2024年EBITDA同比增长34%，拟募资继续布局大型数据中心

奥飞数据是国内领先第三方IDC服务商。公司自2004成立以来，主要向客户提供优质的IDC服务和配套网络服务业务。公司立足华南地区，持续在华北地区取得突破，并提前部署部分重点省会及重要城市等。2024年公司营收21.65亿元，同比上升62%；归母净利润1.24亿元，同比下降12%；EBITDA为8.20亿元，同比增加34.16%。2025年Q1公司营收5.36亿元，同比上升40.7%，环比下降8%；归母净利润0.52亿元，同比上升2%，环比上升189%。 需求侧：AIDC需求高增，与互联网大厂合作，公司有望受益。近两年AI大模型发展驱动全球IDC市场进入高速发展状态，FortuneBusinessInsight预测AIDC市场规模预计将从2024年的151.3亿美元增长至2032年的940.3亿美元。同时，我国字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度等国内头部云厂商通过提高资本开支加强AI算力建设来满足大模型训练及推理需求。公司是我国头部第三方数据中心服务商，有望受益行业发展。 供给侧：公司与头部互联网云厂合作多年，深耕华南、布局华北市场。（1）奥飞数据在过去5年已与包括阿里、快手、百度等互联网云厂大客户建立深度合作关系。2024年8月公司再次签订数据中心建设及IDC服务超10亿元大合同。（2）数据中心核心资源丰富。截至2024年末，公司已拥有自建自营数据中心14座，规划机柜规模超10万架，自建自营数据中心总机柜数超过4.3万架。公司投运或在建的自建数据中心主要布局在北京、广州、深圳等一线城市及环京地区的廊坊、张家口以及天津、成都、海口、南昌、等核心城市。（3）继续投入核心区域资源，快速推进交付。2025年4月28日，公司公告拟定增17.5亿元，建设新一代云计算和人工智能产业园（廊坊固安5栋数据中心机房）项目，部署8925个8.8KW机柜。根据公司此前公告，廊坊固安数据中心预计将于2025年内交付3栋数据中心，天津武清数据中心二期预计将于2025年内交付，河北怀来数据中心预计于2025年底或2026年初交付首期项目，河北定兴数据中心预计2025年上半年交付。 风险提示：AI发展不及预期、数据中心投入不及预期、行业竞争加剧。 投资建议：预计公司2025-2027年收入分别为26.8/33.4/38.3亿元，归母净利润分别为1.97/3.10/4.13亿元，当前股价对应EV/EBITDA分别为26.3/21/18.5X，对应PE分别为125/80/60X，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 公司概况 公司是国内领先的数据中心服务提供商 奥飞数据成立于2004年，是专业的数据中心业务运营商和通信综合运营企业，已在数据中心领域深耕十数年。2018年1月，公司在A股创业板上市。公司持续深耕IDC领域，主要为客户提供IDC服务及其他互联网综合服务。奥飞数据业务已覆盖中国30多个城市及全球10多个国家和地区。现已形成以广州、深圳、北京、上海、南宁为核心节点的国内骨干网络，并逐步建立以香港为核心节点的国际网络。公司在广州、深圳、北京、海口等核心城市拥有自建高品质互联网数据中心，作为中国电信、中国联通、中国移动的核心合作伙伴，为客户提供机柜租用、带宽租用等IDC基础服务及内容分发网络（CDN）、数据同步、网络安全等增值服务。 图1：奥飞数据发展历程 公司股权结构相对分散，实控人冯康持有公司24.84股权。截至2025年一季报，公司第一大股东为广州市昊盟计算机科技有限公司，持有公司27.6%的股份，昊盟科技由冯康与孙彦彬夫妇全资持有，其中冯康为奥飞数据实际控制人，直接间接持有公司股权24.84%。 图2：公司股权结构（截至2025年一季报） 公司管理层产业经验丰富。公司董事长冯康及总裁黄展鹏在该行业从业数十年，具有丰富的产业从业经验。其他高管在销售、财务方面亦有较为丰富的经验。 