24年业绩稳步增长，吸附材料板块放量高增

核心观点

蓝晓科技2024年业绩稳步增长，吸附材料板块放量高增。公司2024年实现营收25.54亿元，同比增长2.62%；归母净利润7.87亿元，同比增长9.79%。吸附分离材料业务保持高增长，平抑系统装置业绩下滑，基本仓业务驱动整体盈利表现。海外业务收入高速增长，同比大幅增长45.1%。

2024年业绩表现

• 吸附分离材料业务高增长，营收19.86亿元，同比增长27.61%。
• 系统装置板块受锂资源行业周期影响下滑，营收4.69亿元，同比下滑43.13%。
• 基本仓吸附分离材料业务高盈利冲抵盐湖提锂项目负贡献，全年毛利率52.85%，同比提升1.72%。
• 海外业务收入6.55亿元，同比大幅增长45.1%。

2025Q1业绩表现

• 营业收入5.77亿元，同比下滑8.58%，环比下降12.91%。
• 归母净利润1.93亿元，同比增长14.18%，环比增长1.22%。
• 扣除盐湖提锂后，基础业务收入同比增长9%。
• 生命科学、水处理和超纯化板块保持较快增速。

核心板块业务发展

• 金属资源板块：提铀领域持续进行国有替代，氧化铝母液提镓保持高市占率，提镍提钴提钒多个工业化项目落地。
• 生命科学板块：GLP-1多肽类药物持续放量，ProteinA亲和填料等项目稳步推进，完成固相载体车间扩建，GMP高等级生产车间正在筹划。
• 水处理与超纯化板块：高端饮用水市场渗透率提升，与重点半导体企业实现实质性订单落地，新建产能项目稳步推进。
• 盐湖提锂领域：已完成及执行项目碳酸锂/氢氧化锂产能10万吨，西藏结则茶卡首条3300吨氢氧化锂产线正在试验调试。

投资建议

预计公司2025年-2027年归母净利润分别为9.69、11.91、14.51亿元，对应PE分别为24、20、16倍。维持公司“买入”评级。

风险提示

• 应收账款回收风险
• 下游应用领域变化风险
• 国际局势及汇率波动风险
• 行业政策变化风险