聚烯烃月报：消费旺季结束，未来关注宏观

摘要： 【行情复盘】 4月，国内聚乙烯供应保持较高水平，而下游需求总体不佳，农膜开工环比下滑8%，包装膜和日用品行业开工相对稳定，但新增订单有限。供强需弱导致4月聚乙烯价格延续弱势。聚丙烯方面，受美国关税影响，聚丙烯需求预期不佳，供给缩减及库存下降对价格提振有限。4月聚烯烃价格弱势运行。 【后市展望】 宏观方面，美国关税仍呈现高度不确定性，外需前景依旧暗淡。国家政策支持下的内需仍是重要关注。但是从4月数据看，内需依旧偏弱，且房地产对经济的拉动作用依旧有限。 从基本面看，5月聚烯烃供给将再次上升，供给压力回归。需求方面，聚乙烯随着农膜进入需求淡季而呈现下降，聚丙烯将继续受制于关税影响而需求偏弱，因此，5月聚烯烃需求依旧不乐观。 综合来看，5月聚烯烃消费旺季结束叠加供给压力回升，基本面边际走弱。宏观面预期同样不够乐观，聚烯烃5月大概率偏弱运行，在基本面偏弱的背景下，未来关注重点仍是宏观面预期能否有所改观。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、宏观面 1、中国 3月末，广义货币（M2）余额326.06万亿元，同比增长7%。3月人民币贷款增加3.64万亿元，同比多增5470亿元，处于高位水平。4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平有所回落。 2025年3月份，全国居民消费价格同比下降0.1%，环比下降0.4%。2025年2月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比下降0.4%。 1—3月份，全国房地产开发投资19904亿元，同比下降9.9%。1—3月份，新建商品房销售面积21869万平方米，同比下降3.0%，降幅比1—2月份收窄2.1个百分点，新建商品房销售额20798亿元，下降2.1%，降幅收窄0.5个百分点。1—3月份，房地产开发企业到位资金24729亿元，同比下降3.7%。3月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为93.96。 2025年1-3月，宏观经济数据延续筑底态势，经济上行动能依旧不强，外 Page2 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 部不利因素依然存在，受美国关税影响，4月制造业PMI回落至50%以下。但是3月人民币新增贷款同比多增，并依旧处于高位，显示政策托底持续发力。从3月CPI、PPI来看，需求依旧偏弱。从1-3月房地产数据看，房地产仍处于弱复苏态势，房地产开发投资增速依旧偏弱，房地产对经济的拉动效应不强。 2、国际 通胀方面，美国2025年3月CPI较上月下降0.4个百分点，降至2.4%。欧元区2025年3月CPI较上月下降0.1%，降至2.2%。欧美通胀目前已降至较低水平，有利于进一步降低利率，提振经济增长。 出于对未来美国关税可能加剧通胀的担忧，美联储将联邦基金利率区间维持在4.25%—4.50%不变。而关税可能对欧元区经济造成进一步的不利影响，4月，欧元区主要再融资利率继续下降0.25个百分点，降至2.4%。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 美国关税对自身同样有负面影响。美国4月制造业PMI较上月下降0.3个百分点，降至48.7%。 关税导致美国经济出现自2022年以来的首次萎缩，根据政府公布的初步估算，第一季度经通胀调整后的美国国内生产总值（GDP）年化下降0.3%，远低于过去两年约3%的平均增速。美国经济分析局的报告显示，净出口对GDP的拖累接近5个百分点，创下有纪录以来的最大负面影响。而占GDP三分之二的消费者支出仅以1.8%的速度增长，为自2023年年中以来最疲弱表现。 