表1：奥飞数据核心管理人员 公司IDC业务收入稳步增长 奥飞数据2024年营业收入21.65亿元，同比上升62%；归母净利润1.24亿元，同比下降12%；2025Q1公司实现营业收入5.36亿元，同比上升40.7%，环比下降8%。2025Q1实现归母净利润0.52亿元，同比上升2%，环比上升189%。 图3：奥飞数据营业收入及增速（单位：亿元、%） 图4：奥飞数据单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图5：奥飞数据归母净利润（单位：亿元） 图6：奥飞数据单季归母净利润（单位：亿元） 营收结构来看，公司第一大业务为IDC服务，过去五年实现稳步增长，2024年实现营业收入13.9亿元，同比上升24%，占总营收比例64%。其他互联网综合服务为公司第二大业务，从2020年0.9亿元营收增长至2024年5.6亿元营收，占总营收比例达到25.8%。 图7：奥飞数据营收结构（亿元） 2025Q1毛利率有所回升，费用率整体较为平稳。2024年公司毛利率26.4%，同比下降0.8pct，2025Q1毛利率31.6%，同比上升0.5ptc；2024年公司净利率5.88%，同比下降5pct，2025Q1净利率9.7%，环比下降3.3pct。 费用率方面2024年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.27%/2.88%/3.07%，销售费用率同比下降0.07pct，管理费用率同比下降0.3pct，研发费用率同比上升1.13pct。 公司经营活动现金流整体呈现净流入。2024全年实现公司经营活动现金流净额7.15亿元，2025Q1实现1.96亿元。 公司资产负债率总体较为稳定。2024年为71.1%，同比+7pct，2025Q1为72.7%。 图8：奥飞数据毛利率、净利率变化情况 图9：奥飞数据三项费用率变化情况 图10：奥飞数据经营性现金流情况 图11：奥飞数据资产负债情况 需求侧：AIDC需求高速增长，公司有望受益 AIDC（智算中心）提供算力基础设施服务 AIDC（智算中心）是基于人工智能计算架构，提供人工智能应用所需算力服务、数据服务和算法服务的算力基础设施，融合高性能计算设备、高速网络以及先进的软件系统，为人工智能训练和推理提供高效、稳定的计算环境。智算中心的主要功能包括： 1）提供强大的计算能力：智算中心采用专门的AI算力硬件，如GPU、NPU、TPU等，以支持高效的AI计算任务。 2）高效的数据处理：智算中心融合了高性能计算设备和高速网络，能够处理大规模的数据集和复杂的计算任务。 3）支持多种AI应用：智算中心适用于计算机视觉、自然语言处理、机器学习等领域，处理图像识别、语音识别、文本分析、模型训练推理等任务。 图12：AIDC（智算中心）图示 人工智能景气驱动下，全球AIDC进入高增 近年来，微软、谷歌、亚马逊、阿里巴巴、腾讯等云厂商通过提高资本开支加强AI算力建设来满足大模型及推理需求。 根据公开业绩会：1）谷歌计划2025年投资750亿美元用于资本支出，同比超过40%；2）亚马逊2025年资本支出将提高至1000亿美元，以期抓住人工智能领域“千载难逢的商业机遇”；3）Meta预计2025年资本支出大幅增加，继续投资AI计算基础设施；4）微软表示在2025财年有望投资约800亿美元建设人工智能数据中心，以训练人工智能模型并在全球范围内部署人工智能和基于云的应用程序。 5）阿里巴巴表示未来三年在云和AI基础设施的投入预计将超过过去十年的总和。 图13：海外头部互联网厂商资本开支（亿美元） 图14：国内头部互联网厂商资本开支（亿元） 在人工智能景气驱动下，全球科技巨头投入大量资本开支，积极扩建数据全球数据中心，全球IDC市场进入高速发展状态。据FortuneBusinessInsight数据，全球数据中心市场规模将从2024年的2427.2亿美元增长至2032年的5848.6亿美元，期间CAGR达11.6%。