光伏产业预测与展望研究报告

执笔：鄂尔多斯银行 云峰 行业首席分析师USANASDAQ@163.com支持单位：中国财政科学研究院 中国光伏行业协会 同花顺iFinD中金公司中信证券 国泰君安证券国宏经济研究院 目录： 一、光伏产业链概览1二、宏观分析3三、政策分析4四、技术变革7五、供需分析8六、竞争力分析11七、发展趋势17八、投资要点21 一、光伏产业链概览 光伏产业链包括硅料、拉棒、硅片、电池、电池片和组件。光伏产业属于国家战略性新兴产业，发展迅速，前景良好。各国光伏产业的发展受政府的产业政策导向影响较大。 资料来源：同花顺iFinD，CPIA，Mysteel新能源光伏，北极星电力网 二、宏观分析 宏观特征： 光伏产业是一个高度技术密集型、资本密集型和全球化的业态。光伏是一项可再生能源技术。随着全球对环保和可持续发展的关注度不断提高，光伏产业在未来仍将保持较高的发展速度。随着全球对清洁能源的需求不断增加，光伏产业已经成为能源转型的重要组成部分，其在能源系统中的比例也将不断提高。 当前宏观情况： 光伏产业链整体呈现竞争加剧的态势，未来的竞争格局和盈利水平有待进一步观望，光伏主链保持高速增长，光伏需求仍较为旺盛，上游原材料处于波动期，下游光伏项目相对承压。 经济环境——GDP 近年来，我国坚持稳中求进总基调，加力推出增量政策，国民经济运行总体平稳。2023年国内生产总值达到129.43万亿元，在稳中有进的大趋势下，2024年国内生产总值达到134.91万亿元，同比增长4.23%，为实现全年主要预期目标打下坚实基础。 分省份来看，广东、江苏成为排头兵，双双逼近十万亿元；山东、浙江均实现新突破。这些经济实力较强的省份能够为光伏产业的发展提供充足的经济支持，通常也拥有更强的能源消纳能力，对推动光伏产业的持续发展具有积极影响。 经济环境——用电量 2024年12月全社会用电量:累计值为98,521.00亿千瓦时，相比上一期提高了8835.00亿千瓦时。此外，社会融资规模、社会固定资产投资规模、商品进出口额、光伏专利数量数据，对光伏产业发展均有实质性影响。 三、政策分析 （一）政策环境 近年来，我国政府高度重视光伏产业的发展，出台了一系列政策扶持和补贴政策，推动了光伏产业的快速发展。首先，我国政府重视清洁能源和替代能源的开发与利用，以优化能源消费结构，增强经济发展抗风险能力，同时保护环境，加快实现“碳中和、碳达峰”目标。其次，在光伏发电方面，我国政府出台了分 布式电价补贴政策，对光伏发电项目进行标杆上网电价或电价补贴，期限原则上为20年。总体来说，我国政府在光伏产业政策环境方面表现出积极的态度，通过政策扶持和补贴支持促进了光伏各行业的发展。 （二）政策风向 全球能源绿色低碳转型的进程进一步加速，我国始终贯彻支持可再生能源发展的大方向，光伏产业政策体系更加健全完善，产业规模持续扩大，光伏企业的出货量再创新高。政策利好持续不断，光伏产业步入高质量快速发展阶段。近年来我国围绕“稳中求进，创新驱动”的主题推出了一系列光伏产业政策，引领光伏产业步入高质量快速发展的轨道。 （三）政策脉络 2009年起，我国通过核准制、备案制等方式来把握光伏财政补贴指标，从而控制补贴规模，能够长期、有效地促进光伏项目的开发。2015年，领跑者计划开始实施，目的为制定技术标准、鼓励先进技术，引导光伏发电成本的下探、提高转换效率及组件功率。2019年以后，包括补贴项目，所有的光伏项目都开始了竞价模式，从竞价降低成本的角度看，普通项目已经向以前的领跑者项目看齐。 国内支持政策、海外需求政策是影响我国光伏产业发展的重要因素。同花顺iFinD最新数据显示，截至2023年12月31日，国内光伏产业累计装机容量609,351.00MW（兆瓦），同比增长55.26%；截至2024年6月11日，光伏价格指数（SPI）13.98，同比下降22.46，降幅61.64%；截至2024年12月31日，光伏组件出口数量累计778,781.68万个，同比增长38.16%（由于统计口径不同，有数据表明，全年累计出口量同比增长13%）。 