豆粕月报：国内现货由紧转松，未来关注成本端

豆粕月报202504正信期货研究院—农产品小组 1 2 3 4 主要观点 本月豆粕冲高回落。 成本端，4月USDA对美豆、南美大豆均存在微调，报告影响呈中性；本月南美大豆收获加速及出口增加，美豆出口偏弱；不过市场预期新季美豆播种面积意向报告将大幅下调美豆面积，对美豆盘面跌后反弹。 国内，受油厂缺豆及季节性停机检修影响，4月下旬前油厂开机率保持偏低，叠加五一备货需求，拉动连粕前期表现偏强；不过4月下旬随着大豆通关正常，油厂开机增加且下游备货完成，连粕大幅下挫。 策略：美豆播种已开启，市场聚焦大豆播种进度及产区天气情况，目前整体表现正常；南美大豆收获进度正常，出口压力较大，不过美豆盘面对此已有消化；国内随着进口大豆逐步到港且油厂开机恢复，大豆及豆粕供应充足，压制豆粕现货价格及基差大幅回落；短期连粕将低位筑底；中长期来看，美豆播种面积减少基本确定，未来美豆存在反弹预期，或拉动连粕走高。策略上，豆粕09逢低做多。 行情回顾 CBOT大豆与M2509豆粕 截至4月30日15：00收盘， 月内CBOT大豆收于1044.00美分/蒲，较开盘上涨16.00点，月涨幅1.56%； 月内M2509豆粕收于2920元/吨，较开盘下跌69点，月跌幅2.31%。 基本面分析 基本面分析 平衡表—美豆 美豆产量未调整；进口上调500万蒲；压榨上调1000万蒲；期末库存下调500万蒲至3.75亿蒲； 基本面分析 平衡表—全球大豆 阿根廷：进口上调20万吨，国内压榨上调60万吨，期末库存下调30万吨至2465万吨； 巴西：国内压榨上调100万吨，期末库存上调80万吨至3231万吨； 全球：压榨上调200万吨，期末库存上调100万吨至1.2247亿吨。 基本面分析 成本端—美国大豆产区天气 美豆未来15日产区温度 美豆未来15日产区降水 基本面分析 成本端—美国大豆播种 截至2025年5月4日当周，美国大豆种植率为30%，此前市场预期为31%，此前一周为18%，去年同期为24%，五年均值为23%。 基本面分析 成本端—美豆出口销售 截至4月24日美豆出口净销售47.72万吨符合预期；大豆累计销售4741.43万吨，占4月USDA报告预计出口的95.45%。 基本面分析 成本端—巴西大豆收获 CONAB：截至5月3日，2024/25年度巴西大豆收割率为97.7%，上周为94.8%，去年同期为94.3%，五年均值为96.3%。 基本面分析 成本端—巴西大豆出口及升贴水 ANEC：巴西4月大豆出口量预计为1385万吨，比去年同期多40万吨左右。 受中美关税影响，巴西大豆升贴水暂时企稳。 基本面分析 国内—进口大豆到港 海关总署：1-3月进口大豆1711万吨，同比去年减少147万吨，减幅7.91%; 钢联：2025年第17周（4月18日-4月25日）国内全样本油厂大豆到港共计27.5船约178.75万吨大豆。其中华东及沿江8.5船，山东及河南9.5船，华北及西北1船，东北3船，广西3船，广东2船，福建0船，云南0.5船。 基本面分析 国内—大豆压榨量 钢联：2025年4月，全国油厂大豆压榨为538.93万吨，较上月减少83.88万吨，减幅13.47%；较去年同期减少245.47万吨，减幅31.29%。 基本面分析 国内—豆粕下游需求 4月油厂的成交量481.47万吨，环比增加257万吨；提货量269.76万吨，环比减少10.84万吨。 基本面分析 国内—油厂大豆及豆粕库存 2025年第27周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存和未执行合同下降。其中大豆库存459.48万吨，较上周增加33.57万吨，增幅7.88%，同比去年增加104.40万吨，增幅29.40%；豆粕库存7.48万吨，较上周减少5.07万吨，减幅40.40%，同比去年减少41.37万吨，减幅84.69%； 价差跟踪 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看