华泰计算机HIMS25Q1业绩超预期复合司美风险解除建议重点关注

25Q1业绩超预期：收入5.86亿美元，同比+111%（指引：5.2-5.4亿)；净利润4950万美元，同比+344.7%；调整后EBITDA为9105.7万美元（指引：5500-6500万美元），同比+181.5%，调整后EBITDA利润率15.5%。 核心指标：①订阅用户236.6万 【华泰计算机】HIMS：25Q1业绩超预期，复合司美风险解除，建议重点关注 25Q1业绩超预期：收入5.86亿美元，同比+111%（指引：5.2-5.4亿)；净利润4950万美元，同比+344.7%；调整后EBITDA为9105.7万美元（指引：5500-6500万美元），同比+181.5%，调整后EBITDA利润率15.5%。 核心指标：①订阅用户236.6万，同比+38%；其中超过140 万订阅用户使用了公司的个性化方案；②单月用户ARPU值84美元，同比+52.7%。 ③现金流：自由现金流5010万美元（同比+312%），经营性现金流1.09亿美元，同比+319%。 FY25Q2业绩指引：低于市场一致预期，Q2将是公司业绩最低点。 #指引：营收5.3-5.5亿美元，同比+（68%-74%）；调整后EBITDA为6500万-7500万美元，调整后EBITDA利润率为12%-14%。 #市场预期：营收5.56亿美元，调整后EBITDA 7690万美元。 公司预计将在25Q2末完成之前使用复合司美格鲁肽的订阅用户向其他替代品的完全过渡，将导致Q2收入环比一次性下降，但公司有信心在今年下半年继续保持增长势头。 #公司复合司美格鲁肽产品停售的风险将在Q2一次性释放，公司已与诺和诺德建立战略合作关系，合作品牌司美格鲁肽，且未来有可能和更多的品牌药企建立合作关系。 维持25年指引：符合市场预期。 营收23亿- 24亿美元，同比增长56%-63%；调整后EBITDA为2.95 -3.35亿美元，调整后EBITDA利润率为13%-14%。 当前估值4.4xPS。 最新提出2030年目标：收入至少达到65亿美元，调整后EBITDA至少达到13亿美元，利润率20%。 按25年中位数计算，营收和调整后EBITDA的CAGR分别为22.6%、32.8%。 这个目标是一个相对中性偏保守的目标，有可能会超预期。 公司增长驱动力：订阅用户数增长x用户ARPU值提升①性健康-男性/女性皮肤科-心理健康-减重-（最新拓展）低睾酮+更年期。 ②#老产品（性健康、皮肤科）提升用户留存率、降低获客成本：利用丰富的结构化数据、人工智能技术，为用户通过提供更深层次个性化的方案，从而持续提升用户留存率，降低获客成本。