2024年光伏价格指数降低主要反映了光伏各行业产能过剩、市场竞争激烈以及成本压力增大的问题： 首先，光伏产业链各环节价格大幅下降。多晶硅价格从2024年初的65元/kg降至年底的39元/kg，降幅达40%；颗粒硅价格从59元/kg降至36元/kg，降幅39%；硅片价格年度降幅达到50%；电池片价格也有显著下降，TOPCon电池片降幅最高达40%，PERC电池片价格趋于稳定。这种大幅降价主要是由于全球光伏需求增长迅速，各大企业为了抢占市场份额而扩大产能，导致供应过剩。 其次，市场竞争激烈，企业面临巨大压力。光伏各行业价格战非常激烈，企业为了维持市场份额不得不降价销售，导致整体利润空间被严重压缩。例如，通威股份在公告中提到，尽管维持了经营性现金流净流入，但由于市场价格大幅下降且低于行业现金成本，公司仍然录得亏损。此外，光伏行业协会也多次发声，批评某些企业的低价竞争行为，认为这种无序的内卷竞争不利于行业发展。 最后，光伏各行业面临复苏挑战。2024年光伏企业预警显示，行业市场波动巨大，供需失衡，导致下游客户需求减少，企业计提资产减值准备增加，经营业绩出现阶段性亏损。尽管有声音强调“卷”能维持中国光伏的全球领先地位并推动技术迭代，但行业内的反内卷、反恶性竞争呼声也越来越高。 2024年光伏组件出口数量的增长意味着中国光伏产业在全球市场的竞争力和影响力进一步增强。2024年中国光伏组件出口量持续增长的趋势，不仅确立了中国作为全球光伏产品主要供应国的地位，还为全球可再生能源的广泛应用奠定了坚实基础。 2024年光伏组件出口增长说明：首先，全球能源转型需求增加。在全球能源结构加速转型的大背景下，光伏能源的需求不断增加，推动了中国光伏组件的出口。其次，中国光伏各行业竞争力增强。中国光伏产业凭借政策扶持、技术进步与市场需求增长，实现了飞跃式发展，具备强大的市场开拓能力。最后，中国光伏各行业产能过剩引发了价格战。虽然产能过剩导致国内市场竞争激烈，价格大幅下跌，但这也促使中国光伏产品在国际市场上更具价格优势。 四、技术变革 技术变革是光伏成本下降的最大驱动力，是决定电池光转换效率的关键因素。光伏产业链包含硅料、拉棒、硅片、电池及组件环节，过去十年间光伏效率提升显著，这与光伏全产业链各环节技术的共同进步是分不开的，其中包括硅料环节改良西门子法，单晶拉棒环节的RCZ法，硅片环节的金刚线切割法，电池环节的PERC电池技术以及组件环节的多主册技术等，而当前技术进步的脚步仍未停歇，颗粒硅、CCZ、新型电池等技术有望进一步推动行业降本增效。 从目前光伏产业发展趋势来看，N型产品已经成为入门的门槛，新一代光伏技术主要有TOPCon、HJT、BC、钙钛矿电池技术以及相关组件产品。从各家的企业年报来看，2023年，以隆基绿能、通威股份、协鑫科技等为代表的头部企业在HJT、BC、钙钛矿以及叠层电池效率和组件效率上不断取得突破。未来，受光伏各行业旧产能加速出清、产业链产品价格逐步企稳等多重因素影响，光伏各行业竞争加剧，只有新技术、新产品才能继续走进新的繁荣周期。结合2024年年中实施的行业标准来看，光伏产业的技术发展环境将围绕提高转换效率、降低成本、增强可靠性及强化运行治理等方面展开。 五、供需分析 （一）供需总体格局 长期看，随着中国硅片、太阳电池及光伏组件产量在全球占比进一步提升，硅片、太阳电池及光伏组件的市场需求量也将得到快速增长。供给端，主产业链归于均衡，石英砂、粒子此相对供给紧张；需求端，在碳中和与降低成本的驱动下，潜在需求旺盛，装机需求取决于石英砂、粒子供给。 价格走势：2024年，终端产品价格博弈仍在持续。受上游扩产释放影响，硅料价格加速滑落，硅片同步降价，下游享受增利是大概率事件。