宏观主导逻辑
加关税博弈对风险资产脉冲式冲击阶段有所缓和，美元弱势，资金从美元流出，亚洲货币出现明显相对升值。中国4月官方制造业PMI回落至49%，非制造业PMI为50.4，财新制造业PMI降至50.4。美方多渠道主动接触中方希望谈关税，但关税已产生实际影响，美国Q1实际GDP年化初值-0.3%，核心PCE 3.5%。美联储3月核心PCE物价指数同比2.6%，消费支出强劲；美国4月ADP就业人数增长6.2万，不及预期。
有色金属策略
- 铜：宏观利空，供应链脆弱，国内铜精矿紧缺，TC加工费下降，冶炼厂检修压力增加，再生铜供应紧张，需求4月维持韧性，但5月关税或抑制需求。建议逢高沽空，沪铜短期上方压力区间77000-78000元/吨，下方支撑区间71000-72000元/吨。
- 锌：贸易形势缓和，关税影响显现，加工费略上行，国内因假期累库。建议短线偏空波动，趋势逢高偏空，下方支撑21600-22000，短线注意22800-23000压力。
- 铝及氧化铝：盘面震荡偏弱，电解铝供给宽松，需求分化。建议短线波段操作，偏空思路，关注宏观及板块共振。沪铝05合约上方压力区间20200-20500，下方支撑区间19000-19300。氧化铝建议暂时观望，05合约上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600。
- 锡：盘面震荡偏强，冶炼端原料紧张，缅甸佤邦复产提上日程。建议短线波段操作，偏多思路，背靠250000可买保介入，上方压力区间290000-300000，下方支撑区间245000-250000。
- 铅：加关税影响缓和，节后国内铅价下行，进口窗口关闭，需求偏淡，再生铅因亏损减产。建议阶段偏空，下方继续关注16200-16300支撑，上档关注16800-17000压力，期权双卖策略。
- 镍及不锈钢：关税形势缓和但已损及制造业，印尼PNBP新政策实施，制造商减产驱动增加，菲律宾镍矿供应预期增加。建议区间波动逢低偏多，下方支撑118000-120000，上档128000-130000。不锈钢成本支持松动，需求忧虑不足，建议逢低偏多，支撑位12500-12600，压力位13200-13500，镍/不锈钢波动回升。