关税对美国经济的不利影响已经显现，但是由于对关税可能加剧未来通胀对担忧，即便目前美国通胀已降至低位，美联储仍未立即降息以提振经济。因此，美国面临的首要问题是尽快与主要贸易伙伴达成协议，降低关税对经济的不利影响。 二、基本面 1、PE （1）4月聚乙烯产量下降 据隆众资讯，4月份，国内聚乙烯的产量达到272.82万吨，环比-0.8%。产能利用率环比涨0.47个百分点至83.74%。 （2）4月需求旺季逐步结束，下游需求偏弱 据隆众统计，4月份，国内聚乙烯下游开工水平为40.3%。本月农膜整体开工率月环比-7.76%。4月初地膜生产延续3月旺季需求，随着地膜新单的减少，企业订单下滑，开工减弱；而此时棚膜处于需求淡季，虽然部分企业有少量春拱膜订单跟进，但总体需求不佳，大部分企业维持低负荷生产，个别中小企业已提前进入停工检修阶段。4月PE包装膜行业月平均开工率在48.01%，月环比+4.47%。中旬五一节前备货，长协订单增加，推动快递运输包装需求短期上升，除此以外，部分冷冻相关、零食包装等短协订单增长，订单延长，支撑PE包装企业开工环比提升。 （3）4月聚乙烯社会库存继续下降 据隆众资讯，4月下游工厂阶段性逢低补库，但刚需有限，持续补库力度不足，聚乙烯社会库存小幅下降。截止4月末，社会样本库存59.98万吨，环比-3.05%，同比-10.02%。 4月，国内聚乙烯供应保持较高水平，而下游需求总体不佳，农膜开工环比下滑8%，包装膜和日用品行业开工相对稳定，但新增订单量有限。供强需弱导致4月聚乙烯价格延续弱势。 Page6 2、PP （1）4月PP供给产量下降 据隆众资讯，2025年4月我国聚丙烯总产量在316.94万吨，环比-4.61%。同比+17.33%。本月产能利用率为76.63%，环比下降2.19%，同比上涨2.36%。本月虽有埃克森美孚（惠州）95.5万吨/年新产能落地，但检修增多拉低了产能利用率，使得月度产量及产能利用率环比下降。 （2）4月受关税影响，PP下游需求偏弱 据隆众资讯，随着出口美国关税提高，工厂利润微薄，订单多转移至东南亚地区。出口订单转移导致塑编企业成品库存累积，部分企业多根据订单情况调整负荷，塑编行业开工率跌至45%。 Page7 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （3）4月聚丙烯生产企业库存及贸易商库存均下降 据隆众资讯，五一假期前，上游企业积极降库应对节后库存压力，且聚丙烯检修损失量达历史高位，供应压力减缓，生产企业月末库存环比下降11.98%，至56.48万吨。 贸易商库存方面，4月国内聚丙烯装置检修损失量创历史新高，市场供应量减少，叠加部分工厂节前备货，聚丙烯贸易商库较上月末降12.02%，至12.95万吨。 4月受美国关税影响，聚丙烯需求预期不佳，供给缩减及库存下降对价格提振有限。 三．行情展望 聚乙烯方面，据隆众资讯，5月份，国内聚乙烯产量将达到276.02万吨，较4月供给进一步增加，产能利用率下降至81.67%。需求方面，5月聚乙烯下游进入淡季叠加终端需求疲软，农膜开工率预计下降17%左右。包装膜开工率 Page8 下降1.05%，平均开工率在46.95%。由于需求偏弱，市场预期降价去库，预计社会库存将会降至56.5万吨左右。 聚丙烯方面，埃克森美孚（惠州）顺利投产后，聚丙烯产能基数扩大，预计2025年5月聚丙烯产量环比增加4.12%至330万吨，产能利用率环比下降0.43%至76.20%。需求方面，由于关税影响，多数下游制品企业订单萎缩，重点关注国家政策提振下的内需对PP的提振作用。库存方面，五一假期归来，上游石化企业库存将出现一定程度累积，但5月检修损失量仍处于高位，预计生产企业库存环比上月小幅下降，月末库存预计在55万吨区间内徘徊。贸易商方面：受关税影响，下游出口受阻，订单情况不佳，内需采购积极性一般，整体需求疲软，下月贸易商库存或在12-12.5万吨，较上月微幅下降。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们