其中AIDC市场规模预计将从2024年的151.3亿美元增长至2032年的940.3亿美元，期间CAGR25.7%。 图15：全球数据中心（IDC）市场规模（亿美元） 图16：全球人工智能数据中心（AIDC）市场规模（亿美元） 第三方数据中心服务商市场份额较为集中，奥飞数据属头部厂商 我国第三方数据中心服务商处于行业成长扩张期。我国第三方数据中心服务商建设布局多分布于京津冀、长三角、粤港澳等一线城市地区及周边地区，凭借高效的管理运维能力和领先的云网整合技术，提供附加值更高的数据中心服务。 TOP5第三方数据中心服务商占据市场份额超50%。2023年，Top5服务商包括万国数据、世纪互联、秦淮数据、润泽科技、宝信软件，合计市场份额达到51%，其中万国数据以17%市场份额位列第一。 科智咨询结果显示，中国第三方算力中心服务商综合发展指数TOP10企业为万国数据、秦淮数据、润泽科技、世纪互联、光环新网、浩云长盛、普洛斯、科华数据、奥飞数据、博浩数据。 图17：中国Top5第三方数据中心服务商市场份额，2023 图18：科智咨询中国第三方算力服务商综合发展指数排名，2023 数据中心租赁业务可分为分为批发型和零售型。批发型业务主要针对大客户，一般以模块（由多机柜组成）为最小出租单位；零售型业务主要针对小客户，一般以机柜为最小出租单位。 批发型数据中心服务商发展核心策略为“布局核心城市算力中心资源+绑定大型核心客户”，为客户提供定制化服务，与客户签订长期合同维持较高的上架率提升经营稳定性。以万国数据和数据港为例，它们主要绑定BAT等核心互联网企业，提供定制化增值服务，客户流动性较低，客户黏性较高合同年限较长。 零售型数据中心服务商发展策略为“获取核心地段资源或自有土地+拓展高净值客户”，受益于传统客户上云趋势，具有一定的议价能力，单机柜盈利能力及客户留存率是关键。 表2：零售型与批发型商业模式对比 供给侧：公司与头部互联网云厂合作多年，深耕华南、布局华北市场 公司与互联网大客户合作多年 奥飞数据已成功与包括阿里、快手、百度等大型客户建立多年合作关系，公司仍然在不断拓展互联网大客户。2019年公司与快手关联公司北京达佳签订了《数据中心模块合同》，合同金额约3.3亿元；2000年公司与阿里巴巴建立合作关系，签订合作备忘录，并于2021年签订合同，金额为5亿元。2021年9月与2022年2月，公司与百度先后签署两项合作意向书，就公司广州南沙数据中心/廊坊固安数据中心项目合作达成意向，两项合同预计总共贡献收入10/9.5亿元，2024年公司与某客户签订机房协议，为其提供数据中心建设及IDC服务，预计贡献收入10.89亿元。上述合同的签订让公司成功与互联网巨头建立了合作关系，保障了公司IDC业务收入。 表3：奥飞数据合作内容 深耕华南区域，拓展华北区域 截至2024年年末，奥飞数据已拥有自建自营数据中心14座，规划机柜规模超10万架。公司投运或在建的自建数据中心主要布局在北京、广州、深圳等一线城市及环京地区的廊坊、张家口以及天津、成都、海口、南昌、等核心城市。 在公司已公布的数据中心建设规划中，京津冀地区拟部署的机柜数最多，占比达到66%，包括两个大型数据中心，河北廊坊固安数据中心园区规划机柜2.5万架，河北怀来数据中心规划机柜1.5万架。粤港澳大湾区投运/在建/规划机柜数占比为14%，数据中心建设在广州和深圳。此外，公司积极响应国家“东数西算”政策，在成渝国家算力枢纽节点布局了两座数据中心，投运/在建/规划机柜数合计1.5万架，占比17%。截至2024年底公司自建自营数据中心总机柜数超过4.3万架。 2025年公司加快数据中心建设交付： 投建方面，公司持续加码智能算力中心业务。2025年4月28日，奥飞数据发布，拟向特定对象发行股票建设新一代云计算和人工智能产业园（廊坊固安F栋、G栋、H栋、I栋、J栋）项目，定增募资不超过17.5亿元；建设内容为产业园其中五栋数据中心机房，项目建设期为18个月。项目建成后，公司将新增五栋数据中心，部署8925个8.8K