海外EPC发力支撑业绩增长，流量及物联网爆发有望成为新引擎

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 永鼎股份 股票代码：600105.SH 海外EPC发力支撑业绩增长，流量及物联网爆发有望成为新引擎 事 项： 公司公布2016年半年报，2016年上半年度实现营营业收入10.5亿元，较上年同期增长8.68%；实现归属于上市股东的净利润1.14亿元，较上年同期增长21.11%，归属于上市公司股东的扣非后净利润为1.04亿元，较上年同期增长58.68%。 目标价： - RMB 当前股价：11.8RMB 投资评级 强推 评级变动 维持 主要观点 1.海外EPC带动公司上半年业绩增长 公司公布2016年半年报，2016年上半年度实现营营业收入10.5亿元，较上年同期增长8.68%；实现归属于上市股东的净利润1.14亿元，较上年同期增长21.11%，归属于上市公司股东的扣非后净利润为1.04亿元，较上年同期增长58.68%。收入增长主要来自于子公司永鼎泰富海外工程确认的收入同比增长100%，上半年海外工程收入达到2.58亿元。 2. 拟收购致远网络，发力运营商数据业务监控系统 致远网络，数据业务监控系统研发起家，主要产品是通过对运营商的移动端数据的上网流量进行分析，满足政府监管机构及安全部门业务需求。典型的产品包括日志留存系统、IP地址溯源系统、恶意程序识别及处置系统、政府的603项目；产品部署于移动通信网核心网，产品形态是软件产品，硬件加系统集成，和服务。目前，公司拥有电信100%的份额和联通80%市场份额，通常下半年的业绩占比较高，我们预期全年的业绩将超过0.48亿，（截止到5月份已经实现利润0.2亿）。 3．运营商流量增长及物联网普及有望带来致远网络业绩爆发 公司业务的发展主要围绕一个方向需求来扩展，更多的流量产生更多维度的业务监管需求，这是一个和互联网发展呈显著正相关的公司。 细分下具体未来的增长主要来几个方面： （1）公司产品收费模式按照业务容量收费，所以流量的增长拉动部署采集节点数的增加，运营商的扩容需求不断释放，如果运营商带宽从10g提高到20g，在计算处理能力没有显著提高的情况下，产品需求理论上要提高一倍； （2）政府对运营商提供的监管内容不断增加，从过去简单的日志留存倒现在更多实时动态的数据分析监控（如IP地址溯源、恶意程序识别等）； 证券分析师：束海峰 执业编号：S0360514060001 电话：010-66500831 邮箱：shuhaifeng@hcyjs.com 联系人：张弋 电话：010-66500868 邮箱：zhangyi@hcyjs.com 总股本(万股) 94,499 流通A股/B股(万股) 73,905/- 资产负债率(%) 32.2 每股净资产(元) 2.4 市盈率(倍) 53.46 市净率(倍) 5.09 12个月内最高/最低价 12.6/5.49 《永鼎股份：海外大单强力推动业绩增长，拟收购大数据公司助力业务转型布局》 2016-07-01 《永鼎股份（600105）：卡位中国联通物联网监测平台，信息安全监测领域稀缺标的》 2016-07-19 -28%-2%24%50%15/0815/1015/1216/0216/0416/062015-08-24～2016-08-19 沪深300 永鼎股份 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 IT服务 2016年08月22日 永鼎股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 （3）来自政府监管机构及安全部门业的直接订单的业务需求。 （4）物联网的发展带来更多的监管控制需求，物联网时代连接数几何级的增长，带来需求的爆发，同时公司的客户将从过去依赖于单纯的运营商拓展到其他企业级客户。 4. 光纤光缆行业稳步扩产，EPC海外持续发力，金亭线束新项目值得期待 公司光纤拉丝二期项目在2016年4月正式投产，根据公司历史公告，永鼎股份光纤总产能从2015年年底的700万芯公里增长到1000万芯公里。同时公司启动并完成了通信电缆从股份公司的剥离，成立子公司苏州永鼎线缆科技。 永鼎泰富在海外电力市场跟踪和参与投标的EPC总承包项目有所增多，同时在孟加拉购置土地建造办公场所，有望长期扎根并融入该市场。 跟随新能源汽车的发展机遇，金亭线束已开始着手新能源汽车高压线束的研发工作，目前已参与了上汽汽车、乐视汽车、蔚来汽车等多家主机厂新能源车的前期研发工作。 5.投资建议： 我们预计永鼎股份传统业务汽车线束、光缆和海外EPC项目今年净利润有望达到2.5亿。未来持续看好国内政府信息监控领域行业的发展，国家对信息安全的重视程度将不断提高，公司作为行业内少数的几家提供产品服务的厂商将直接受益。公司成立的15亿产业并购基金第一期资金陆续到位，未来有望围绕物联网和数据监测领域不断发展布局。我们预测2016、2017 EPS分别为0.27、0.33，对应PE44x、36x 倍，维持强烈推荐评级。 6.风险提示： 市场竞争风险； 运营商投入不达预期。 