主要观点
- 业绩表现：2024年公司实现收入367.26亿元，同比增长5.14%；归母净利润116.68亿元，同比增长0.74%。2025年一季度，收入82.37亿元，同比下降12.12%；归母净利润26.29亿元，同比下降16.81%。
- 国内市场：2024年国内收入202.9亿元，同比下降5.1%，主要受医院设备招标采购疲软和体外诊断市场受DRG2.0影响。预计2025年第三季度国内市场将反弹。
- 海外市场：2024年海外收入164.3亿元，同比增长21.3%。亚太区同比增长近40%，欧洲市场增长30%以上。国际收入占比提升至44.7%，微创外科、动物医疗等高潜力业务占比接近10%。
- 业务结构：体外诊断业务成为公司第一大业务，2024年收入137.65亿元，同比增长10.82%。公司加速向流水型业务转型，MT8000全实验室智能化流水线全年装机近190套。
- 投资建议：预计2025-2027年收入端分别实现409.28亿元、482.12亿元、568.81亿元，同比增长11.4%、17.8%和18.0%；归母净利润分别实现132.03亿元、156.88亿元、186.29亿元，同比增长13.1%、18.8%和18.8%。维持“买入”评级。
关键数据
- 2024年国内收入：202.9亿元，同比下降5.1%。
- 2024年海外收入：164.3亿元，同比增长21.3%。
- 2024年体外诊断业务收入：137.65亿元，同比增长10.82%。
- 2024年MT8000全实验室智能化流水线装机：近190套。
- 2025-2027年预计收入：409.28亿元、482.12亿元、568.81亿元。
- 2025-2027年预计归母净利润：132.03亿元、156.88亿元、186.29亿元。
研究结论
公司国内市场承压，但海外市场保持高增长，体外诊断业务成为第一大业务。公司加速向流水型业务转型，国际业务占比有望持续提升。预计未来几年公司业绩将保持稳健增长，维持“买入”评级。
