保险行业研究：长期投资试点继续+股票投资风险因子进一步下调，险资入市进程预计将加快

核心内容

• 长期股票投资试点：金融监管总局已批复1620亿元保险资金长期投资改革试点，涉及8家头部险企，主要投向二级市场高股息标的。
• 股票投资风险因子调整：将股票投资风险因子调降10%，预计对平安寿、太保寿、国寿、新华核心偿付能力充足率提振幅度分别为4.4%/6.3%/4.4%/7.9%，综合提振分别为6.1%/9.9%/6.0%/11.0%，缓解险企偿付能力压力，加速入市进程。
• 保险资金入市增量：预计未来三年保险资金入市增量约6-8千亿，其中高股息3-4千亿。假设每年人身险保费的50%进入投资资产，保费收入同比增长0%，投资资产年增长5%，各险企每年增配1-1.5pct权益资产，则每年有约6/8千亿资金入市。
• 高股息配置方向：低利率叠加资产荒背景下，以股息补票息是保险公司必然选择，未来高股息是权益配置的重要方向，资金来源一是增配权益中高股息规模，二是存量权益中高股息占比提升。

投资建议

• 关注三条主线：
  1. 众安在线：利润预计实现高弹性增长（24年净利润6亿，25年有望达9亿），估值处于低位。
  2. 财险：承保投资双改善，Q1利润高增长，建议逢低配置。
  3. 寿险：关注新华保险、中国太平（分红险占比高，新保业务质地好，预计2025年利润仍有望实现双位数增长）。

风险提示

1. 权益市场波动；
2. 利率大幅下行；
3. 经济修复不及预期；
4. 监管趋严。