集中式受组件价格高企影响，装机延后，预计后期随着上游成本回落，大基地建设等工程保障装机量会后续发力。 （二）供给分析 截至2024年12月，太阳能电池（光伏电池）产量同比减少70.93%，降幅缩小；2024年12月太阳能电池（光伏电池）产量当月同比减少42.02%，降幅缩小。 2024年12月，光伏组件进口数量累计值76,618.81万个，同比增加40.29%，增速加快。 （三）需求分析 2023年以来，产业链价格回落拉动光伏经济性持续提升。欧洲、中国分布式等市场，在组件降价刺激下保持快速增长。中国、东南亚、中东非等对价格较为敏感市场，被抑制的需求得到释放。全球光伏新增装机保持快速增长。 2024年12月，光伏:新增装机容量累计值为27,798.00万千瓦，增速放缓。 资料来源：同花顺iFinD，SMM，CPIA，光伏头条，国家统计局 （四）价格分析 六、竞争力分析 （一）二级市场机构持仓 2024Q4，公募机构持仓市值，电池行业2107.62亿元、光伏设备678.37亿元、电网设备257.92亿元、电源设备83.49亿元、风电设备50.90亿元、电机20.52亿元。可知电力设备行业各细分行业市值占比，电池行业65.88%、光伏设备21.20%、电网设备8.06%。 （二）市场表现 上图数据分析，区间涨跌幅，电机62.74%、电源设备41.27%、电池30.78%、电网设备20.13%、风电设备11.32%、光伏设备-12.31%。以沪深300为对比基准，2024年，电机、电源设备、电池和电网设备市场业绩表现优异。 （三）价值分析 2024年，光伏设备行业净利润同比增长为负值，亏损最为严重，净利润值-28.02亿元，同比增长-102.67%，ROE-0.24%；ROE排名前4位的行业依次是，电网设备、电池、电机、电源设备。 （四）光伏产业各行业集中度 光伏产业链整体呈现竞争加剧的态势，光伏企业向一体化扩产加速，上游企业延伸布局竞争加剧，光伏各行业集中度不断提升，行业竞争逐步从低端竞争转向高端竞争。 中国上市光伏公司共有66家，地区分布呈现较集中的特征，其中主板上市的公司有26家，数量最多，占比39.39%，从地区上看，数量较多的为江苏省、浙江省、上海市、江西省、广东省，合计共44家，占比66.67%，其中江苏省上市公司数量位居第一，有22家，存在着明显的空间聚集性，这种集中的趋势可能与资源分布、人口分布、经济活动等因素密切相关。 2018Q1至2025Q1，内蒙古自治区，创投企业投资光伏企业3次；龙源风电获战略投资2次，投资金额9亿元；内蒙古惠科获投资0.36亿元。 七、发展趋势 （一）产业趋势分析 （二）景气度分析 景气度：“正值”越大说明行业景气度越好，保险0.78、光伏-2.11（景气度差）；拥挤度：“负值”越小说明行业拥挤度越低，保险-0.95、光伏1.44（拥挤度高）； 图：行业景气度 指标对比：景气度VS景气度历史分位数景气度代表指标:营业收入同比增长率 截至2025年1月31日，光伏各行业景气度值-8.71%。 图：行业拥挤度 指标对比：拥挤度VS拥挤度历史分位数截止时间：2025/02/12 光伏各行业拥挤度值超过50%、拥挤度历史分位数在数据集的后20.30%水平。 八、投资要点 （一）行业 供给侧拐点已至，全球需求增长仍具韧性。 供给侧：当前光伏各行业减产、防内卷等自律共识已形成，供给侧改革预计贯穿2025年全年，有望助力尽快走出供给过剩的困境，供给侧拐点已至； 需求侧：全球，预计2024/2025年全球新增光伏装机为490/560GW，2025年同比增速达14%，需求仍有韧性；中国，随着需求侧政策不断释放积极信号，预计2025年国内新增装机仍能保持平稳增长；美国，东南亚四国双反初裁税率落地，预计2025年4月终裁结果出台，同时考虑特朗普新政府上任后政策不确定性或对美国装机存在扰动，预计2025年新增装机为45GW（同比增速13%）；欧洲，当前欧洲组件价格已降至底