小幅下降分别为39%/38.5%/38%；
• 产品销售业务稳定，建设工程及其他业务稳定。