有色金属日度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 4月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49%，较上月下降1.5个百分点。生产指数和新订单指数分别为49.8%和49.2%，比上月下降2.8和2.6个百分点，制造业生产和市场需求均有所回落。美国4月ISM制造业指数48.7，预期47.9，前值49，出现五个月来最大幅度的萎缩，订单稀少和关税带来的影响导致产出出现自2020年以来最严重的下滑。4月份，全球制造业采购经理指数(PMI)为49.1%，较上月下降0.5个百分点，连续两个月环比下降，宏观利空铜价。近期秘鲁重要铜矿发生事故将使得本就脆弱的全球铜供应链进一步雪上加霜，国内铜精矿紧缺的矛盾将进一步显现，TC加工费进一步下降，冶炼厂检修压力增加。当前再生铜供应同样紧张，美国市场对铜资源的虹吸效应仍在，供应端对铜价有一定的支撑力度。需求方面，今年一季度国内铜材产量为近年最高水平，4月国内需求维持韧性。但经过一季度抢开局和抢出口后，关税对铜需求的抑制在5月或将开始显现。5月建议逢高沽空。沪铜短期上方压力区间在77000-78000元/吨附近，下方支撑区间在71000-72000元/吨附近。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年05月06日星期二 锌： 贸易形势暂缓和，关税对制造业影响已有显现，锌月度加工费继续略有上行，国内因假期到货小幅累库。锌节后低开偏弱运行，继续关注需求端及期限结构，下方支撑21600-22000，短线注意22800-23000压力。短线偏空波动延续，趋势逢高偏空思路为主。 铝及氧化铝： 盘面震荡偏弱。基本面方面电解铝供给依然较宽松，需求板块分化明显。建议短线波段操作为主，偏空思路为主，需关注宏观及板块共振影响。沪铝05合约上方压力区间20200-20500，下方支撑区间19000-19300。氧化铝盘面再度走弱，现货价格持续小幅上涨，交易所注册仓单小幅减少，氧化铝在产产能有所增加，建议暂时观望为主。05合约上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锡： 盘面震荡偏强。冶炼端原料紧张持续加剧，但缅甸佤邦的复产已提上日程，刚果金已逐步复产。建议短线波段操作为宜，偏多思路为主，背靠250000可买保介入。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间290000-300000，下方支撑区间245000-250000。 铅： 加关税脉影响缓和，节后国内铅价如期下行。进口窗口仍关闭，节后需求偏淡小幅累库存，国内再生铅因亏损减产有少量发生，关注 是否会出现更多减产。铅阶段偏空但下行空间暂有限，铅下方继续关注16200-16300支撑，上档关注16800-17000压力。期权双卖策略。 镍及不锈钢： 关税形势缓和但已经损及制造业。五一节后镍价开盘收外盘波动影响较小，小幅回升。印尼PNBP新政策已于4月26日正式实施，制造商减产驱动有所增加，此外菲律宾对印出口矿石仍可能延续。近期下方支撑继续11.8-12万元，再上档主要压力12.8-13万元。区间下沿附近仍可考虑逢低偏多思路。继续关注宏观整体导向，关税脉冲波动。不锈钢节前库存略回升，节后开市平淡开局。成本支持松动但仍存，有减产出现，近期原料成交价有所下移，后续关注5月排产变化。不锈钢近期涨跌受限，料暂时整理，低位仍可考虑逢低偏多。支撑位继续关注12500-12600，压力位暂看13200-13500，镍/不锈钢波动回升。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑： 加关税博弈对风险资产脉冲式冲击，阶段有所缓和，美元弱势，资金从美元流出，亚洲货币出现明显相对升值。假期间外盘有色金属先抑后扬，节后我国有色金属涨跌互现，受假期外盘波动影响较为有限。市场谨慎关注后续关税谈判进展，并期待获得更多经济影响评估。 从我国数据来看，外部环境急剧变化，中国4月官方制造业PMI回落至49，非制造业PMI为50.4。中国4月财新制造业PMI降至50.4，为三个月来最低。 从关税谈判进展来看，美方多渠道主动接触中方希望谈关税。美财长称韩国急于和美国谈判，韩方反驳：不急。 从欧美数据来看，关税已经产生实际影响，不过通胀压力好于预期。“抢进口”导致美国经济2022年来首次萎缩，Q1实际GDP年化初值-0.3%，核心PCE 3.5%为一年来最高；特朗普“甩锅”拜登。美联储最爱通胀指标降温，3月核心PCE物价指数同比2.6%，消费支出强劲。美国4月ADP就业人数增长6.2万，不及预期，为九个月来的最低。 从品种走势来看，关税形势缓和，有色修复反弹后再度整理，从近期主要经济体制造业数据来睦，关税冲击脉冲式影响从预期有所向现实显现。当前来看，有色板块继续有所整理，一方面关税不确定性继续影响未来需求及贸易实际变化，另一方面，当前国内政策克制以及海外边际变化及驱动暂时有限，资金单边驱动暂时不足。二季度通常是经济情况从预期向现实关注的转换期，供给影响力逐渐转向关注需求进一步拉动和承接变化。 本周关注：美联储、英国央行公布利率决议，加拿大总理卡尼将赴美与特朗普首次会晤。数据方面，关注中国CPI和PPI通胀、外储、进出口、金融数据。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分有色金属期权 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。