永鼎股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 643 801 971 1,286 营业收入 2,256 2,997 3,903 4,320 应收票据 66 66 66 66 营业成本 1,958 2,595 3,370 3,727 应收账款 673 894 1,165 1,289 营业税金及附加 4 6 7 8 预付账款 56 74 96 106 销售费用 66 75 98 108 存货 380 504 654 723 管理费用 138 135 176 194 其他流动资产 54 54 54 54 财务费用 -5 -5 -7 -9 流动资产合计 1,872 2,393 3,006 3,524 资产减值损失 10 0 0 0 其他长期投资 5 5 5 5 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 870 870 870 870 投资收益 110 110 110 110 固定资产 485 420 365 316 营业利润 195 302 370 402 在建工程 20 20 20 20 营业外收入 25 0 0 0 无形资产 53 53 53 53 营业外支出 4 0 0 0 其他非流动资产 76 76 76 76 利润总额 216 302 370 402 非流动资产合计 1,508 1,444 1,388 1,340 所得税 17 24 29 32 资产合计 3,381 3,837 4,394 4,864 净利润 199 279 341 370 短期借款 135 135 135 135 少数股东损益 18 25 31 34 应付票据 290 290 290 290 归属母公司净利润 181 253 310 337 应付账款 322 427 554 613 NOPLAT 83 172 233 260 预收款项 221 294 383 424 EPS(摊薄)（元） 0.19 0.27 0.33 0.36 其他应付款 47 47 47 47 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 46 46 46 46 主要财务比率 流动负债合计 1,062 1,239 1,456 1,555 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 16.9% 32.9% 30.2% 10.7% 其他非流动负债 52 52 52 52 EBIT增长率 5.8% 108.1% 35.3% 11.9% 非流动负债合计 52 52 52 52 归母净利润增长率 26.0% 40.1% 22.4% 8.6% 负债合计 1,114 1,291 1,508 1,607 获利能力 归属母公司所有者权益 2,190 2,443 2,753 3,089 毛利率 13.2% 13.4% 13.7% 13.7% 少数股东权益 77 102 134 167 净利率 8.8% 9.3% 8.7% 8.6% 所有者权益合计 2,267 2,546 2,886 3,257 ROE 8.3% 10.4% 11.3% 10.9% 负债和股东权益 3,381 3,837 4,394 4,864 ROIC 5.4% 9.5% 10.8% 10.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 32.9% 33.7% 34.3% 33.0% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 8.2% 7.3% 6.5% 5.7% 经营活动现金流 -20 43 53 196 流动比率 176.3% 193.1% 206.5% 226.6% 现金收益 127 228 280 300 速动比率 140.5% 152.5% 161.6% 180.1% 存货影响 -178 -123 -150 -69 营运能力 经营性应收影响 -201 -239 -293 -134 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 0.9 经营性应付影响 185 177 216 100 应收帐款周转天数 107 107 107 107 其他影响 47 0 0 0 应付帐款周转天数 59 59 59 59 投资活动现金流 -266 110 110 110 存货周转天数 70 70 70 70 资本支出 -151 -1 0 0 每股指标(元) 股权投资 -58 110 110 110 每股收益 0.19 0.27 0.33 0.36 其他长期资产变化 -57 0 0 0 每股经营现金流 -0.02 0.05 0.06 0.21 融资活动现金流 380 5 7 9 每股净资产 2.32 2.59 2.91 3.27 借款增加 85 0 0 0 估值比率 财务费用 5 5 7 9 P/E 62 44 36 33 股东融资 280 0 0 0 P/B 5 5 4 4 其他长期负债变化 10 0 0 0 EV/EBITDA 79 45 37 34 资料来源：公司报表、华创证券 永鼎股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 通讯互联网组分析师介绍 华创证券首席分析师：束海峰 北京邮电大学硕士。曾任职于工业和信息化部电信研究院规划所。2012年加入华创证券研究所。2012年水晶球卖方分析师、新财富最佳分析师第六名；2013年水晶球卖方分析师第四名、新财富最佳分析师第五名；2014年新财富最佳分析师第三名；2015年水晶球卖方分析师第二名、新财富最佳分析师第三名团队成员。 华创证券高级分析师：徐景春 武汉理工大学工科双学士。曾任职于腾讯科技股份有限公司、51.COM、盛大游戏，上海原点资产管理有限公司合伙人。2016年加入华创证券研究所。2010年荣获上海市软件行业标兵。 华创证券分析师：张弋 北京理工大学硕士。曾任职于汉王科技股份有限公司、联想集团。2014年加入华创证券研究所。 华创证券分析师：梁斯迪 澳大利亚悉尼科技大学经济学硕士。曾任职于嘉实基金、新宝集独立研究机构。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：李孟龙 沈阳航空航天大学经济学学士。曾任职于航天数字传媒有限公司、北京华录天维科技有限公司。2016年加入华创证券研究所。 永鼎股份公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：